新金融 劉子安

　　鋼鐵價(jià)格終于迎來了一縷。上海期貨交易所螺紋鋼主力合約1401過去6周中的5周出現(xiàn)上漲，每噸價(jià)格累計(jì)漲幅超過200元。

　　考慮到夏季并非鋼鐵消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，因此多數(shù)市場(chǎng)人士此前預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格的弱勢(shì)格局下半年仍難改變，但7月初開始，螺紋鋼的價(jià)格觸底反彈。對(duì)此，光大期貨呂肖華分析，鋼材庫存持續(xù)下降、短期內(nèi)原材料價(jià)格在高位持穩(wěn)以及市場(chǎng)預(yù)期消費(fèi)上升等諸多因素共同促使鋼鐵價(jià)格的反彈。

　　建筑需求推高價(jià)格

　　螺紋鋼價(jià)格的止跌回升，首要因素便是螺紋鋼庫存數(shù)量的逐步降低。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，7月末鋼材社會(huì)庫存1236.94萬噸，環(huán)比減少78.42萬噸，下降5.96%，鋼材社會(huì)庫存已經(jīng)連續(xù)19周下跌?？値齑嬗?月下旬的2251萬噸跌至1540萬噸，跌幅為32%；螺紋鋼同期庫存由1095萬噸跌至655萬噸，跌幅為41%，庫存消費(fèi)比為16.9%。

　　注意到，16.9%的庫存消費(fèi)比與去年9月份的水平相當(dāng)，處于近幾年的低位。而鋼鐵價(jià)格正是從去年9月開始大幅度反彈，螺紋鋼期貨的價(jià)格從每噸3200元不斷上漲至今年2月中旬的4200元，時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月。

　　此外，中鋼協(xié)近期還公布了7月中旬鋼鐵的生產(chǎn)情況，日均產(chǎn)量為213.03萬噸，環(huán)比7月上旬上漲了2.27%。

　　呂肖華認(rèn)為，雖然7月中旬產(chǎn)量環(huán)比上升，但是根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)分析，截至7月中旬鋼廠的庫存依舊下降。如果7月下旬粗鋼日產(chǎn)量上升至歷史最高的218.54萬噸，而消費(fèi)不變，則鋼廠庫存與6月相比持平。所以從這個(gè)角度來預(yù)測(cè)，由于環(huán)保及各種因素，產(chǎn)量再創(chuàng)新高的可能比較小。

　　此外，消費(fèi)量的增加同樣是鋼鐵價(jià)格走強(qiáng)的重要因素。7月國內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為52.5%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)5.7個(gè)百分點(diǎn)，也是今年第二次站在50%榮枯線上方。

　　今年上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布后，管理層對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了微調(diào)，在保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線的前提下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而與鋼鐵消費(fèi)密切相關(guān)的調(diào)整主要為推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)、促進(jìn)各地軌道交通建設(shè)等。

　　華泰長(zhǎng)城期貨隆青青認(rèn)為，由于市場(chǎng)預(yù)期政府并不會(huì)采取大量措施促進(jìn)投資，因此對(duì)鋼鐵走勢(shì)的信心提振也有限，近期鋼鐵行業(yè)的消費(fèi)仍需依靠房地產(chǎn)。

　　就房地產(chǎn)行業(yè)而言，近期管理層提出促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，似乎暗示了房地產(chǎn)調(diào)控的轉(zhuǎn)向。

　　7月30日，國土資源部發(fā)布的今年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前6個(gè)月我國房地產(chǎn)用地供應(yīng)量達(dá)到8.24萬公頃，創(chuàng)近年來同期最高，特別是保障房用地占住房用地的比例逐步上升。第二季度全國地價(jià)同比增速達(dá)到5.11%，環(huán)比增速達(dá)到1.62%。

　　成本支撐作用顯現(xiàn)

　　在鋼鐵行業(yè)下游需求增長(zhǎng)的同時(shí)，上游原材料價(jià)格的回升和產(chǎn)能縮減的預(yù)期同樣支撐了螺紋鋼等產(chǎn)品的價(jià)格反彈。

　　從今年3月開始，鋼鐵企業(yè)便開始逐步減少鐵礦石的庫存水平。到7月上旬，鋼鐵企業(yè)的礦石庫存量只夠維持2周左右的生產(chǎn)，若要維持正常的生產(chǎn)就不得不采購更多的鐵礦石。

　　呂肖華表示，隨著鋼鐵企業(yè)的持續(xù)買進(jìn)，鐵礦石價(jià)格快速拉升，7月礦石價(jià)格由低點(diǎn)的每噸110美元漲至130美元，漲幅為18.4%，遠(yuǎn)超過鋼價(jià)的上漲幅度。同時(shí)港口的絕對(duì)庫存也較低，礦石價(jià)格的高位震蕩不具備大跌的可能，這對(duì)鋼價(jià)形成支撐。

　　焦炭和廢鋼等主要爐料也與鐵礦石走勢(shì)相似。7月上旬，鋼鐵企業(yè)的焦炭庫存下滑至10天；廢鋼庫存也下滑至9天，二者均低于15天的正常水平。鋼鐵價(jià)格7月開始上漲，鋼鐵企業(yè)的盈利情況好轉(zhuǎn)，同時(shí)焦化廠虧損嚴(yán)重，部分焦化廠采取限產(chǎn)措施。而鋼鐵企業(yè)為維持正常的生產(chǎn)需要，必須購進(jìn)焦炭和廢鋼，因此焦炭和廢鋼價(jià)格也出現(xiàn)同步上漲。

　　產(chǎn)能過剩仍待解決

　　除了原材料價(jià)格上漲推動(dòng)因素外，工信部此前還公布了19個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)名單，其中涉及淘汰煉鋼產(chǎn)能約700萬噸。

　　與削減產(chǎn)能息息相關(guān)的是節(jié)能減排的硬指標(biāo)。瑞銀證券近期的研究報(bào)告就認(rèn)為，如果所有鋼鐵企業(yè)都嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保政策，長(zhǎng)期來看有助于實(shí)現(xiàn)盈利能力較差的產(chǎn)能通過市場(chǎng)方式自然淘汰。

　　瑞銀證券的調(diào)查結(jié)果顯示，目前國有大鋼廠噸鋼成本比民營(yíng)小鋼廠的要高，差異主要來自環(huán)保相關(guān)成本和稅收。如果未來民營(yíng)小鋼廠的環(huán)保成本逐漸上升，其相對(duì)于大鋼廠的成本優(yōu)勢(shì)在逐漸縮小。

　　雖然通過環(huán)保等行政手段達(dá)到行業(yè)去產(chǎn)能的目的還比較困難，不過今年以來行業(yè)的負(fù)債水平不斷上升，財(cái)務(wù)和資金壓力可能會(huì)導(dǎo)致部分產(chǎn)能退出。

　　由于行業(yè)盈利狀況不佳，鋼鐵行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)也不斷惡化，此前已經(jīng)出現(xiàn)了部分鋼廠資金鏈斷裂的情況，例如萍特鋼鐵。部分民營(yíng)的小鋼企以及最近兩年擴(kuò)張比較快的鋼鐵企業(yè)可能將面臨資金方面的困境。如果環(huán)保政策嚴(yán)格執(zhí)行，那么眾多民營(yíng)小鋼企將被逐漸邊緣化。

　　至上周五收盤，螺紋鋼1401合約報(bào)收于3755元/噸，已經(jīng)達(dá)到3個(gè)月以來的高位，未來房地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)際需求以及解決產(chǎn)能過剩問題的最終效果將決定螺紋鋼價(jià)格能否再上一層樓。