2015.6.9 -- 鴻凱投資沙龍鐵礦石行業(yè)觀點(diǎn)總結(jié)

　　嘉賓主要觀點(diǎn)：

　　混沌天成研究所李偉&張翔：

　　1. 由于春節(jié)過(guò)后，鐵礦石價(jià)格一路走低程度超出預(yù)期，導(dǎo)致非主流礦和國(guó)內(nèi)礦山提前減產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)礦開(kāi)工率復(fù)工程度低于預(yù)期，礦供應(yīng)量持續(xù)壓縮，主流礦進(jìn)口量增加而非主流礦進(jìn)口量減少，非主流礦對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口影響力逐漸放大，加上3-4月巴西、澳洲發(fā)貨量減少導(dǎo)致5月鐵礦石進(jìn)口量暴跌，預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)將持續(xù)維持低量情況。

　　2. 貿(mào)易商主動(dòng)去庫(kù)存，貿(mào)易礦和融資狂大幅下降，港口庫(kù)存明顯下降。相對(duì)于去年同期，主流礦庫(kù)存下降了2600萬(wàn)噸，非主流礦區(qū)庫(kù)存僅下降600萬(wàn)噸，鋼廠對(duì)于非主流礦的需求在下降，對(duì)主流礦的需求反而增加，間接導(dǎo)致主流礦供應(yīng)放量效果抵消。

　　3. 盡管鐵礦石成本下移的效果較為明顯，但成本下移仍發(fā)生在減產(chǎn)之后。從成本角度來(lái)看，目前價(jià)格恰好處于成本線附近，供應(yīng)基本保持平穩(wěn)。未來(lái)即便有增量，供應(yīng)也處于一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程中，決定價(jià)格的根本因素在于需求是否會(huì)發(fā)生變化，且宏觀預(yù)期的改善是否會(huì)改變庫(kù)存周期―即從去庫(kù)存周期進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期。

　　4. 鋼廠高爐開(kāi)工率基本穩(wěn)定在86%的水平，但相對(duì)于前期開(kāi)工率仍然處于偏低的水平，未來(lái)仍有繼續(xù)增產(chǎn)的空間，但增產(chǎn)的動(dòng)力來(lái)自于利潤(rùn)空間有多大。鐵礦石未來(lái)需求是否好轉(zhuǎn)，取決于宏觀層面上經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是否可以帶動(dòng)鋼材下游需求的

　　好轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)鋼廠開(kāi)工率回升，原料需求增加。

　　5. 基建是否可以對(duì)沖房地產(chǎn)的下滑則成為行業(yè)討論的焦點(diǎn)，可惜的是從季度數(shù)據(jù)跟蹤的角度看，在建面積的量化較為困難，只能更多的從趨勢(shì)性的角度去看待這個(gè)問(wèn)題。從2015年2月開(kāi)始，財(cái)政支出開(kāi)始發(fā)力，季度同比增速達(dá)到55%，4月也同比增長(zhǎng)33%，積極財(cái)政政策在2015年才開(kāi)始真正的兌現(xiàn)，政府支出對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將會(huì)產(chǎn)生較大的促進(jìn)。

　　6. 從歷史數(shù)據(jù)以及冶煉行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，鋼廠的產(chǎn)能利用率達(dá)到90%以上已經(jīng)屬于很高的水平，年均利用率在85-90%之間屬于正常水平，目前鋼廠高爐開(kāi)工率86%，盡管并未達(dá)到極限水平，但上升空間也相對(duì)有限。因此相對(duì)鐵礦石，未來(lái)趨勢(shì)更看好螺紋鋼。

　　江南：

　　1. 鋼材去庫(kù)存緩慢。當(dāng)一個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，供給對(duì)價(jià)格的敏感程度較大，任何一次價(jià)格反彈都會(huì)帶來(lái)產(chǎn)量的急速增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致新的產(chǎn)量過(guò)剩。

　　2. 普氏價(jià)格在65美金位置會(huì)遭遇阻力，該價(jià)格遠(yuǎn)在境外礦山的成本之上，即便是境內(nèi)礦山，該價(jià)格也有利可圖，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力增加。

　　3. 澳洲港口發(fā)貨量近期激增，將于6月中下旬集中到港，加劇港口現(xiàn)貨壓力，緩解局部緊張局面。

　　4. 鐵礦石港口庫(kù)存雖然下降，但鋼廠的礦石庫(kù)存卻在上升。

　　5. 目前，大連鐵礦石期價(jià)相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定貼水，但存在即是合理，事實(shí)上，大連鐵礦期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格大部分時(shí)間都是貼水，這個(gè)貼水體現(xiàn)著市場(chǎng)對(duì)供大于求格局的判斷、對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)的悲觀。接下來(lái)，這個(gè)價(jià)差的修復(fù)，要么以期貨價(jià)格的上漲來(lái)完成，要么以現(xiàn)貨價(jià)格的下跌來(lái)完成。而已經(jīng)存在的貼水，使這個(gè)過(guò)程變得復(fù)雜，寬幅震蕩成為

　　近期價(jià)格走勢(shì)的主要特征。但是，寬幅震蕩不代表價(jià)格失去了方向，我們認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格的下跌趨勢(shì)從未改變。

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