上周五，倫銅終盤再次收陽線，繼續(xù)帶動整個有色板塊反彈。從文華商品指數(shù)來看，截至上周五，國內有色板塊在8月份的累計漲幅已有3.32%，其中滬銅指數(shù)以4.57%的漲幅領漲，鉛、鋅次之。短期整個有色板塊的樂觀情緒有望繼續(xù)維持，但板塊內部分化也仍將繼續(xù)，總體不宜過度樂觀。

　　最新國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—7月全國固定資產投資同比增速為20.1%，其中有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的同比增速為25.1%，電力行業(yè)同比增速為12.4%，有色行業(yè)數(shù)據(jù)明顯高于去年同期17.4%的同比增速，而其余兩項則低于去年同期增速。另外，民間固定資產投資同比增速為23.3%,其中有色行業(yè)同比增速為33.4%，電力行業(yè)同比增速為23.2%，有色行業(yè)數(shù)據(jù)同樣明顯高于去年同期數(shù)據(jù)19.7%，電力行業(yè)比去年同期數(shù)據(jù)略高，民間固定資產投資整體比去年低。目前國內固定資產投資增速總體緩慢下降，但有色冶煉及壓延加工業(yè)的規(guī)模擴張在今年有了非同尋常的增速。從月度數(shù)據(jù)看，國內有色加工業(yè)的高速擴張從去年12月份就已經開始，并在年內4月份達到33.8%的高潮階段，筆者認為期貨市場的樂觀情緒是造成有色金屬價格走勢跟有色加工業(yè)高速擴張不同步的原因。

　　從國內的有色庫存變化來看，銅、鋁、鋅、鉛的交易所顯性庫存是從3月末4月初開始集體持續(xù)下滑的，也就是說，國內的隱性庫存在一季度末已經被消耗到低位，隨著二季度下游產能相對高速的擴張，國內供應缺口較大的銅開始逐步增加進口量，并在7月份完成了從同比下滑到同比增加的變化，該變化從根本上改變了前期因中國買盤力量削弱導致的市場悲觀情緒。鋅、鉛、鋁三品種由于國內供應缺口很小，所以沒有類似的進口變化，但市場情緒是共通的，都開始好轉起來。國內進口銅的增加在國際市場上的影響是立竿見影的，預計三季度國內進口量仍將維持高位，在此前提下，國際銅價很難有悲觀表現(xiàn)，市場樂觀情緒也有望延續(xù)。不過，考慮到國內鉛、鋅、鋁的產業(yè)供需格局，后市還應客觀對待有色板塊的內部分化，畢竟消化過剩產能還需更長的時間。

　　短期市場情緒發(fā)生了根本轉變，但我們應對后市市場保持足夠的警惕。今年7月份國內社會消費品零售總額同比增加13.2%，1—7月累計同比增加12.8%,全社會用電量在6月份同比增加6.3%，1—6月同比增加5.1%,考慮到7.5% 的GDP增速目標以及上文數(shù)據(jù)的話，筆者認為當前有色加工業(yè)的高速擴張是非理性的、不可持續(xù)的。三季度國內外宏觀經濟環(huán)境比較穩(wěn)定，但三季度后美國QE政策的退出、德國大選后對歐債問題的處理，以及日本問題都將破壞當前的穩(wěn)定環(huán)境，并且目前有色行業(yè)固定資產投資增速已經再次向社會零售總額增速回歸靠攏，從歷史經驗來看，回歸靠攏平均時間也就4個月左右，而目前已經過去了兩個月。因此，目前我們僅能謹慎樂觀地看到三季度末，對于四季度，各方面的轉變應該保持足夠的警惕。

　　（作者單位：南證期貨）