在原油企穩(wěn)和庫(kù)存增加的共同作用下，5月中旬以來，塑料期貨主力1509合約呈現(xiàn)9300―9700元/噸區(qū)間的箱體振蕩格局。進(jìn)入6月中旬，前期檢修的塑料裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加之PE庫(kù)存持續(xù)增加，供給過剩壓制塑料價(jià)格。在成本塌陷和供給過剩的共同作用下，塑料期貨將繼續(xù)下行。

　　檢修結(jié)束使開工負(fù)荷上升

　　目前國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)能大致在1539萬噸左右。截至6月16日，國(guó)內(nèi)有316萬噸塑料產(chǎn)能檢修，相較前期有所下降。在檢修的316萬噸產(chǎn)能中，大慶石化8萬噸線性裝置、盤錦乙烯15萬噸老低壓裝置、蘭州石化6萬噸老全密度裝置停車都已經(jīng)在一年以上，基本可以作為淘汰產(chǎn)能進(jìn)行處理。而吉林石化的57萬噸產(chǎn)能、寧夏寶豐的30萬噸產(chǎn)能、上海石化(600688,股吧)檢修的10萬噸產(chǎn)能以及福建聯(lián)合的45萬噸產(chǎn)能都將在6月中旬檢修完畢。整個(gè)6月將進(jìn)行檢修的PE產(chǎn)能只有大慶石化的55萬噸和獨(dú)山子石化的90萬噸裝置。由此可見，國(guó)內(nèi)塑料的開工負(fù)荷將會(huì)大幅上升，供給寬松造成塑料的供給價(jià)格彈性上升，所以塑料期價(jià)上漲將會(huì)越發(fā)艱難。

　　國(guó)內(nèi)塑料供給量相對(duì)充足

　　我國(guó)是世界第四大塑料生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)能主要集中在中石油和中石化兩大集團(tuán)，“兩桶油”的塑料產(chǎn)能和產(chǎn)量都占國(guó)內(nèi)塑料總產(chǎn)能和總產(chǎn)量的80%以上。由于“兩桶油”的塑料產(chǎn)能相對(duì)集中，而下游貿(mào)易商、中間商或薄膜生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)分散，因此“兩桶油”在塑料的定價(jià)方面具有優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致不論塑料價(jià)格漲跌，作為“兩桶油”的經(jīng)銷商，必須每月保持穩(wěn)定的購(gòu)貨量并嚴(yán)格履約。由于“兩桶油”的寡頭特性，下游企業(yè)是根本不可能在現(xiàn)貨市場(chǎng)增加備貨的，下游企業(yè)成了“兩桶油”定價(jià)策略的被動(dòng)接受者。

　　此外，如果當(dāng)石化企業(yè)的塑料庫(kù)存偏低，“兩桶油”將會(huì)惜售，從而導(dǎo)致塑料價(jià)格上升。反之，如果石化企業(yè)塑料庫(kù)存較高，則“兩桶油”會(huì)通過降低價(jià)格的手段減少庫(kù)存，換回現(xiàn)金流。因此，石化庫(kù)存成為塑料漲跌的風(fēng)向標(biāo)。截至6月9日，國(guó)內(nèi)PE庫(kù)存較上周增加0.16%，連續(xù)兩周上漲。石化庫(kù)存上升，增加了塑料間接供給量，同時(shí)可能激發(fā)石化企業(yè)降價(jià)去庫(kù)存。

　　綜上所述，考慮到前期檢修的塑料裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，石化PE庫(kù)存有所增加，供給充足將會(huì)壓制塑料價(jià)格。因此，我們認(rèn)為塑料出現(xiàn)做空良機(jī)。

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