劉源

　　往日表現(xiàn)相對(duì)平靜且猶豫的煤焦鋼期貨，近期緣何大漲呢？尤其是在不少投資機(jī)構(gòu)還比較看空的情況下。對(duì)此，筆者認(rèn)為主要是由多種因素的共振造成的，并不奇怪。

　　影響鋼材期貨價(jià)格的因素很多，主要可以分為基本面因素和金融面因素兩大方面。一般而言，當(dāng)基本面和金融面走勢(shì)都很配合的時(shí)候，鋼材相關(guān)期貨價(jià)格往往表現(xiàn)為持續(xù)強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)；當(dāng)二者走勢(shì)不一致的時(shí)候，則整個(gè)市場(chǎng)會(huì)顯得非常猶豫。對(duì)于近期的暴漲，我們認(rèn)為主要由以下幾個(gè)原因造成的。

　　國(guó)際宏觀金融環(huán)境預(yù)期轉(zhuǎn)好

　　眾所周知，春節(jié)之后全球宏觀金融環(huán)境不如預(yù)期造成了金融市場(chǎng)的大跌，其間倫銅已經(jīng)破了2011年的低點(diǎn)，上證指數(shù)也再創(chuàng)新低至1849點(diǎn)，煤焦鋼期貨也經(jīng)歷大幅的下跌。然而這種宏觀相對(duì)惡劣的情況，隨著美國(guó)QE退出預(yù)期的減弱，發(fā)生了階段性的轉(zhuǎn)變。據(jù)筆者所知，之前主力機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)之所以做空，就是擔(dān)心QE退出引發(fā)美元大量流出國(guó)內(nèi)，疊加上國(guó)內(nèi)調(diào)控的主基調(diào)，進(jìn)而引發(fā)更深層次宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，甚至認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格將暴跌，不少企業(yè)將直接倒閉。在如此的預(yù)期下，金融市場(chǎng)的走勢(shì)就只有一個(gè)方向：大跌，煤焦鋼期貨也是一樣的。其實(shí)在這個(gè)過(guò)程中，鋼材現(xiàn)貨面的需求并沒有想象中的差。

　　現(xiàn)在隨著美國(guó)QE退出預(yù)期的減弱，市場(chǎng)基本認(rèn)為在三季度，甚至四季度美國(guó)不太可能退出QE了。在此背景下，壓抑了半年的做多熱情得到了激發(fā)，于是美元大跌，倫銅等金屬大幅上漲以修正此前的預(yù)期，煤焦鋼也是如此。

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨背景淡季不淡

　　從Mysteel鋼材價(jià)格綜合指數(shù)來(lái)看，普鋼價(jià)格在6月28日觸底，之后連續(xù)上漲，已由126.3點(diǎn)大幅上漲至132.1，漲幅達(dá)5%，以上海三級(jí)螺紋鋼價(jià)格為例，其漲幅已近300元，幅度達(dá)到9.3%。關(guān)鍵不在于漲幅多少，而在于成交如何。據(jù)我們觀察，在現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，鋼材市場(chǎng)的成交也得到了放量，社會(huì)庫(kù)存下降還是比較明顯的。從鋼材價(jià)格的先行指標(biāo)鋼坯價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，唐山鋼坯價(jià)格在6月上旬就已經(jīng)基本企穩(wěn)，并在中旬開始反彈上漲，誘發(fā)因素還是節(jié)能環(huán)保、限電等方面。起初，市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的上漲還是有些懷疑，但是隨著成交的放量以及庫(kù)存的下降，慢慢接受了該趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。焦炭焦煤期貨的現(xiàn)貨基本面由于供需關(guān)系比鋼材相對(duì)差些，因此反彈并不明顯，但是煤焦鋼期貨是聯(lián)動(dòng)的。

　　技術(shù)層面共振

　　從金融期貨的技術(shù)層面來(lái)看，我們可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論是波浪形態(tài)，還是MACD指標(biāo)等方面來(lái)看，都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了不同時(shí)間周期上的共振，尤其從倫銅價(jià)格走勢(shì)上看尤為明顯。大家可以發(fā)現(xiàn)，自7月31日倫銅大陽(yáng)線出現(xiàn)以后，就基本可以確認(rèn)下跌已暫告一段落，隨后將進(jìn)入大級(jí)別的反彈的行情，后期可以看到7450一線。倫銅期貨對(duì)國(guó)內(nèi)煤焦鋼期貨的影響是非常大的，對(duì)此我們也做過(guò)模型來(lái)測(cè)算，相關(guān)性達(dá)到0.85以上。就是單純地運(yùn)用倫銅、美元、原油以及道指隔夜的漲跌來(lái)測(cè)算國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨當(dāng)日的漲跌，其平均準(zhǔn)確率也在65%以上，個(gè)別月份可以保持在80%以上，這是相當(dāng)高的準(zhǔn)確率。

　　對(duì)于煤焦鋼期貨后市如何，目前市場(chǎng)已經(jīng)基本都非常樂(lè)觀了，很多人看到3900的位置。對(duì)此，筆者認(rèn)為不排除這個(gè)可能性，此外重點(diǎn)還要看倫銅反彈的周期有沒有結(jié)束，如果沒有，那么煤焦鋼期貨就仍能維持強(qiáng)勢(shì)格局，至少大跌的可能性極低。另外，還要再看現(xiàn)貨層面有無(wú)發(fā)生明顯的改變，近期隨著鋼廠價(jià)格的上調(diào)，其增產(chǎn)的力度也在慢慢增加。資金層面的變化，我們也是有必要關(guān)注的，據(jù)悉銀行仍在持續(xù)地從鋼貿(mào)企業(yè)抽資，這點(diǎn)從近期銀行上調(diào)存款利率也可間接印證銀行資金還是比較缺的。從以往來(lái)看，八九月份是鋼貿(mào)資金相對(duì)比較緊張的月份，所以我們要重點(diǎn)關(guān)注。

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