從今年4月中旬至7月底，滬鋅價格在14000—15000元/噸區(qū)間振蕩，但上周末滬鋅一舉放量增倉上破15000元/噸整數(shù)關(guān)口，我們判斷滬鋅在利多因素共振下，后市可看高一線。

　　全球宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇

　　首先，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯現(xiàn)企穩(wěn)信號。7月我國進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙增，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅創(chuàng)年內(nèi)新高，工業(yè)用電量同比繼續(xù)增加等情況，說明國內(nèi)經(jīng)濟在下半年出現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象。而我國各地政府相繼出臺共計4萬億的城軌建設(shè)計劃，以及央行的“放短鎖長”操作，將為下半年國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中回升提供保障。

　　其次，美國退出QE時間可能延后。本月美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，雖然7月失業(yè)率降至7.4%，但7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.2萬，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，并且，8月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為9.3，低于預(yù)期的15.0。按目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲9月退出QE的可能性降低。

　　最后，歐元區(qū)經(jīng)濟初露曙光。二季度歐元區(qū)GDP初值季率增長0.3%，好于市場預(yù)期。歐元區(qū)核心國德國第二季度GDP季調(diào)初值增長0.7%，是2012年一季度以來最大漲幅。德國經(jīng)濟表現(xiàn)較為強勁可能帶動整個歐元區(qū)復(fù)蘇。

　　在全球經(jīng)濟總體穩(wěn)中回升且美聯(lián)儲退出QE時間可能延后的大背景下，基本金屬具備反彈的動力，鋅也不例外。

　　鋅供需面繼續(xù)改善

　　7月國產(chǎn)鋅礦產(chǎn)量同比增幅為8.26%，是3月以來最低值，累計同比增幅也連續(xù)兩個月下滑。雖然近期鋅礦進(jìn)口增加，但尚未對國產(chǎn)鋅礦價格產(chǎn)生大的沖擊。目前國產(chǎn)鋅礦價格大多恢復(fù)到了今年第一季度時的水平。

　　終端市場如房地產(chǎn)、汽車、船舶、家電等總體呈復(fù)蘇格局。以房地產(chǎn)數(shù)據(jù)為例，1—7月，國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積同比增幅在8%以上，創(chuàng)3月以來新高。

　　上期所鋅庫存從年初高點近33萬噸下降至目前的25.8萬噸，降幅超過21%。LME鋅庫存也從去年歷史峰值接近120萬噸降至目前的103萬噸。而根據(jù)ILZSG的報告，全球鋅從4月進(jìn)入短缺狀態(tài)，5月短缺量達(dá)到10.7萬噸。

　　另外，為進(jìn)一步加強大氣污染防治工作，落實國務(wù)院批復(fù)實施的《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》的相關(guān)要求，近日環(huán)保部決定修改鋁、鉛、鋅工業(yè)等6項有色金屬行業(yè)國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)。這會加快國內(nèi)鉛鋅落后產(chǎn)能淘汰速度，壓縮小型鉛鋅冶煉廠的生存空間。

　　強勢鉛價助力鋅價上行

　　由于鉛鋅礦同生以及兩者具有一定替代性，鉛鋅具有較強的聯(lián)動性。最近國際鉛價處于強勢階段，對鋅價的拉動作用也將逐步顯現(xiàn)。

　　滬鋅可看高一線

　　綜合以上分析，我們判斷在宏觀經(jīng)濟面逐步企穩(wěn)且美國退出QE時間可能延后的背景下，由于鋅自身供需情況有所改善，鋅價有望繼續(xù)演繹反彈行情。技術(shù)上鋅價若有效站穩(wěn)15000元/噸后，中期目標(biāo)將上看15800—16000元/噸一帶。但若出現(xiàn)類似QE提前退出等系統(tǒng)性風(fēng)險，投資者可以利用銅的金融屬性強于鋅的特點， 及時沽空銅來對沖鋅的多頭部位風(fēng)險。

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