USDA6月供需報(bào)告利多匱乏，受此影響，連粕1509合約大幅下挫。筆者認(rèn)為，美豆主產(chǎn)區(qū)持續(xù)良好的天氣以及創(chuàng)紀(jì)錄的播種面積是引發(fā)此輪豆粕大跌的主要因素。國(guó)內(nèi)大豆到港量大增，壓榨廠開機(jī)率提升以及飼料需求疲軟，現(xiàn)階段市場(chǎng)利空彌漫，預(yù)計(jì)豆粕中期跌勢(shì)不改。

　　技術(shù)面來(lái)看，期價(jià)偏離均線過多，美豆跌幅相對(duì)較少，可能出現(xiàn)較多止盈盤?？紤]到絕對(duì)價(jià)格過低等因素，豆粕1509合約短期下跌空間有限。但中期來(lái)看，在美豆天氣炒作期，主產(chǎn)區(qū)降水充足，天氣良好的概率較大，加上12.72%的美豆庫(kù)存消費(fèi)比為2007年以來(lái)最高，在巨大的供應(yīng)壓力背景下，預(yù)計(jì)連豆粕難以持續(xù)反彈。

　　美豆供給過剩的大背景不變

　　USDA3月種植意向報(bào)告預(yù)估2015/2016年度美豆播種面積為8460萬(wàn)英畝，較去年提高90萬(wàn)英畝，為歷年最高。而玉米播種面積預(yù)計(jì)為8920萬(wàn)英畝，較去年減少2%，連續(xù)三年播種面積下滑。未來(lái)大豆玉米比價(jià)仍支持大豆播種面積增加，6月底的USDA種植面積報(bào)告將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。

　　單產(chǎn)方面，近期主產(chǎn)區(qū)過多的降水對(duì)美豆播種進(jìn)度有所影響。截至6月14日，USDA周度作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美國(guó)大豆作物種植率為87%，低于五年均值90%，去年同期為91%；大豆出苗率為75%，去年同期81%，五年均值為77%；大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為67%，去年同期為73%。播種進(jìn)度略低于往年，優(yōu)良率低于去年同期，受此影響，短期豆粕價(jià)格可能企穩(wěn)反彈。

　　但中長(zhǎng)期來(lái)看，全球多國(guó)氣象機(jī)構(gòu)已發(fā)布報(bào)告稱，今年將是厄爾尼諾年，而厄爾尼諾情況下北美干旱問題基本無(wú)需擔(dān)心，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好將是大概率事件，且67%的大豆優(yōu)良率也是近5年的偏高水平。未來(lái)若沒有出現(xiàn)降水過多的情況，46蒲/英畝的單產(chǎn)或有上調(diào)空間。需求方面，USDA6月供需報(bào)告預(yù)估2015/2016年度美豆依然是供應(yīng)過剩的局面，全球蛋白消費(fèi)增速放緩，產(chǎn)量則維持高位，美豆期末庫(kù)存消費(fèi)比升至12.72%，較去年大增4%，在長(zhǎng)期供過于求的背景下，美豆疲態(tài)盡顯。

　　大豆到港大增，飼料需求疲軟

　　海關(guān)總署初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，中國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量為612萬(wàn)噸，環(huán)比增加81萬(wàn)噸，同比增加16萬(wàn)噸。民間調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，5月，國(guó)內(nèi)各港口大豆實(shí)際到港115船703萬(wàn)噸，6月預(yù)報(bào)到港138船859萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于5月，也遠(yuǎn)高于往年同期。7月到港最新預(yù)估維持在830萬(wàn)噸，8月預(yù)估維持在750萬(wàn)噸，巨大的大豆到港量盡顯供應(yīng)壓力。

　　受此影響，前期缺貨停機(jī)的壓榨廠逐漸恢復(fù)開工，截至6月12日，國(guó)內(nèi)壓榨廠開機(jī)率較上周上升3.8%至53.17%，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)蛋白需求疲軟和充足的大豆原料供應(yīng)可能導(dǎo)致前期貿(mào)易商及飼料廠采購(gòu)的高價(jià)基差合同存在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致豆粕脹庫(kù)局面出現(xiàn)。

　　飼料需求方面，當(dāng)前存欄量偏低，需求提振有限，下游飼料廠及貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，南方地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)較盤面1509合約依然貼水。

　　綜上所述，未來(lái)產(chǎn)量壓力較大，而需求端難有提振，基本面整體偏空。需要注意的是，主產(chǎn)區(qū)天氣存在不確定性，后期關(guān)注是否會(huì)出現(xiàn)降水過多的情況。另外，6月末的種植面積報(bào)告歷來(lái)都會(huì)對(duì)期價(jià)造成較大的波動(dòng)，投資者需密切關(guān)注。操作上，建議順勢(shì)逢反彈拋空。

　　（作者單位：恒泰期貨）