進(jìn)入7月，雞蛋主力1509合約逐漸振蕩探底，表現(xiàn)出止跌意愿。不過(guò)，雞蛋持量倉(cāng)和成交量表現(xiàn)較為平淡，短期難改供給充足、需求疲弱局面。目前雞蛋弱勢(shì)難以出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，近月合約或以振蕩探底為主。

　　供給充足施壓，蛋價(jià)難有上漲

　　雞蛋的需求彈性要弱于供給。芝華公布的蛋雞供給數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞環(huán)比繼續(xù)明顯增加。據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)反映，蛋雞開(kāi)產(chǎn)率能夠達(dá)到九成，即便氣溫升高令產(chǎn)蛋率下降10%，但短期市場(chǎng)供給充足的情況仍將持續(xù)。

　　從供給的持續(xù)性來(lái)看，截至5月，上游蛋雞補(bǔ)欄持續(xù)增加。隨著未來(lái)4―6個(gè)月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞穩(wěn)定，供給將維持穩(wěn)定。不過(guò)，進(jìn)入傳統(tǒng)的補(bǔ)欄淡季，目前養(yǎng)殖利潤(rùn)低迷的情況將令良好的補(bǔ)欄積極性難以持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期供給穩(wěn)定仍有一定疑慮，這也是近期雞蛋遠(yuǎn)月合約期價(jià)偏強(qiáng)的原因。

　　另外，我們分析芝華數(shù)據(jù)公布的蛋雞齡結(jié)構(gòu)，經(jīng)過(guò)3―4月養(yǎng)殖戶(hù)加快高齡蛋雞淘汰進(jìn)程，目前高齡蛋雞占比較低，而未來(lái)3個(gè)月可淘汰蛋雞數(shù)量相對(duì)有限。換言之，在三季度甚至四季度，上游的供給可以彌補(bǔ)未來(lái)淘汰蛋雞增加的缺口。那么基本可以判定，中期供給穩(wěn)定的形勢(shì)將決定雞蛋價(jià)格難有大規(guī)模上漲，現(xiàn)貨價(jià)格難以復(fù)制上一年度的強(qiáng)勢(shì)。

　　短期蛋價(jià)偏弱，中期需求有提振

　　雞蛋的需求主要以家庭消費(fèi)為主，以餐飲食堂、食品加工需求為輔。家庭以及食品加工方面需求較為穩(wěn)定，7月大中院校將進(jìn)入暑假，食堂集中采購(gòu)需求的降低令雞蛋的整體需求量下降。而在供給相對(duì)充足的背景下，雞蛋銷(xiāo)區(qū)價(jià)格以弱勢(shì)運(yùn)行為主。盡管6月底以來(lái)，河北、山東等雞蛋產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)集中抬價(jià)現(xiàn)象，但銷(xiāo)區(qū)走貨疲弱令現(xiàn)貨價(jià)格的反彈難以持續(xù)，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行在3.0―3.2元/斤左右。

　　雖然短期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，但我們也不過(guò)度悲觀。從成本角度來(lái)看，雞蛋價(jià)格已經(jīng)回落至成本線下方，養(yǎng)殖虧損影響中期市場(chǎng)供給，并且蛋料比已經(jīng)運(yùn)行至低位。雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化產(chǎn)物，飼料成本在很大程度上決定了雞蛋的生產(chǎn)成本。蛋料比通常圍繞在2.3：1左右，近期已經(jīng)下挫至近兩年以來(lái)的低點(diǎn)2：1。從中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，蛋料比將限制雞蛋價(jià)格的回落空間。

　　從中期需求來(lái)看，未來(lái)9―10月是傳統(tǒng)的需求旺季，節(jié)前采購(gòu)以及后期學(xué)校開(kāi)學(xué)都將對(duì)雞蛋價(jià)格產(chǎn)生支撐。通常8月雞蛋價(jià)格將出現(xiàn)小幅上行，但鑒于雞蛋供給穩(wěn)定，現(xiàn)貨價(jià)格的反彈空間有限，目前市場(chǎng)對(duì)9月旺季雞蛋價(jià)格預(yù)期高點(diǎn)在3.8元/斤左右。

　　基差低位運(yùn)行，期價(jià)弱勢(shì)難改

　　目前基差難以對(duì)雞蛋期價(jià)產(chǎn)生提振。據(jù)雞蛋的交割持有成本測(cè)算，雞蛋10天的持有成本為205元/500千克。以河北地區(qū)為例，雞蛋的基差在-1000元/500千克左右，即便現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，也難以對(duì)雞蛋期價(jià)產(chǎn)生提振。目前雞蛋主力1509合約期價(jià)振蕩弱勢(shì)探底，難以走出獨(dú)立強(qiáng)勢(shì)行情。

　　近期蛋雞補(bǔ)欄積極性或降低令市場(chǎng)不確定遠(yuǎn)期供給，以及中期飼料市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，支撐雞蛋1601合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，出現(xiàn)罕見(jiàn)的1601合約對(duì)1509合約期價(jià)升水。但是我們應(yīng)該注意到，雞蛋1601遠(yuǎn)期合約對(duì)應(yīng)需求淡季，如果蛋雞補(bǔ)欄持續(xù)增加，遠(yuǎn)期供給將有保證，所以對(duì)雞蛋行情仍不宜過(guò)度樂(lè)觀。 （作者單位：方正中期期貨）