以點(diǎn)價(jià)服務(wù)助現(xiàn)貨企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營

　　基差點(diǎn)價(jià)交易漸被市場(chǎng)接受

　　瞿愛華，人稱老瞿，南證期貨投資咨詢部點(diǎn)價(jià)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，在期貨行業(yè)已摸爬滾打了15個(gè)年頭，算得上是期貨市場(chǎng)的一名“老兵”。

　　以前老瞿把大部分精力放在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，但從去年開始，他轉(zhuǎn)向研究基差交易并樂此不疲，去年9月開始嘗試為豆粕現(xiàn)貨企業(yè)提供點(diǎn)價(jià)服務(wù)。截至目前，他的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)幫多家豆粕現(xiàn)貨企業(yè)完成了多個(gè)點(diǎn)價(jià)合同，這些現(xiàn)貨企業(yè)也因此受益在行業(yè)洗牌過程中實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健經(jīng)營。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是國內(nèi)期貨市場(chǎng)的首要任務(wù)。一方面，監(jiān)管層近年來一再強(qiáng)調(diào)要提升期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；另一方面，現(xiàn)貨企業(yè)普遍面臨行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的陣痛，需要期貨行業(yè)助一臂之力。

　　以油脂行業(yè)為例，經(jīng)過前幾年的洗牌，一些中小型民營油廠很多已不復(fù)存在，留下來的基本是一些實(shí)力雄厚的油廠，如中糧、中紡等。油廠作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游，運(yùn)營模式已經(jīng)基本成熟，各大油廠都有比較完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，但整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈卻還沒有走向成熟，尤其是下游行業(yè)。

　　以前油脂行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)更多是由壓榨企業(yè)承擔(dān)，下游的飼料廠、貿(mào)易商以及養(yǎng)殖戶基本不需要承擔(dān)什么風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也不是特別迫切。而現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)正在向下轉(zhuǎn)移，尤其是價(jià)格方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　自去年6月開始，豆粕價(jià)格一路下行。以期貨價(jià)格為例，豆粕主力1509合約由去年6月3日3876元/噸的高位，一路下跌至昨日的2440元/噸，跌幅達(dá)37%。

　　“2014年，豆粕現(xiàn)貨企業(yè)都虧得很慘，特別是貿(mào)易商虧得多的有幾千萬元，而虧損幾百萬元對(duì)于他們來說，更是再正常不過的事情了。價(jià)格大幅下跌，對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)已經(jīng)形成了巨大的沖擊。”瞿愛華告訴，大豆從南美運(yùn)到中國要一個(gè)多月，從美國運(yùn)輸?shù)街袊枰?0多天，再加上壓榨以及銷售過程，這期間豆粕價(jià)格波動(dòng)特別大，一個(gè)月內(nèi)豆粕價(jià)格波動(dòng)幅度往往會(huì)超過200―250元/噸。

　　“這么大的價(jià)格波動(dòng)，油廠是扛不住的，它們現(xiàn)在會(huì)利用兩個(gè)市場(chǎng)，首先會(huì)在美國市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)鎖定成本，并迅速在國內(nèi)期貨市場(chǎng)保值，第一時(shí)間就在期貨市場(chǎng)把貨賣掉。”瞿愛華說。

　　值得一提的是，油廠采用了這種基差點(diǎn)價(jià)模式，而下游現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)卻沒有采用，導(dǎo)致油廠出廠價(jià)與貿(mào)易價(jià)經(jīng)常出現(xiàn)“倒掛”。在這種情況下，貿(mào)易企業(yè)通常是賣一噸虧一噸，久而久之，它們的貿(mào)易量變得越來越小。

　　江蘇豆粕貿(mào)易商老吳告訴，他的豆粕月均貿(mào)易量在5000噸以上，自從油廠開始推行基差點(diǎn)價(jià)，自己的“好日子就到頭了”，初期自己很難接受?；铧c(diǎn)價(jià)推行之前，他只要能從油廠拿到貨，再轉(zhuǎn)手賣出去，就能賺到錢。但推行基差點(diǎn)價(jià)之后，貿(mào)易商要根據(jù)豆粕價(jià)格，先從油廠購買基差，買了基差才有“購貨權(quán)”。

　　然而，買了基差之后，再進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，這使得貿(mào)易商對(duì)價(jià)格波動(dòng)更為敏感，也增加了貿(mào)易的難度。因此，他從之前的穩(wěn)賺不賠變成了隨時(shí)可能面臨虧損。

　　2013年，情況出現(xiàn)了一些變化，油廠的這種基差點(diǎn)價(jià)模式，逐漸開始被豆粕貿(mào)易企業(yè)所接受。據(jù)介紹，點(diǎn)價(jià)模式推行之后，豆粕貿(mào)易企業(yè)根據(jù)豆粕期貨1501、1505、1509合約價(jià)格（前一年10月到次年1月的基準(zhǔn)價(jià)對(duì)應(yīng)的是1501合約，2―5月份基準(zhǔn)價(jià)對(duì)應(yīng)的是1505合約，6―9月基準(zhǔn)價(jià)對(duì)應(yīng)的是1509合約），再加上一定的升貼水進(jìn)行報(bào)價(jià)。

　　“以前很多現(xiàn)貨企業(yè)包括下游企業(yè)和貿(mào)易商，都會(huì)關(guān)注期貨，但更多是看行情，從來沒有想到銷售合同會(huì)跟期貨掛鉤，而且是跟期貨牢牢地綁在一起。”瞿愛華說。

　　市場(chǎng)愿意接受基差，油廠的報(bào)價(jià)實(shí)際上就是賣一個(gè)基差，下游豆粕貿(mào)易企業(yè)采購時(shí)也就是買一個(gè)基差。據(jù)介紹，從一開始，油廠的豆粕基差就報(bào)得很高，一般為300―400元/噸，甚至還報(bào)到500元/噸。

　　“以前豆粕企業(yè)貿(mào)易賺50元/噸就不得了了，現(xiàn)在能夠賺300―400元/噸，油廠和貿(mào)易商都賺了更多錢，基差一下子就被市場(chǎng)所接受了。”瞿愛華告訴。

　　幫助貿(mào)易企業(yè)“兩條腿”走路

　　值得一提的是，豆粕基差一直在不停地變動(dòng)，高的時(shí)候和低的時(shí)候基差相差也非常大，需要既懂期貨交易、又懂現(xiàn)貨的專業(yè)型人才才能夠“駕馭”。

　　“飼料廠、養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商還沒有建立起相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，同時(shí)他們對(duì)期貨點(diǎn)價(jià)也不甚了解，而且也缺乏這方面的人才。”瞿愛華告訴期貨日?qǐng)?bào)。

　　正因?yàn)榭吹搅水a(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的這種處境，瞿愛華覺得他們進(jìn)入實(shí)體企業(yè)的機(jī)會(huì)來了。于是，從去年3月份開始，他就到江西南昌一家豆粕貿(mào)易企業(yè)蹲點(diǎn)，手把手地教現(xiàn)貨企業(yè)如何運(yùn)用基差進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。

　　“一開始進(jìn)入這家企業(yè)也很難，雖然企業(yè)負(fù)責(zé)人知道要做套?？刂平?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但僅僅停留在理念層面，很多細(xì)節(jié)方面的東西他們都不是很清楚。”瞿愛華說。

　　進(jìn)入這家企業(yè)之后，瞿愛華做的第一件事情就是調(diào)整公司的組織架構(gòu)。他告訴，下游現(xiàn)貨企業(yè)轉(zhuǎn)型艱難，并不是因?yàn)槠髽I(yè)沒有期貨保值的需求，而是相關(guān)人才沒有匹配到位。

　　“以前是企業(yè)負(fù)責(zé)人自己定個(gè)價(jià)，業(yè)務(wù)員按這個(gè)價(jià)格銷售就行，我們現(xiàn)在把他們?cè)鹊募儸F(xiàn)貨模式改成了期現(xiàn)結(jié)合的模式。”瞿愛華說。

　　據(jù)瞿愛華介紹，該企業(yè)隨后成立了投資決策委員會(huì)、風(fēng)控部和期貨交易部，每天買或賣的價(jià)格都要進(jìn)入投資決策委員會(huì)，特別是點(diǎn)基差、頭寸做多大均由決策委員會(huì)共同商討決定。每天早上現(xiàn)貨或期貨買賣都要開會(huì)，下午要進(jìn)行反饋，盡量做到現(xiàn)貨買賣量與期貨對(duì)應(yīng)起來。

　　“以前這家豆粕貿(mào)易企業(yè)是靠‘一條腿’走路，現(xiàn)在我們幫它‘兩條腿’走路，優(yōu)化資源配置，這樣才能真正做到1+1>2。”瞿愛華說。

　　據(jù)介紹，這家豆粕貿(mào)易企業(yè)的月均貿(mào)易量在4000噸左右，江西豆粕市場(chǎng)上期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格長期倒掛，企業(yè)一賣貨就出現(xiàn)虧損，每噸至少虧損50元。因此，從去年9月開始，這家企業(yè)便在基差點(diǎn)價(jià)上“試水”，由老瞿團(tuán)隊(duì)為其提供點(diǎn)價(jià)服務(wù)，合同簽訂的點(diǎn)價(jià)量為12000噸。在合作的第一個(gè)月，這家企業(yè)負(fù)責(zé)人還是很謹(jǐn)慎，嚴(yán)格控制點(diǎn)價(jià)量，并沒有把所有的貿(mào)易頭寸交給點(diǎn)價(jià)團(tuán)隊(duì)，而是只讓其點(diǎn)價(jià)2000噸。

　　9月11日，點(diǎn)價(jià)團(tuán)隊(duì)以3110元/噸的價(jià)格點(diǎn)入，點(diǎn)完價(jià)之后，豆粕價(jià)格開始上漲，期貨盤面出現(xiàn)盈利。“當(dāng)時(shí)保值的時(shí)候，現(xiàn)貨貿(mào)易還沒有賣掉（當(dāng)時(shí)的價(jià)格點(diǎn)的是10―12月的貨），我們就開始盈利了，企業(yè)一看覺得這種模式不錯(cuò)。”瞿愛華回憶說。

　　9月26日，豆粕期貨價(jià)格回落，點(diǎn)價(jià)團(tuán)隊(duì)欲在3170元/噸的價(jià)位將10000噸（今年4―6月的量）全部點(diǎn)完，企業(yè)負(fù)責(zé)人與他們?cè)俅纬霈F(xiàn)分歧，他們只同意點(diǎn)2000噸，此后豆粕價(jià)格上漲，企業(yè)在期貨上又開始盈利。

　　經(jīng)過兩次嘗試，這家企業(yè)的負(fù)責(zé)人對(duì)期貨產(chǎn)生了很大的興趣，并到處學(xué)習(xí)，膽子也變得更大了。去年11月份，點(diǎn)價(jià)團(tuán)隊(duì)分別以3102元/噸、3180元/噸、3220元/噸的價(jià)格點(diǎn)了3次。“由于去年11月豆粕期貨價(jià)格一直不跌，在價(jià)格較高的位置，我們把剩下的量全部點(diǎn)完了。”瞿愛華介紹。

　　通過這幾次點(diǎn)價(jià)，企業(yè)的平均點(diǎn)價(jià)成本為3156元/噸，較油廠平均出廠價(jià)低204元/噸。通過點(diǎn)價(jià)這個(gè)環(huán)節(jié)，點(diǎn)價(jià)團(tuán)隊(duì)就幫現(xiàn)貨企業(yè)降低成本204元/噸，若按照12000噸的量來算，他們幫企業(yè)節(jié)省了244.8萬元。

　　“雖然我們?cè)谄谪浬腺嵉腻X不多，但在整個(gè)行業(yè)虧損嚴(yán)重的情況下，我們的點(diǎn)價(jià)服務(wù)對(duì)現(xiàn)貨貿(mào)易商的意義是非常大的。”瞿愛華說。

　　期貨公司與現(xiàn)貨企業(yè)合作還需磨合

　　不過，瞿愛華也坦言，自己在與現(xiàn)貨企業(yè)的合作中也出現(xiàn)了不少“插曲”。比如，現(xiàn)貨企業(yè)在嘗到了期貨的“甜頭”之后，他們對(duì)期貨點(diǎn)價(jià)服務(wù)寄予了很高的期望。“與現(xiàn)貨企業(yè)的溝通也不是很順暢，現(xiàn)貨企業(yè)希望通過期貨來賺錢，而不希望期貨虧錢，當(dāng)時(shí)跟他們談合作的時(shí)候，我們面臨很大的壓力。”瞿愛華告訴。

　　“客戶對(duì)我們的點(diǎn)價(jià)服務(wù)提出了很高的要求，而這些要求我們幾乎很難達(dá)到，這里面涉及怎么樣去點(diǎn)價(jià)、怎么樣去保值，特別是保值的量和點(diǎn)價(jià)的價(jià)格出現(xiàn)了分歧，導(dǎo)致雙方在信任上產(chǎn)生了偏差。”瞿愛華說。

　　比如，在點(diǎn)價(jià)服務(wù)初期，豆粕價(jià)格處于相對(duì)低位，點(diǎn)價(jià)團(tuán)隊(duì)想一次性點(diǎn)5000噸，但企業(yè)負(fù)責(zé)人只同意點(diǎn)2000噸。而今年1月份豆粕價(jià)格處于相對(duì)高位時(shí)，點(diǎn)價(jià)團(tuán)隊(duì)只能一次性地將剩下的合同量點(diǎn)完。

　　“現(xiàn)貨企業(yè)一旦想通過期貨賺錢，我們?cè)诒Ｖ档臅r(shí)候就謹(jǐn)慎了，我們不敢跟他們保值太多。”瞿愛華認(rèn)為，在為豆粕貿(mào)易企業(yè)提供點(diǎn)價(jià)服務(wù)時(shí)，遇到的最大問題就是，現(xiàn)貨企業(yè)的要求與點(diǎn)價(jià)團(tuán)隊(duì)的要求出現(xiàn)偏差，特別是飼料廠和貿(mào)易商對(duì)參與期貨更多是出于投機(jī)的目的，缺乏保值的理念。

　　另外，目前現(xiàn)貨企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的力度也不夠，它們沒有清楚地意識(shí)到行業(yè)的困難程度。瞿愛華認(rèn)為，油脂下游行業(yè)至少還需要經(jīng)歷2―3年的洗牌期。“如果說2014年是第一年的話，2015年是第二年，轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)于企業(yè)來說，拼命賺價(jià)差的模式已經(jīng)結(jié)束，它們需要的是經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在的模式應(yīng)該以風(fēng)控、資金管理、價(jià)格管理為主。”

　　比如，原來現(xiàn)貨企業(yè)做10000噸豆粕貿(mào)易，可能需要1200萬元就夠了，因?yàn)橹恍枰ＷC現(xiàn)金流和付10%的保證金就能夠運(yùn)轉(zhuǎn)，而現(xiàn)在三個(gè)地方都需要資金，比如基差的周期是10個(gè)月，也就是說后面10個(gè)月豆粕都需要占用10%―15%的保證金，同時(shí)期貨保值也要保證金，還要保持現(xiàn)金流。因此，現(xiàn)在做10000噸的貿(mào)易量，豆粕企業(yè)可能需要2500萬元才行。

　　“這就要求企業(yè)要有比較強(qiáng)的實(shí)力，如果沒有這方面的實(shí)力，也沒有這方面的準(zhǔn)備，他們?cè)谵D(zhuǎn)型的過程中會(huì)比較痛苦。”瞿愛華表示。

　　不過，他也坦言，期貨公司與現(xiàn)貨企業(yè)需要不斷地磨合。不管是風(fēng)險(xiǎn)管理公司，還是期貨公司的投資咨詢部，在與現(xiàn)貨企業(yè)的合作中，要讓現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)揮它們的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)期貨公司及風(fēng)險(xiǎn)管理公司則要發(fā)揮自身風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)。“只有兩者結(jié)合起來，才能將點(diǎn)價(jià)服務(wù)做到1+1>2，這才是行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。”瞿愛華說。

　　老吳也表示，在油脂產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，現(xiàn)貨企業(yè)要深刻地意識(shí)到與專業(yè)團(tuán)隊(duì)合作的重要性。“在行業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，要先生存下來，才能再考慮盈利的問題。以前貿(mào)易商賭性太重，在目前這種模式下，非常容易被洗牌出局，所以要轉(zhuǎn)變思路，與專業(yè)團(tuán)隊(duì)合作，把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。”老吳說。