中國證券報11日從幾家從事股指期貨交易的證券公司了解到，中國金融期貨交易所近期調(diào)整套期保值管理政策，以更好地包容和支持券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。此次政策調(diào)整著重從風險管理角度，將符合要求的創(chuàng)新產(chǎn)品和策略納入套期保值管理。此舉為券商利用股指期貨和有望新推的國債期貨等場內(nèi)風險管理工具對沖場外衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的風險提供便利，券商資本中介業(yè)務(wù)將受益。

　　資本中介業(yè)務(wù)獲政策支持

　　目前，資本中介業(yè)務(wù)受券商高度重視，被視為業(yè)務(wù)發(fā)展重要方向。“現(xiàn)在，券商的許多創(chuàng)新業(yè)務(wù)都亟需運用股指期貨等場內(nèi)風險管理工具，希望得到套期保值管理政策的包容和支持?！焙Ｍ▌?chuàng)新證券投資有限公司總經(jīng)理盧申林表示，當前多家券商已開展的場外股票收益掉期、股票指數(shù)期權(quán)和結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，都需相關(guān)政策支持。

　　“針對這類產(chǎn)品，券商既需股指期貨對沖相關(guān)頭寸，又可能做不到期現(xiàn)嚴格匹配，因此希望中金所能在套期保值管理上給予持倉豁免?！北R申林表示，許多創(chuàng)新產(chǎn)品，只需小部分現(xiàn)貨頭寸，絕大部分需用股指期貨進行擬合或?qū)_，很難做到期現(xiàn)1比1對應(yīng)，但實際上仍是風險管理和避險需求在主導。隨著券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)進一步發(fā)展，這類需求會越來越多。

　　中金所此次套期保值政策調(diào)整，已及時注意到機構(gòu)需求，并做出相應(yīng)安排。目前，可獲持倉豁免的套保分為三大類，即傳統(tǒng)套保、資產(chǎn)配置和風險管理。傳統(tǒng)套保即傳統(tǒng)的買入和賣出套保，要求期現(xiàn)嚴格匹配。資產(chǎn)配置主要滿足被動指數(shù)產(chǎn)品、長期持倉的配置型策略產(chǎn)品投資需求。風險管理著重滿足機構(gòu)更靈活的資本中介等綜合創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展?？梢哉f，三條線層次清晰，全面滿足當前機構(gòu)業(yè)務(wù)開展需求。

　　針對所謂的風險管理策略，中金所將根據(jù)機構(gòu)上報的風險管理方案進行監(jiān)管，不要求期現(xiàn)嚴格匹配。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，受中金所套期保值政策調(diào)整的推動，以下三大業(yè)務(wù)將從中受益：一是場外衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)；二是期權(quán)做市商業(yè)務(wù)；三是結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品發(fā)行業(yè)務(wù)。

　　國泰君安資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飚表示，目前，證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會正在積極推進券商場外衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展。但是，如沒有股指期貨避險支持，券商場外業(yè)務(wù)難以有效控制風險。券商如能利用股指期貨對沖場外業(yè)務(wù)風險，則可促進此項業(yè)務(wù)順利發(fā)展壯大。同時，這也為國債期貨推出后，各種復雜交易需求的實現(xiàn)提供便利。

　　券商人士呼吁

　　進一步優(yōu)化政策環(huán)境

　　券商人士表示，資本中介等各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)和策略的推廣運用，僅靠中金所業(yè)務(wù)推動還遠遠不夠，還需有關(guān)部門進一步放寬機構(gòu)參與限制。

　　一是在券商凈資本管理方面，券商人士建議，進一步降低衍生品交易資本金扣減比例。尤其是對于做市商業(yè)務(wù)來說，這更為重要。

　　二是在相關(guān)稅收政策方面，券商人士認為，期現(xiàn)兩個方向，一方賺錢，一方必定虧錢，盈虧須相抵計算。但是，按目前做法，須對盈利部分收稅，虧損部分不能抵扣。有關(guān)部門應(yīng)在稅務(wù)處理上，進一步完善相關(guān)法則，加大相關(guān)支持鼓勵力度，支持券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　市場人士認為，隨著股指期貨市場成熟，應(yīng)進一步放寬機構(gòu)參與限制和優(yōu)化政策環(huán)境。