多數(shù)資產(chǎn)的價(jià)格都會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況的不同而有所變化，在宏觀經(jīng)濟(jì)從景氣周期逐步步入弱經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)程中，資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)發(fā)生劇烈變化，對(duì)投資者而言，就會(huì)涉及風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題，因?yàn)殡S之而來(lái)的是投資策略是否改變的問(wèn)題。從歷史上2008年資產(chǎn)的大幅下跌、2009年資產(chǎn)名義價(jià)格的大幅上升，都從經(jīng)濟(jì)周期角度揭示了這一現(xiàn)象。

　　但如何在多變的經(jīng)濟(jì)周期中尋找投資的方向？這是許多投資人心目當(dāng)中的“諾亞方舟”，我們可以依據(jù)幾種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行分析。

　　領(lǐng)先指標(biāo)

　　領(lǐng)先指標(biāo)的意義是：提前預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)。該指標(biāo)走緩，預(yù)示未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能降低；該指標(biāo)走強(qiáng)，預(yù)示可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能走高。

　　領(lǐng)先指標(biāo)有以下幾類：

　　1.制造業(yè)平均工時(shí)；

　　2.平均每周初次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)；

　　3.制造業(yè)新訂單、消費(fèi)性物品及原材料；

　　4.賣方表現(xiàn)、延緩出貨綜合指數(shù)；

　　5.制造業(yè)新訂單、非國(guó)防用資本制造；

　　6.建筑許可、新的私人住宅數(shù)量；

　　7.股價(jià)、500種普通股表現(xiàn)；

　　8.廣義貨幣供給額M2；

　　9.利差、十年期政府公債利率減去聯(lián)邦基金利率；

　　10.消費(fèi)者預(yù)期心理指數(shù)；

　　通常，我們建議用同比年增長(zhǎng)率的概念來(lái)描述以上領(lǐng)先指標(biāo)的意義，意味金融市場(chǎng)中各類資產(chǎn)價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)成長(zhǎng)率反應(yīng)比較敏感。

　　各類領(lǐng)先指標(biāo)之所以能夠領(lǐng)先商業(yè)循環(huán)的反轉(zhuǎn)點(diǎn)的原因是——領(lǐng)先指標(biāo)主要是客觀地反映各個(gè)層面在決策上的提前性，指標(biāo)的變化，通常領(lǐng)先整體經(jīng)濟(jì)至少數(shù)個(gè)月之久，如貨幣供給額成長(zhǎng)率的變化往往領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大約兩年時(shí)間，如2009年美聯(lián)儲(chǔ)推出史無(wú)前例的量化寬松政策立即使得股市上漲，但直到2011年二季度，美國(guó)實(shí)時(shí)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)才有真正意義上的好轉(zhuǎn)變化；還有一個(gè)重要的領(lǐng)先指數(shù)就是股票指數(shù)，以美國(guó)SP500指數(shù)為例、股價(jià)指數(shù)通常領(lǐng)先于商業(yè)活動(dòng)走勢(shì)數(shù)個(gè)月，股市的復(fù)蘇預(yù)示未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　同時(shí)指標(biāo)

　　顧名思義，同時(shí)指標(biāo)反映的是目前經(jīng)濟(jì)狀況的資訊、代表目前經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)趨勢(shì)，具體反映指標(biāo)如下：

　　1.非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口的薪資；

　　2.減去政府轉(zhuǎn)移性支出的個(gè)人實(shí)際所得收入；

　　3.工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)；

　　4.制造業(yè)及貿(mào)易銷售數(shù)據(jù)；

　　以上的數(shù)據(jù)解釋了當(dāng)就業(yè)、生產(chǎn)、消費(fèi)及銷售快速增長(zhǎng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于強(qiáng)勢(shì)階段，而各種指標(biāo)同時(shí)走低，則預(yù)示經(jīng)濟(jì)循環(huán)步入下跌趨勢(shì)。與領(lǐng)先指標(biāo)不同的是，往往領(lǐng)先指標(biāo)成長(zhǎng)率開(kāi)始走高時(shí)，同時(shí)指標(biāo)也會(huì)在隨后的幾個(gè)月后逐步回升。

　　落后指標(biāo)

　　落后指標(biāo)的反轉(zhuǎn)點(diǎn)滯后于同時(shí)指標(biāo)，它之所以重要，是因?yàn)樗梢苑从衬壳敖?jīng)濟(jì)體系當(dāng)中資源過(guò)剩的程度。落后指標(biāo)分為以下幾類：

　　1.平均失業(yè)持續(xù)時(shí)間；

　　2.存貨/銷售比例（含制造業(yè)及貿(mào)易）；

　　3.制造業(yè)每單位產(chǎn)出所需勞工成本變動(dòng)率；

　　4.銀行平均貸款利率；

　　5.流通在外的商業(yè)及工業(yè)放款總額；

　　6.消費(fèi)者流通在外的循環(huán)信用金額相對(duì)個(gè)人收入的比率；

　　7.勞務(wù)性消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)；

　　很多投資者并不是很關(guān)心落后指標(biāo)的走勢(shì)，或者說(shuō)不了解落后指標(biāo)蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。事實(shí)上，落后指標(biāo)是判斷經(jīng)濟(jì)及金融變化的重要標(biāo)準(zhǔn)。這些指標(biāo)的趨勢(shì)，對(duì)于衡量商業(yè)循環(huán)及對(duì)金融市場(chǎng)造成的風(fēng)險(xiǎn)變化，都具有重要的參考價(jià)值。

　　通常落后指標(biāo)都滯后于商業(yè)活動(dòng)兩年左右。以利率為例，利率通常在經(jīng)濟(jì)大幅度走緩之后才會(huì)下降（如2008年金融危機(jī)之后，各個(gè)國(guó)家才會(huì)采取降息的方式刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇），并在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)一段時(shí)間之后才會(huì)上升（如目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展之后一段時(shí)間，才有可能在2014年加息）。主要原因是當(dāng)經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)，為滿足產(chǎn)能、增加雇員，貸款需求將上升，從而促使利率的走高，隨后經(jīng)濟(jì)逐步面臨壓力。事實(shí)上，當(dāng)企業(yè)認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張繼續(xù)持續(xù)時(shí)，才會(huì)積極貸款；而在經(jīng)濟(jì)走緩時(shí)，企業(yè)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)惡化，貸款行為趨于保守。

　　換句話講，當(dāng)經(jīng)濟(jì)走緩，隨之景氣情形會(huì)變得更為沉悶，落后指標(biāo)才會(huì)開(kāi)始下降，反之亦然。在落后指標(biāo)持續(xù)一段時(shí)間后，如庫(kù)存/消費(fèi)比將會(huì)達(dá)到極值，隨后經(jīng)濟(jì)在低谷中徘徊持續(xù)一段時(shí)間。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速率過(guò)高，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本繃緊時(shí)，落后指標(biāo)才會(huì)走高，當(dāng)企業(yè)成本升高，他們便會(huì)將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，導(dǎo)致消費(fèi)層面的通貨膨脹，將會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者實(shí)質(zhì)性購(gòu)買力下降，從而產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存積壓的問(wèn)題暴露出來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速又輪回下降。

　　目前影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾就是過(guò)剩的產(chǎn)能與需求不振之間的矛盾，如鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率高企、三角債問(wèn)題較為突出，而國(guó)家對(duì)基建項(xiàng)目的限制又使得市場(chǎng)終端需求減少。但我們講過(guò)，這屬于落后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)觸底，應(yīng)該說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的情況已經(jīng)過(guò)去。此時(shí)，我們更應(yīng)該關(guān)注領(lǐng)先指標(biāo)的變化情況，也許會(huì)有估值很低的大類資產(chǎn)值得投資。

　　近期螺紋鋼、焦炭等周期性品種，在庫(kù)存處于歷史高位、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不明朗的時(shí)候，多數(shù)投資人仍在猶豫、懷疑，但在政策的暖風(fēng)下，一輪上漲行情已經(jīng)悄然展開(kāi)。

　　其實(shí)，投資的本質(zhì)并不是很復(fù)雜！

　?。ㄗ髡邽橹袊?guó)國(guó)際期貨(博客,微博)有限公司董事總經(jīng)理）