告導(dǎo)讀:

　　上半年公司凈利潤同比增速52.91%,基本符合預(yù)期。隨著內(nèi)外棉價差繼續(xù)收窄、新增產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn),預(yù)計下半年盈利水平將好于上半年,維持“增持”評級。

　　投資要點:

　　目標(biāo)價12.20元,繼續(xù)維持“增持”評級。受益成本下降,百隆東方(601339,股吧)(8.56,-0.080,-0.93%)上半年凈利潤同比增速52.91%。隨著新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn),預(yù)計下半年凈利潤增速仍將維持較高水平,將2013年EPS預(yù)測值由0.61元上調(diào)至0.68元。

　　2014-2015年經(jīng)營穩(wěn)定,EPS由0.84元、1.05元分別下調(diào)至0.78元、0.88元,目標(biāo)價12.20元。

　　中報業(yè)績基本符合市場預(yù)期。2013年上半年,百隆東方實現(xiàn)營業(yè)收入21.90億元,同比下降12.17%,歸屬于母公司的凈利潤3.14億元,同比增長52.91%。其中,第二季度營業(yè)收入同比下降22.16%,這主要是子公司的出售所致,歸屬于母公司的凈利潤同比增長58.18%,符合市場預(yù)期。

　　高價庫存清理完畢,國內(nèi)外棉價差持續(xù)收窄。至2012年年底百隆東方基本清理完了之前積壓的高價庫存。國內(nèi)外棉價差持續(xù)收窄進(jìn)一步降低了公司的生產(chǎn)成本。我們預(yù)計隨著棉花直補(bǔ)措施的逐步推進(jìn),內(nèi)棉價格進(jìn)一步走低,今年下半年公司的成本還將繼續(xù)下降。

　　新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn),越南基地開工。2013年上半年公司訂單基本飽和,下半年將有部分新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn),可緩解公司當(dāng)前供不應(yīng)求的狀況。公司獨具戰(zhàn)略眼光,率先在越南建立生產(chǎn)基地,預(yù)計下半年一期工程將達(dá)產(chǎn),海外布局的戰(zhàn)略意義更加顯著。

　　預(yù)期下半年收入提高、成本繼續(xù)降低,利潤增速好于上半年。上半年在收入下降的情況下公司盈利大幅改善,我們預(yù)計下半年會出現(xiàn)收入、利潤齊增的現(xiàn)象,凈利潤增速好于上半年。

　　風(fēng)險提示:直補(bǔ)改革的不確定性、外國需求疲軟

　　出處:國泰君安