馬爽

　　今年上半年，滬?期價(jià)整體經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑走勢(shì)，對(duì)于下半年銅價(jià)將如何演繹，市場(chǎng)分歧明顯。

　　回顧上半年銅價(jià)的起伏節(jié)奏：今年1月份，銅價(jià)出現(xiàn)去年一個(gè)季度的跌幅之后，便展開(kāi)大幅反彈，然而5月底跌勢(shì)重啟，不過(guò)，自6月中旬以后，期價(jià)逐漸有所企穩(wěn)。

　　分析師認(rèn)為，自去年四季度至今，在中央一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施扶持下，例如央行降息、降準(zhǔn)，通過(guò)PSL等工具定向?qū)捤?，發(fā)改委加快基建項(xiàng)目的審批、財(cái)政部推出1萬(wàn)億地方債務(wù)置換等等，銅價(jià)由此一度出現(xiàn)逼近20%的反彈。不過(guò)，自5月下旬開(kāi)始，隨著季節(jié)性旺季結(jié)束，短暫需求回暖周期過(guò)去，銅價(jià)再度自5月上旬高點(diǎn)大幅下跌。6月中旬以后，期價(jià)有所企穩(wěn)。

　　對(duì)于下半年銅價(jià)將如何演繹，市場(chǎng)觀點(diǎn)出現(xiàn)了分歧。

　　方正中期期貨分析師陳旭認(rèn)為：“在國(guó)外貨幣政策收緊和國(guó)內(nèi)改革途中，銅市受宏觀面影響因素提振有限，而在供應(yīng)收緊有限、需求疲軟下，銅價(jià)近期仍維持弱勢(shì)格局。預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)整體將呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)走勢(shì)，整體運(yùn)行區(qū)間在36000元/噸至46000元/噸。”

　　宏觀方面，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較一季度逐漸好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策支持下數(shù)據(jù)亦持續(xù)改善，美元指數(shù)止跌反彈令銅價(jià)承壓。后市，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的來(lái)臨，美元指數(shù)或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)格局，大宗商品價(jià)格難有大幅反彈。國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，國(guó)內(nèi)改革預(yù)期未變，樓市回暖對(duì)經(jīng)濟(jì)起到刺激作用，但經(jīng)濟(jì)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　供需上，一方面，因受頻繁的氣候、罷工以及大范圍的停產(chǎn)檢修等因素影響，全球銅市供給的確出現(xiàn)一定程度的收緊，然而，歷史數(shù)據(jù)顯示，厄爾尼諾并未給銅礦產(chǎn)出帶來(lái)較為明顯的影響，同時(shí)智利和秘魯銅礦產(chǎn)量保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，供給收緊對(duì)銅價(jià)的影響有限。另外一方面，旺季不旺現(xiàn)象令銅價(jià)承壓。需求中，房地產(chǎn)、汽車(chē)和白色家電等主要用銅行業(yè)依舊面臨較大庫(kù)存壓力。從融資需求來(lái)看，去年青島港騙貸事件以來(lái)，銀行收緊銅融資業(yè)務(wù)，利用銅融資需求大幅降低。

　　經(jīng)濟(jì)周期角度來(lái)看，由于穩(wěn)增長(zhǎng)措施的累計(jì)效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期可能企穩(wěn)，由此會(huì)帶來(lái)銅價(jià)階段性反彈契機(jī)。

　　不過(guò)也有分析人士認(rèn)為，9月和10月為下半年基建特別是電網(wǎng)項(xiàng)目開(kāi)工旺季，需求也會(huì)出現(xiàn)階段性回暖。不過(guò)，由于下半年銅礦和精銅產(chǎn)出重新加快增長(zhǎng)，再加上上半年消費(fèi)疲軟積累下來(lái)的隱性庫(kù)存，這使得銅供應(yīng)壓力會(huì)在下半年加大。而四季度銅又是消費(fèi)淡季，疊加政策紅利過(guò)后，經(jīng)濟(jì)重歸疲軟。而在改革紅利、工業(yè)化后期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下，工業(yè)制造業(yè)在GDP比重下降，就算經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，也不是制造業(yè)企穩(wěn)，因此銅消費(fèi)并不會(huì)因經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而大幅回暖。疊加美元下半年重新走強(qiáng)和實(shí)際利率攀升，銅的投機(jī)需求壓縮，最終下半年銅價(jià)有可能再創(chuàng)新低。