8月份USDA供需數(shù)據(jù)出乎意料，USDA報(bào)告調(diào)減了全球的棉花產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估，調(diào)增了全球的消費(fèi)預(yù)估，利好達(dá)到共振。就在此刻，內(nèi)外棉盤面價(jià)差從周一的5400元/噸回落至5200元/噸，現(xiàn)貨價(jià)差從3600元/噸回落至3400元/噸。USDA數(shù)據(jù)的意外驚喜加速了價(jià)差縮小的進(jìn)度，后市需關(guān)注進(jìn)出口以及美棉庫(kù)存。

　　中國(guó)進(jìn)口紗線增多

　　2012/2013年度中國(guó)實(shí)行棉花收拋儲(chǔ)政策，曾一度令美棉價(jià)格連續(xù)上行，這主要有兩方面原因：一是國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)搭配額政策，二是進(jìn)口棉花、棉紗有利可圖。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012/2013年度中國(guó)棉花進(jìn)口量達(dá)到418萬(wàn)噸，相比2011/2012年度減少了126萬(wàn)噸。進(jìn)口棉之所以減少，除了期末庫(kù)存大量增加而減少進(jìn)口之外，還有一項(xiàng)重要的因素是進(jìn)口紗線的同比大增。

　　2012年1—6月份，中國(guó)進(jìn)口棉紗線總量為66.13萬(wàn)噸。按照1.01∶1的比例折合成棉花來(lái)看，棉花進(jìn)口量為65萬(wàn)噸。2013年1—6月份中國(guó)進(jìn)口棉紗線總量為96萬(wàn)噸，折合成棉花量為95萬(wàn)噸。如果都折合成棉花計(jì)算，2012年1—6月份中國(guó)進(jìn)口棉花總量為371萬(wàn)噸，2013年1—6月份進(jìn)口總量為336萬(wàn)噸，兩者相差40萬(wàn)噸左右，大大少于126萬(wàn)噸。因此，2013/2014年度棉紗進(jìn)口量的增加將繼續(xù)影響外盤價(jià)格。

　　美棉庫(kù)存不斷降低

　　美棉12月與3月合約溢價(jià)在2.5美分/磅左右，從溢價(jià)的角度來(lái)分析，美棉合約呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。能夠支撐該格局的主要原因在于庫(kù)存。7月合約交割過(guò)后，NYBOT棉花庫(kù)存只剩下7萬(wàn)多包，合1.5萬(wàn)噸，較交割之前少了近50%。目前美棉盤面持倉(cāng)在16萬(wàn)手以上，按照一手22.4噸來(lái)算，屆時(shí)交割需要棉花百萬(wàn)噸以上。

　　從交割棉花品級(jí)優(yōu)良率來(lái)看，2012/2013年度美棉倉(cāng)單中有90%以上的棉花是標(biāo)準(zhǔn)級(jí)以上。美棉12月合約期價(jià)維持高位，主要得益于倉(cāng)單質(zhì)量。據(jù)悉，目前2013/2014年度美國(guó)新棉花已經(jīng)有部分上市，德州地區(qū)也已采摘棉花300噸左右，有40%符合交割標(biāo)準(zhǔn)。

　　美棉價(jià)格與倉(cāng)單數(shù)量

　　綜上所述，USDA供需數(shù)據(jù)只是內(nèi)外棉花價(jià)差修復(fù)進(jìn)程當(dāng)中的一個(gè)助推器。國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口增加，有力地推進(jìn)美棉出口、印度紗線出口，令外圍市場(chǎng)棉價(jià)難以下挫。在國(guó)內(nèi)棉市繼續(xù)處于振蕩的前提下，內(nèi)外棉花價(jià)差繼續(xù)縮小。

　　（作者單位：南華期貨）