閆立良

　　“本周7天期和14天期逆回購(gòu)均呈現(xiàn)"價(jià)跌量減"態(tài)勢(shì)，顯示央行在維持流動(dòng)性基本穩(wěn)定的前提下，無(wú)意向市場(chǎng)釋放大量流動(dòng)性。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱(chēng)，央行這種操作手法似乎是在向市場(chǎng)暗示，流動(dòng)性能夠維持貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行即可，不會(huì)讓市場(chǎng)形成寬松預(yù)期。

　　昨日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了150億元的14天期逆回購(gòu)操作，規(guī)模較上周四下降190億元，中標(biāo)利率為4.10%，下降40個(gè)基點(diǎn)。本周二，7天期逆回購(gòu)較上周也減少了50億元，中標(biāo)利率下降40個(gè)基點(diǎn)。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)將退出QE的聲音不絕于耳，歐洲、澳大利亞、日本等經(jīng)濟(jì)體則繼續(xù)奉行寬松貨幣政策，這些因素交織在一起令央行不得不預(yù)留足夠的政策調(diào)整空間。”上述交易員認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的流動(dòng)性局面要求央行既要管理好短期流動(dòng)性預(yù)期，又要維持長(zhǎng)期流動(dòng)性緊平衡狀態(tài)，這在一定程度上增加了貨幣政策的調(diào)控難度。正是在這樣的背景下，央行才在近日使用了3年期央票續(xù)發(fā)這樣的創(chuàng)新手段。

　　據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，央行7月份在公開(kāi)市場(chǎng)先后兩次續(xù)發(fā)了3年期到期央票，總規(guī)模達(dá)1838億元。常備借貸便利(SLF)也在平抑6月份流動(dòng)性緊張時(shí)發(fā)揮了重要作用。業(yè)界分析人士認(rèn)為，未來(lái)，SLF等短期流動(dòng)性支持措施和央票續(xù)發(fā)的中長(zhǎng)期措施將會(huì)交替或同時(shí)使用，以實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)環(huán)境的穩(wěn)定。

　　另有一家城商行的交易員稱(chēng)，本周逆回購(gòu)“價(jià)跌量減”肯定是央行在有意引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，但從目前看資金價(jià)格中樞尚未有實(shí)質(zhì)性下降。所以，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)逆回購(gòu)操作仍將繼續(xù)。該交易員也認(rèn)為，7月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款規(guī)模可能會(huì)出現(xiàn)反彈，這也是逆回購(gòu)操作規(guī)模減小的一個(gè)原因。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，7天期回購(gòu)利率在3.75%附近可能是一個(gè)短期的平衡中樞。

　　本周公開(kāi)市場(chǎng)到期央票規(guī)模為100億元，同時(shí)有170億元7天期逆回購(gòu)到期。本周央行共計(jì)開(kāi)展270億元逆回購(gòu)，若央行不再進(jìn)行其他操作，則本周公開(kāi)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)資金凈投放200億元。上周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放規(guī)模達(dá)1360億元。