上周滬膠反彈遭遇阻力，1401合約最終未能站上20000點(diǎn)關(guān)口。但從中期的天膠基本面情況看，供需將進(jìn)一步改善，由國內(nèi)庫存降低帶來的利多影響仍將持續(xù)。

　　由于天然橡膠生產(chǎn)周期的特殊性，8月之后，我國天然橡膠進(jìn)口量便會呈現(xiàn)季節(jié)性放大。這一現(xiàn)象在2012年尤為突出：超過20萬噸的巨量月度進(jìn)口一直持續(xù)到今年4月（2012年10月與2013年2月節(jié)假日因素除外），最高月度進(jìn)口量為25萬噸，導(dǎo)致國內(nèi)庫存大量積壓。但由于當(dāng)前國內(nèi)天膠供大于求的局面仍未得到根本改變，今年這一規(guī)律有可能被打破：巨量進(jìn)口將難以再現(xiàn)，且整體進(jìn)口水平較去年下降。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，7月中國進(jìn)口天然橡膠原膠15萬噸，較去年同期減少11.8%。

　　8月中旬，青島保稅區(qū)海關(guān)出臺對貨權(quán)轉(zhuǎn)移的新規(guī)定：要求貨轉(zhuǎn)指令上不能體現(xiàn)“海關(guān)貨轉(zhuǎn)”字樣，否則均不予審核。貨轉(zhuǎn)指令以及委托報關(guān)的報關(guān)委托書均必須是正本。這體現(xiàn)了國內(nèi)對進(jìn)口貨物的管控進(jìn)一步增強(qiáng)，對那些以融資為目的的貨物進(jìn)口更為不利。筆者認(rèn)為，這一政策可能會導(dǎo)致天然橡膠進(jìn)口進(jìn)一步收縮。

　　國內(nèi)橡膠庫存減少。隨著天然橡膠進(jìn)口放緩，國內(nèi)庫存消化逐漸加速。截至8月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存較7月31日減少14800噸至29.83萬噸，其中天然橡膠減少近8000噸。按照這個速度，至年底，青島保稅區(qū)庫存將降低至20萬噸的常態(tài)庫存水平。而一旦國內(nèi)去庫存完成，產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入補(bǔ)庫存周期。周期理論表明，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期后，原料價格將上漲。如果去庫存在未來3—4個月完成，那么補(bǔ)庫存就會發(fā)生在天然橡膠的生產(chǎn)淡季，這將推動天膠價格進(jìn)一步上漲。

　　據(jù)了解，下游輪胎企業(yè)10月份前后有望進(jìn)行一輪不小規(guī)模的補(bǔ)庫存行動，這將改善貿(mào)易商的偏空心態(tài)，加重其惜售情緒。

　　總之，從國內(nèi)進(jìn)口和庫存的波動周期推算，滬膠有望展開一波中級別的反彈行情。

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