ICE棉花受到進口套利影響，將長期維持在85—100美分/磅區(qū)域，國內(nèi)期棉則會承壓振蕩走低。操作上，建議依靠19000元/噸壓力位積極做空遠期1405合約，下跌目標位修正為17800元/噸一帶。

　　近期，鄭棉在大宗商品強勁反彈和美棉走高影響下出現(xiàn)弱勢反彈，不過由于短期利多難抵供應(yīng)充裕、庫存偏高以及現(xiàn)貨價格有價無市的中長期壓力，我們認為鄭棉中期仍將維持振蕩偏弱格局。預(yù)計遠期1405合約價格反彈受制于19000元/噸壓力，中期下跌目標位在17800元/噸一帶，操作上建議仍以逢高做空為主。

　　USDA報告推動ICE棉花反彈

　　已經(jīng)出爐的8月份USDA報告中性偏多。其中，全球棉花產(chǎn)量下調(diào)至2534萬噸，中國棉花產(chǎn)量下調(diào)至718.5萬噸，美國棉花產(chǎn)量下調(diào)至284.2萬噸，而全球消費量上調(diào)至2391.8萬噸。因此，全球棉花期末庫存下調(diào)至2041.5萬噸，中國棉花庫存下調(diào)至1268.4萬噸。在報告出臺后，ICE棉花出現(xiàn)小幅上漲格局，但是預(yù)計上行空間有限，反彈阻力位在100美分/磅一帶。CFTC持倉也印證了市場看多態(tài)度謹慎：截至8月6日，基金在棉花期貨上的凈多持倉為67823手，較前一周增加2421手，增幅有限。盡管美棉上漲使外棉與內(nèi)棉差價縮小，但是兩者仍有近2000元/噸的差距，這在一定程度上將刺激國內(nèi)對外棉的進口。在國內(nèi)棉花本就充裕的情況下，低價進口棉將對國內(nèi)現(xiàn)貨市場形成較大壓力，抑制鄭棉反彈幅度。

　　中期仍有大量棉花進入現(xiàn)貨市場

　　根據(jù)中國棉花網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)，8月全國棉花工業(yè)庫存約86.1萬噸，環(huán)比增加4.3%，同比增加8.9%。在我國紡織品出口競爭力下降的情況下，國內(nèi)紗、布產(chǎn)銷率下降，庫存上升，庫存天數(shù)分別為22.7天、54.9天。

　　本年度國儲棉拍賣告一段落，累計銷售371萬噸，但仍有650萬噸以上棉花囤積在國儲庫里，加上新年度低價外棉的沖擊，市場供應(yīng)壓力大增。另外，市場期待的收儲細則至今未出臺，或?qū)⑼七t至9月份以后出臺。今年的收儲政策或面臨調(diào)整，20400元/噸收儲底線對2013/2014年度棉花價格支撐作用不大。

　　紡織品出口增速較慢

　　根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7月我國紡織品服裝出口276.72億美元，同比增加15.83%；1—7月，累計出口1549.04億美元，同比增加12.71%。盡管以上數(shù)據(jù)略微偏多，但與近五年平均18%的增速相比仍屬低位。

　　目前國內(nèi)棉花期現(xiàn)沒有套利空間，現(xiàn)貨對期貨沒有壓力，而有小幅支撐作用。但是，內(nèi)外棉差價高達2000元/噸以上促使內(nèi)外盤套利增加，進口棉增加會沖擊國內(nèi)市場，對虛高現(xiàn)貨價格起到抑制作用。

　　展望國內(nèi)外棉市行情，我們認為

　　ICE棉花受到進口套利影響，將長期維持在85—100美分/磅區(qū)域，國內(nèi)期棉則會承壓振蕩走低。操作上，建議依靠19000元/噸壓力位積極做空遠期1405合約，下跌目標位修正為17800元/噸一帶。（作者單位：國元期貨）