玉米期貨市場盲目追空的投機情緒繼續(xù)拖累價格，1401合約和1405合約一度雙雙下破2300元/噸價位。雖然玉米現(xiàn)貨價格表現(xiàn)平穩(wěn)，但周邊市場消息傳聞不斷，拖累玉米市場再現(xiàn)悲觀情緒。我們認為，針對當前嚴重超跌的期貨市場，是用糧企業(yè)買入保值及投資機構(gòu)逢低買入的最佳投資機會。

　　多重消息遭遇市場誤解，拖累玉米期貨接連下行。首先，大豆與棉花臨儲轉(zhuǎn)直補。大豆和棉花臨儲轉(zhuǎn)直補傳聞已被否認，即使大豆政策轉(zhuǎn)向，實則對玉米利多。原因其一，大豆和棉花種植面積相對較小，而且進口數(shù)量較大，與玉米背景存在較大差異；其二，國家早有扶持大豆產(chǎn)業(yè)之意，該政策提議具有較強品種針對性，一旦出現(xiàn)大豆政策轉(zhuǎn)型，大豆種植面積增加勢必擠占玉米生產(chǎn)；其三，政府年內(nèi)兩次提出提高玉米臨儲收購價，政策連續(xù)性也會保證玉米政策近期不會發(fā)生轉(zhuǎn)型。

　　其次，中糧進口烏克蘭玉米消息及中國首次批準阿根廷轉(zhuǎn)基因玉米船貨進口。雖然當前國際玉米進口成本較低，而且市場進口情緒積極，但受到進口配額限制，并不會對國內(nèi)糧食總體供需形成影響。而且進口玉米僅為飼料企業(yè)所使用，不會流通到市場中，更加不允許進入期貨市場實施交割。所以進口話題更多的是被市場投資者所利用，成為了做空玉米價格的借口。

　　第三，東北大豆競價銷售，引發(fā)玉米啟動拍賣擔憂。8月8日國家實行臨儲東北大豆競價銷售50萬噸，雖然本次拍賣起拍價為3850元/噸低于市場預(yù)期，但與當年臨儲收購價對比，仍有100元/噸的漲幅。從國家糧食政策上看，依然屬于順價銷售，并不存在打壓市場之意。

　　由于本年度市場投資者一直擔憂2012年國家臨儲收購3083萬噸玉米拍賣，會對市場形成供應(yīng)壓力。2012年吉林地區(qū)國儲收購價2120元/噸，如果按照8、9月份拍賣假設(shè)，其成本對應(yīng)至港口平艙價也絕對不會低于2450元/噸，然而當前無論是港口現(xiàn)貨價格還是期貨近月9月合約分別低于起拍成本70元/噸和50元/噸，所以近期玉米拍賣難以實現(xiàn)。針對臨儲玉米，未來定向可能性也許更大。

　　玉米期貨新作合約出現(xiàn)跨月套利與套期保值雙重投資機會。玉米期貨新作1月合約和5月合約的價格存在嚴重超跌，按照正常規(guī)律5月合約應(yīng)高于1月合約價格30元/噸左右，然而，近期1月合約和5月合約價差一直為負值，昨日才收窄至-3元/噸的差值，仍有33元左右的跨月套利投機機會。

　　由于期貨市場受交割制度的約束，1月合約交投活躍期僅為2-3個月，最多至9月份之后，1月期貨合約交投活躍度將逐漸下降，投資空間將被壓縮。相比之下，當前價格更低的5月合約更具有投資價值。

　　如果在5月合約2310元/噸價位買入保值，分別相當于銷區(qū)飼料企業(yè)在吉林產(chǎn)地于12月份以2035元/噸（或于10月份以1967元/噸）的價格從貿(mào)易商手中購進玉米，這已經(jīng)明顯低于2013年國家臨儲收購指導(dǎo)價格2240元/噸。5月合約2310元/噸價格是最佳投資機會。

　　此外，當前時隔“十一”及中秋雙節(jié)已不足2個月，下游消費將為即將進入節(jié)日消費旺季進行準備，而當前養(yǎng)殖業(yè)已逐漸復(fù)蘇，深加工業(yè)也將在未來2個月迎來需求的恢復(fù)，勢必會提振未來期現(xiàn)貨市場信心。我們認為，當前是用糧企業(yè)買入保值及投資機構(gòu)逢低買入的最佳投資機會。 （作者系中國玉米網(wǎng)研究員）