楊柳晗

　　目前，國債期貨上市條件已經(jīng)成熟，只待中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）根據(jù)市場情況選擇合適時間點。

　　在8月9日新浪財經(jīng)舉行的國債期貨投資高峰論壇上，來自中金所、券商、保險（放心保）、期貨的業(yè)內(nèi)人士共同表達了對于即將上市的國債期貨的看法。來自銀行業(yè)的人士認為，商業(yè)銀行作為國債現(xiàn)券的最大持有者，銀行交易賬戶預(yù)計對國債期貨的沖擊很有限。

　　配合國債期貨上市的制度逐漸完善，經(jīng)過前期公開征求意見，中國證監(jiān)會8月9日修改并重新發(fā)布了《關(guān)于建立金融期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》。

　　中金所國債期貨開發(fā)小組副組長王瑋表示：“投資者適當(dāng)性測試，主要是有資金、有能力的投資者來做。我們現(xiàn)在推國債期貨，如果已經(jīng)做了股指期貨，很好，你已經(jīng)通過適當(dāng)性制度的測試。”

　　為控制風(fēng)險，中金所對于參與者規(guī)定了嚴(yán)格的動態(tài)持倉制度和梯度保證金制度，在一般月份，最低保證金是2%，進入交割月前一個月中旬的時候，從2%提高到3%，進入交割月前下一個時期，會從3%提到4%。動態(tài)持倉制度則要求國債期貨進入交割月之前，把市場持倉量降下來，中金所征求意見稿要求的梯度依次為1200手、600手和300手。

　　王瑋還透露，這個4%也不是最終的數(shù)字，有可能會根據(jù)監(jiān)管部門的要求，會把4%調(diào)整到嚴(yán)格的5%；動態(tài)持倉是針對投機倉，這個數(shù)字還只是在征求意見稿中，未來可能會根據(jù)監(jiān)管部門的要求進一步地嚴(yán)格。

　　至于為何我國的國債期貨要采用實物交割，王瑋認為，很重要的原因在于目前國債現(xiàn)貨市場流動性還不是很好，去年數(shù)據(jù)顯示，國債市場換手率是1.3倍，美國和其他國家換手率高達十幾倍，在低換手率情況下，如果用現(xiàn)金交割，有可能機構(gòu)會操縱現(xiàn)金結(jié)算價格，通過在銀行間市場達到一筆虛假的成交，人為地降低和抬高現(xiàn)貨價格，會干擾期貨結(jié)算價。

　　據(jù)了解，國債期貨在國際上很多都是采用實物交割，美國、德國等大型經(jīng)濟體都是采用實物交割，只有韓國和澳大利亞采用現(xiàn)金交割。

　　此外，一位來自資產(chǎn)管理公司的負責(zé)人對表示，國債期貨初期上市的活躍度要取決于大型機構(gòu)入場時間。

　　美國是世界上第一個推出國債期貨的國家，且其成交非?；钴S?！懊绹鴩鴤谪洺山涣窟@么活躍，因為它的持債機構(gòu)多元化，除了美國本土機構(gòu)，還有外國的機構(gòu)持了將近一半。除了各類型美國本土機構(gòu)持有之外，還有國外機構(gòu)也持有，因此美國國債期貨成為全球金融機構(gòu)避險工具，而且美元是全球的儲備貨幣?！蓖醅|認為。