上周銅價延續(xù)上漲格局，倫銅周漲1.42%，報收于7374美元/噸，且周內(nèi)盤中觸及7420美元/噸的高點。前期支撐銅價的因素沒有改變，短期銅價仍有望延續(xù)偏強走勢，運行重心將會上移。

　　宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖，銅價獲得支撐

　　今年以來，美國經(jīng)濟延續(xù)復蘇態(tài)勢。盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好壞會出現(xiàn)反復，但美國經(jīng)濟處于復蘇通道的大趨勢已經(jīng)確立，全球第二大銅消費國的銅需求前景得到提振。中國方面，政府的穩(wěn)增長意圖有效地增強了市場信心，市場預期今年下半年國家將采取多方面的措施來維持經(jīng)濟增長。此外，近期公布的包括進出口貿(mào)易、工業(yè)產(chǎn)出和投資在內(nèi)的一系列7月中國數(shù)據(jù)都強于預期，亦進一步改善了市場對中國經(jīng)濟前景的看法。

　　整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)暖，一方面改善了全球銅需求前景，另一方面亦提振了市場風險偏好，銅價由此獲得支撐。但美聯(lián)儲縮減QE規(guī)模的預期依舊籠罩市場，成為限制銅價漲幅的因素。

　　供應寬松格局階段性改善

　　進入2013年以來，銅市供應將趨于寬松的預期逐漸主導市場。但是，供應方面的諸多干擾限制了銅供應的增長幅度。

　　近日有消息稱，因為蒙古政府與力拓在奧尤陶勒蓋銅礦地下礦山的融資問題上的糾紛，奧尤陶勒蓋銅礦地下礦山拓展項目被暫停。此外，全球最大銅礦Escondida銅礦工人周三早上意外罷工，雖僅持續(xù)24小時，但再度罷工的可能性仍然存在，銅礦產(chǎn)出或遭罷工影響的隱憂拖累銅供應增長的預期。部分冶煉廠相繼進入檢修期，以及海關(guān)對廢銅進口繼續(xù)嚴查，廢銅供應緊張狀況延續(xù)等因素亦會抑制短期內(nèi)銅供應的增長。

　　需求方面，雖然目前中國仍處于銅消費的淡季，但旺季即將到來。9—10月份是中國電力電纜用銅的旺季，也是房地產(chǎn)和汽車的銷售旺季。旺季來臨前的備庫行為，增強了買盤的規(guī)模，使得前期銅市供應寬松的格局出現(xiàn)了階段性的改善，階段性改善的基本面格局將為銅價提供上漲動力。

　　LME庫存持續(xù)下降，到岸升水高企

　　LME高位庫存是前期壓制銅價的主要因素之一，伴隨中國進口買盤的增加，LME庫存已經(jīng)從前期接近68萬噸的高點大幅下降了近14%，至58.4萬噸，并且仍處于下降通道。持續(xù)下降的LME庫存對銅價的壓制作用不斷減弱。

　　上海保稅區(qū)銅到岸升水持續(xù)高企。盡管上周五該升水小幅下滑5美元/噸，但依舊處于200美元/噸的高位。維持在歷史高位的到岸升水，顯示了中國進口銅需求旺盛，在LME倉庫出庫不得不排長隊的背景下，中國進口銅維持偏緊局面，并且該局面有望得到延續(xù)。

　　展望后市，宏觀環(huán)境的回暖、供需寬松格局的階段性改善、LME庫存壓制因素的減弱、中國進口銅的偏緊局面等共同支撐銅價，短期銅價有望延續(xù)偏強走勢，運行重心上移。不過，美聯(lián)儲縮減QE的預期，以及銅精礦供應愈發(fā)寬松的趨勢將會限制銅價的漲幅。

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