期貨業(yè)從不缺“神話”，從數萬元到上千萬、上億元的資產翻倍，不足以令人稱奇，在這個市場里，人們聽到的更多是對神話“破滅”的喟嘆。

　　期貨私募光鮮亮麗的背后，遇到了團隊建設不足、研究力量薄弱、發(fā)行渠道狹窄和成本過高等諸多“瓶頸”，這是期貨私募“小時代”的真實寫照。要解現實之惑，作為期貨私募，必須加強團隊建設，根除“單打獨斗”思路以擴大管理規(guī)模，尋求與基金、期貨公司合作，借力發(fā)展；另外，監(jiān)管層亦要在政策上放寬限制，支持對沖基金業(yè)發(fā)展壯大。

　　一位期貨私募基金經理的傾吐

　　五年前，三十歲出頭的于偉還是一個“IT男”，如今已經成了“私募大佬”。2008年，他和清華大學的師兄用起初在股市牛市中賺的“第一桶金”200多萬元，在北京一起創(chuàng)辦了一家期貨私募公司，科研能力強的師兄負責研究，他自己則負責管理程序化交易。

　　目前于偉管理的期貨私募資產規(guī)模已經達到3億元左右，在國內期貨私募界中，已經可以“論資排輩”了。據了解，國內50%期貨私募管理資金規(guī)模尚在1000萬左右，能上1億并且能穩(wěn)定維持的還不到行業(yè)的15%。

　　于偉透露，他們管理的期貨私募在2009年收益為120%，2010年收益超過350%，2011年、2012年收益在30%左右。他坦言，這五年能夠做大的優(yōu)勢排在第一的是IT背景，都是清華大學理工科畢業(yè)的，雖然出道比較晚，對期貨認識不夠，但計算機功底還可以。

　　于偉回憶當初，起始資金是自己在股市中積攢的錢，2008年熊市后轉到期貨市場，最早的是專戶?！皼]有像傳統(tǒng)的投資者出現爆倉或者大賺大賠，走得比較平穩(wěn)?！庇趥フf，2010年開始股指期貨量化交易發(fā)展比較快，國內做股指量化的人越來越多，2010年出現兩大事件，一是股指期現套利有巨大的賺錢效益，二是股指上市第一年，散戶比較多，單邊行情較多，暴漲暴跌也多。

　　資本是逐利的，于偉也認識到，做量化交易的人越來越多，“市場就是這樣，一個策略好賺錢，干的人就多了，干的人多了，這個方法就不賺錢了，股指期貨一開始很好做，后來到2011年、2012年就很難做了，不好賺錢，今年還好做些?！?/p>

　　起初，于偉是做全自動化交易，現在做化管理，也就是發(fā)產品。但碰到了容量問題，比如做到2到3個億資產管理規(guī)模，再往上壓力就大了，因為一個策略持續(xù)半年，要再獲利就很困難，一個月賠一個點，半年賠6個點就賺不到錢。

　　“原因很簡單。目前整個期貨市場體量偏小，投機策略組合凈值波動大，各種交易壓力也大，一般在半年左右，股指9個月左右就要回撤，套利也有容量限制的問題?！?/p>

　　在期貨私募業(yè)內，有一個矛盾是普遍存在的，即資金方需要穩(wěn)健，而產品方需要高回報?！翱蛻粜枨笫乔姘俟值?，有保守的、有激進的，私募便發(fā)行結構化產品，滿足不同需求的人群?！?/p>

　　“資產管理市場特別現實，比如特別好的朋友，不能保證穩(wěn)定的收入，一些專戶的資金可能往回撤，往往死在黎明之前?！庇趥フf，耐心最好的客戶在8個月左右，8個月賺不到錢的話，就撤了。期貨是脈沖交易，做6或7個月，可能十天半個月就能兌現。

　　現在，一些期貨私募都不太愿意做專戶投資?！傲炕椭饔^交易不一樣，賺賺賠賠，靠概率統(tǒng)計，客戶的耐受力不行，所以現在發(fā)產品，一年總能讓我碰到賺錢的時候，因為客戶是看結果，過程艱難只要最終贏錢就行?！?/p>

　　業(yè)績“變臉”是常事

　　于偉說的業(yè)績如“變臉”一樣的情況，在期貨私募行當里十分明顯。根據融智中國對沖基金數據庫統(tǒng)計，截至2013年8月2日，在記錄的216只單賬戶期貨中，具有最新業(yè)績記錄的產品共有113只，其中程序化策略組有64個，主觀策略組有49個，宏觀策略5只，復合策略16只。由于每個賬戶的資金差異、投資方向和交易策略有較大差異，所以在業(yè)績表現上嚴重分化。

　　在業(yè)績表現上，113只管理期貨策略產品在7月份的平均收益率為-3.1%。統(tǒng)計以往數據顯示，6月、5月、4月、3月、2月、1月平均收益率分別為5.21%、1.01%、5.77%、1.5%、3.87%、-1.03%。

　　融智報告認為，7月份的震蕩行情讓很多做趨勢的私募管理人措手不及，要么錯過，要么做錯，相對于程序化策略，主觀交易策略更難把握7月震蕩行情；據統(tǒng)計，64只程序化交易策略的產品平均收益率為-1.18%，而49只主觀交易的產品平均虧損5.6%，相差較大，主觀交易的正收益率比為30.6%，而程序化交易的正收益率比為40.63%，由此可見，在震蕩行情中，程序化交易優(yōu)勢明顯，收益偏穩(wěn)定。

　　據了解，截止到2013年7月31日，私募排排網數據中心共收錄了216只管理期貨策略產品，產品規(guī)模由100萬元至3億元以上不等。216只產品中包含33只有限合伙、6只公募專戶和177只單賬戶期貨產品，大多以個人或者理財工作室形式存在，公司制管理的形式較少，基金經理一般是經驗豐富的期貨操盤手。

　　目前，管理期貨在策略分布上主要有三種方式：主觀操作，包括主觀趨勢、主觀套利、主觀日內，該種策略主要是依據期貨操盤手的豐富經驗進行主觀交易；系統(tǒng)化操作，包括系統(tǒng)化趨勢、系統(tǒng)化套利、系統(tǒng)化高頻，該種策略主要是依據模型進行程序化交易；主觀和系統(tǒng)相結合的操作，主要利用系統(tǒng)化高頻交易和主觀趨勢的復合策略進行交易。

　　另外，也有期貨私募通過研究和預測經濟指標、政策環(huán)境、利率等變動方向以及其對股票，固定收益產品，貨幣和大宗商品市場的影響來獲取收益，這種策略統(tǒng)稱為宏觀策略，該策略也普遍用于大宗商品市場。在我們統(tǒng)計的數據中，運用宏觀策略作為主要策略的就有4只。

　　“交易就好比馬拉松，只要沒有退出，結果就不好說?！庇趥フJ為，做量化的應該慢慢跑，盡管國內一些主動交易型的私募值得敬仰，但穩(wěn)定性還不足。

　　如何締造永恒神話？

　　不缺故事，不缺神話，這就是期貨市場。上海一家期貨私募基金經理告訴，無論是主觀交易還是量化交易，都有神話，一年翻一倍像提款機，但只能說一些交易策略在特定時間與行情十分契合，長久來說還需要時間檢驗。

　　一位期貨公司高管表示，目前，國內期貨私募產品發(fā)行尚處于起步階段，推進過程中在產品設計、風險管理、市場宣傳、資金募集等不少方面還存在問題。

　　今年6月1日新基金法的實施標志著中國私募基金業(yè)進入了一個全新的發(fā)展時期。然而，相比證券私募，期貨私募化較為艱難，投資者對于期貨產品需要一個認知和接受的過程，目前一些期貨私募已經開始選擇與基金、信托、證券、期貨公司合作，起步階段多發(fā)行結構化產品。

　　據不完全統(tǒng)計，截至2013年6月底，通過基金專戶或者信托計劃發(fā)行的期貨產品數量已經達到60只，其中3/4以上為基金專戶，且結構化產品獨領風騷。

　　“雖然結構化產品占據主流，但可以看到的是，管理型期貨產品也逐漸被市場接受和認同?！迸d證期貨機構服務部總經理胡玲玲表示。

　　華宸未來基金市場部總監(jiān)曾杰則表示，結構化產品對于私募基金來說，很難做大規(guī)模。目前，公司已經開始嘗試與投顧合作發(fā)行一些管理型產品，一些已發(fā)行的結構化產品，風控良好收益穩(wěn)定，并且愿意按一定比例跟投的投顧，發(fā)管理型產品相對容易得多。

　　除了基金公司外，一些信托公司也將眼光投向期貨領域。然而，目前監(jiān)管層面對信托公司參與期貨設限較多，不僅不能參與商品期貨，在期指投資方面也規(guī)定只能套保和套利，不能投機。并且，對于合作的私募，信托公司對于資金和人才方面的門檻相對較高，這在很大程度上限制了期貨私募尤其是會大量配置商品期貨的私募與信托合作的空間。

　　另外，在人才方面期貨私募也普遍遇到了瓶頸。多位期貨私募告訴，目前國內對沖基金還處于發(fā)展初期，期貨私募對于人才的需求較大，專業(yè)人才奇缺已經成為對沖基金業(yè)發(fā)展的瓶頸。可見的是，目前已有證券私募、期貨研究員及相關行業(yè)人員轉入期貨私募行業(yè)。

　　此外，對于量化交易，國內相關人才更是缺乏。于偉說，對于量化交易策略，與人的年齡也有關系，期貨作為“零和博弈”，高風險才可能有高收益，一些寫策略的人隨著年齡增長，其風格趨向保守，因此期貨私募要做好人才的年齡梯隊，增添新鮮血液。