經(jīng)過5月中下旬的大幅下跌后，6月初以來，大連玉米期貨止跌企穩(wěn)，維持低位振蕩走勢。展望后市，國內(nèi)玉米供應(yīng)依舊充裕，而需求難見起色，加之進口玉米以及替代品大量涌入，玉米期貨反彈空間有限。

　　現(xiàn)貨市場旺季不旺

　　往年這個時候，隨著玉米供應(yīng)逐漸進入青黃不接期，玉米現(xiàn)貨價格均傾向于不斷高走。而今年玉米現(xiàn)貨價格較為平穩(wěn)。據(jù)監(jiān)測，目前黃淮主產(chǎn)區(qū)河南玉米價格為2160―2200元/噸，河北玉米價格為2200―2240元/噸，山東玉米價格為2310―2400元/噸。東北主產(chǎn)區(qū)玉米價格大多在2110―2300元/噸，和前兩個月相比變化不大，但和去年同期相比則下跌150―200元/噸。玉米需求方和貿(mào)易商吸取去年教訓(xùn)，在玉米集中上市時積極采購，維持較大庫存，目前沒有出現(xiàn)原料短缺之虞，因此季節(jié)性上漲行情沒能再現(xiàn)。

　　玉米需求低迷

　　玉米需求主要包括飼料需求和深加工需求。飼料需求方面，生豬養(yǎng)殖業(yè)依舊處于收縮期。據(jù)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報告，4月生豬存欄3.87億頭，同比下降9.4%；能繁母豬存欄3971萬頭，同比減少14.9%。生豬存欄數(shù)據(jù)大幅減少。家禽同樣旺季不旺，雞蛋價格在端午節(jié)前后并未出現(xiàn)季節(jié)性上漲，部分地區(qū)一度跌破3元/斤大關(guān)，影響?zhàn)B殖戶擴大存欄量的熱情。

　　深加工方面，由于下游產(chǎn)品價格不振，加工利潤持續(xù)徘徊在負值區(qū)域，玉米深加工企業(yè)開工率不高，對玉米價格支撐力度較弱。當(dāng)前玉米淀粉加工利潤仍在下跌，山東地區(qū)已經(jīng)跌至-119元/噸。玉米淀粉需求疲軟，而蛋白粉、纖維等副產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，淀粉廠家運營壓力逐步加大，部分地區(qū)廠家開始減少加工量，來緩解自身壓力。

　　供應(yīng)充裕，替代品增加

　　從生產(chǎn)上看，由于政府連年收儲，玉米種植有著穩(wěn)定的收益，農(nóng)民連年擴大玉米種植面積，壓縮大豆、雜糧等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)播種面積，使得國內(nèi)玉米產(chǎn)量連年增加。但在政府收儲力度過大的情況下，供應(yīng)壓力并未完全體現(xiàn)到市場上，2014年臨時收儲達6900萬噸，2015年收儲量再創(chuàng)新高，在8000萬噸以上。雖然政府采取拍賣、跨省移庫來降低產(chǎn)區(qū)庫存，但由于拍賣底價和出庫費用偏高，拍賣成交率一直不理想。近幾周，國儲玉米拍賣率一直徘徊在10%以下，且不斷走低。市場預(yù)測為給新作玉米騰庫，政府可能降低拍賣底價。

　　由于政府連年收儲，而國際玉米價格穩(wěn)步低走，國內(nèi)外玉米價差拉大，進口利潤豐厚，刺激玉米進口量增加。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，5月中國進口玉米403881噸，遠高于4月的140837噸，比去年同期增長410.45%。1―5月中國進口玉米1777619噸，比去年同期增長31.69%。

　　另外，由于沒有配額限制，高粱等可替代玉米的粗糧進口劇增。美國農(nóng)業(yè)部最新報告顯示，預(yù)計2015/2016年度，中國進口的高粱數(shù)量達到900萬噸，與2010/2011市場年度的0.4萬噸相比暴增2000倍以上。進口玉米和雜糧在很大程度上擠占了國產(chǎn)玉米的需求空間，導(dǎo)致銷區(qū)南方港口玉米價格與產(chǎn)區(qū)北方港口玉米價格倒掛，從而壓制國內(nèi)玉米價格整體水平。

　　從技術(shù)上看，在高位振蕩3個月后，玉米期貨5月下旬破位下跌宣告玉米熊市的來臨。6月初多頭反撲也在頸線位受阻，說明下跌趨勢依舊。操作上可繼續(xù)逢高做空。 （作者單位：金鵬期貨）