橡膠

　　滬膠本周回調(diào)加大，主力1509合約一度靠近14000的整數(shù)關(guān)口，持倉出現(xiàn)一定下降，成交也有一定萎縮，表明多頭離場對行情的推動更大。分析行情的主要影響因素，一是來自消息面，二是來自資金面。

　　5月初，市場傳出復(fù)合橡膠新標(biāo)準(zhǔn)可能暫緩執(zhí)行的消息。隨后又出現(xiàn)6月4日召開《復(fù)合橡膠通用技術(shù)規(guī)范》國家標(biāo)準(zhǔn)座談會的消息。據(jù)悉，改會議主要是為了了解國內(nèi)橡膠上中下游對于新標(biāo)準(zhǔn)實施期的意見和建議。因為，新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定復(fù)合橡膠中生膠含量不能大于88%，但海關(guān)在查驗上存在技術(shù)難度，而且將出現(xiàn)下游企業(yè)用不了、上游東南亞加工企業(yè)生產(chǎn)不了的窘境，這意味著復(fù)合橡膠的進(jìn)口或?qū)⑾?。按照市場的普遍分析，新?biāo)準(zhǔn)實施后，下游用膠企業(yè)很可能被動選用含有1500元/噸關(guān)稅費用的天然橡膠以替代零關(guān)稅的復(fù)合橡膠，將直接造成企業(yè)原料成本上升。因此，下游企業(yè)尤其是輪胎企業(yè)對新標(biāo)準(zhǔn)的反對聲音最大。目前會議已經(jīng)結(jié)束，但結(jié)果尚未公布。從市場影響角度分析，新標(biāo)準(zhǔn)即使難產(chǎn)，短期現(xiàn)貨影響不大，因5月份開始東南亞地區(qū)復(fù)合橡膠的生產(chǎn)基本已經(jīng)停止，進(jìn)口貨源多趕在6月中旬以前到達(dá)國內(nèi)港口，就算現(xiàn)在再開共生產(chǎn)也將有一個多月的無貨真空期，對現(xiàn)貨價格并無太大影響。長期來看，若扭曲的復(fù)合橡膠舊標(biāo)準(zhǔn)繼續(xù)延續(xù)，則天然橡膠尤其是國產(chǎn)膠將重回弱勢地位，利空滬膠價格。

　　資金方面，本周先后有多家券商將中國平安、中信證券、興業(yè)銀行調(diào)出融資標(biāo)的池，周四更有一家宣布將所有創(chuàng)業(yè)板股票剔除出“兩融”標(biāo)的。限制股市杠桿化交易的行動繼續(xù)加強(qiáng)。此外，股市也正在本周進(jìn)行沖擊5000點的嘗試，市場心態(tài)在此背景下變得十分“浮躁”，資金流入流出的速度加快。對滬膠市場也產(chǎn)生了一定影響，這從周四橡膠與股指十分相似的走勢中可見一斑。

　　對比于期貨的劇烈波動，現(xiàn)貨方面表現(xiàn)平靜。截止至周四，泰國20#標(biāo)膠CIF報價1680美元/噸，較周一的峰值1700美元/噸僅回調(diào)1%；原料膠市場也保持平穩(wěn)，泰國合艾市場生膠片報59.29泰銖/公斤（較上周五下跌0.76），煙片報61.99泰銖/公斤（-0.25），膠水報61泰銖/公斤（+1.00），杯膠51泰銖/公斤（+1.00）。國內(nèi)方面，報價大體持穩(wěn)，下游觀望情緒增強(qiáng)，實單商談為主，華東地區(qū)13年國營全乳膠報12800元/噸（與上周基本持平），泰煙片報14200元/噸（+100）。

　　因此，從基差角度來說，滬膠連續(xù)下跌之后，在14000存在買入機(jī)會，但從消息面和資金面來說，市場心態(tài)并不穩(wěn)定，建議多單暫時離場觀望，同時買1空9套利也建議離場。

　　PTA

　　本周，受日本JX鹿島PX裝置著火和逸盛海南工廠PTA裝置機(jī)械故障影響，PTA迎來一波炒作反彈行情，TA1509合約三個交易日反彈近200點，市場悲觀心態(tài)得到修復(fù)，但是6月有340萬噸左右的PX裝置存在重啟預(yù)期，同時PTA裝置方面未有大面積檢修計劃，且下游聚酯庫存依然偏高。因此，在6月這個終端紡織需求的傳統(tǒng)淡季，預(yù)計PTA期現(xiàn)貨價格延續(xù)弱勢格局仍將是大概率事件。

　　從原油方面分析，6月3日，美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，美國5月27日當(dāng)周EIA原油庫存減少194.8萬桶，此前一周為減少280.2萬桶。而5月22日當(dāng)周美國原油日產(chǎn)量增加30.4萬桶，至957萬桶/日，為1983年以來最高單周水平。EIA原油庫存連續(xù)第五周下降，但原油產(chǎn)量卻創(chuàng)下新高，可見原油供應(yīng)端壓力依舊不容小覷。

　　從成本端PX方面分析，受5月29日日本JX鹿島煉油裝置著火影響，加之5月30日日本海域發(fā)生8級地震，市場擔(dān)心日本更多PX裝置受到妨礙的炒作，亞洲PX價格反彈45美元/噸。但是，進(jìn)入六月，亞洲地區(qū)面臨重啟的PX產(chǎn)能有340萬噸左右，集中重啟產(chǎn)能遠(yuǎn)大于后續(xù)停車產(chǎn)能，貨源供應(yīng)的增加將抑制后期PX的續(xù)漲空間。另外，PX-石腦油的裂解價差也已經(jīng)修復(fù)至345美元/噸，后續(xù)擁有較大的回調(diào)空間，因此，PTA的成本支撐力度恐將不斷弱化。

　　從PTA價格分析，據(jù)6月3日報價數(shù)據(jù)測算，目前PTA理論成本在5290元/噸附近，而現(xiàn)貨報價在5080元/噸，理論上PTA生產(chǎn)虧損210元/噸，而在5月下旬PTA理論虧損達(dá)330元/噸?？梢娊?jīng)過前期的反彈修復(fù)，PTA生產(chǎn)虧損收窄。這樣一來，除非6月PX價格大幅上漲，不然6月PTA工廠大幅檢修的可能性不大，PTA去庫存進(jìn)程或?qū)⒋蠓鶞p緩甚至結(jié)束，PTA期現(xiàn)貨價格將逐漸感受到來自供應(yīng)端的壓力。

　　從下游需求方面分析，受日本PX裝置著火炒作行情帶動，聚酯產(chǎn)銷氛圍有所回暖，但在6月4日就已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落，由前期100-130%的平均水平回落至50-70%左右，因此，聚酯產(chǎn)品價格僅出現(xiàn)小幅上漲。截止6月3日，纖維級聚酯切片價格6900元/噸，較5月底上漲75元；滌綸長絲DTY150D價格9200元/噸，下跌100元；POY150D價格7575元/噸，上漲95元；FDY150D價格7665元/噸，上漲20元；滌綸短纖價格7750元/噸，上漲100元。但是價格的上漲多是受到“買漲不買跌”情緒的拉動，而需求依舊較為薄弱，滌綸長絲庫存平均出現(xiàn)1-2天水平的上漲?？梢娋埘ダw維的銷售狀況尚未出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)，聚酯企業(yè)對PTA的集中采購僅為剛需補(bǔ)庫，后市或?qū)⒗^續(xù)采取即用即買的策略進(jìn)行備貨。

　　綜上所述，原油反彈阻力不斷加大；日本PX裝置起火影響基本消除，后期多套PX裝置復(fù)工和中金石化PX裝置投產(chǎn)將削弱PTA成本端支撐力度；而PTA自身供應(yīng)也將在6月逐步恢復(fù)，PTA去庫存進(jìn)程恐將結(jié)束，加之下游聚酯庫存依然偏高，紡織行業(yè)卻進(jìn)入淡季，前期炒作行情恐難以延續(xù)，預(yù)計PTA期現(xiàn)貨價格將重新走弱。操作上，建議投資者背靠5230逢反彈沽空為主，第一目標(biāo)位5000。

　　塑料

　　近期，塑料走勢逐漸趨穩(wěn)，盤面表現(xiàn)為橫向震蕩的趨勢，波動區(qū)間也維持在9300-9500點之間。消化了五月低迷的利空氛圍，6月初的塑料期市相對平靜。。不過就目前的局勢分析，塑料在6月的走向并不被看好。

　　原油走勢不穩(wěn)，難有帶動行情。國際原油近期的表現(xiàn)也并不如人意，價格上下都沒有明顯的突破，5月以來WTI原油都是圍繞60美元上下波動。最近的一個熱點也是OPEC會議就下半年生產(chǎn)目標(biāo)的討論。不論是OPEC最大石油生產(chǎn)國沙特阿拉伯還是伊朗、伊拉克、利比亞這些國家都表示計劃增加今年的原油產(chǎn)量。原油生產(chǎn)國大力的擴(kuò)張生產(chǎn)似乎是在為原油年內(nèi)的需求旺季做準(zhǔn)備，但是全球的原油市場仍然供應(yīng)過剩。增產(chǎn)無疑會加重產(chǎn)量庫存的壓力，而不會適應(yīng)原油的消費旺季。OPEC各國紛紛表示不減產(chǎn)形成的巨大壓力已經(jīng)吞噬了EIA庫存減少以及美元走軟的利好影響。最新一期的EIA庫存減少194萬噸，為連續(xù)第五周下降，但是因為市場擔(dān)憂伊朗在未來擴(kuò)大原有出口等利空影響，導(dǎo)致EIA的減產(chǎn)利好得不到發(fā)揮的空間。由此我們也不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前弱勢的原油因為多方力量的拉鋸，再有強(qiáng)勁的反彈格局是很難在短期內(nèi)出現(xiàn)的。

　　現(xiàn)貨價格穩(wěn)步下調(diào)中，沒有上行動力。五月底因為市場出貨情緒的短暫恢復(fù)，現(xiàn)貨價格也有一定程度的上揚(yáng)，基本上國內(nèi)的現(xiàn)貨價格重心都在10000元/噸以上，隨后因為市場根據(jù)供需情況的分析對6月沒有樂觀的預(yù)期，石化也開始下調(diào)價格。目前國內(nèi)的主流報價地址9550元/噸，主流的價格區(qū)間也只在9700-10000元/噸。所以現(xiàn)貨價格上已經(jīng)表現(xiàn)出很明顯的下跌趨勢。盡管現(xiàn)貨價格下調(diào)沒有帶動期價的下行，但是以價格關(guān)聯(lián)性的分析來看，期價并沒有上行的動力。

　　6月檢修零星，庫存出現(xiàn)明顯回升。目前在4、5月集中檢修的獨山子石化四條裝置線以及吉林石化等都恢復(fù)開車。浩浩蕩蕩的石化裝置檢修大潮也可宣告結(jié)束。6月計劃檢修的裝置線也只剩下零星幾條，主要集中在大慶石化以及茂名石化和齊魯石化。這其中線性相關(guān)停車裝置產(chǎn)能也只有70萬噸，對產(chǎn)量的影響并不大。也正是因為大規(guī)模裝置檢修的恢復(fù)提升開開工率，產(chǎn)量的壓力也逐漸上升。當(dāng)前國內(nèi)四大地區(qū)的石化開工率已經(jīng)達(dá)到91%的高位，且6月第一周國內(nèi)聚乙烯庫存就出現(xiàn)明顯的增長。這一周庫存總量較5月底增加了1.6萬噸，漲幅接近5%。正是因為市場看空氛圍的圍繞，導(dǎo)致下游對于貨源的采購偏謹(jǐn)慎。

　　綜上所述，雖然塑料期價走勢在近期表現(xiàn)不突出，但是各方的影響因素都是利空的。在這樣的氛圍下，塑料價格向上突破可以說沒有動力支撐，因此期價在中長線的格局仍不樂觀。從盤面上看，60日均線已經(jīng)上穿了均線系統(tǒng)，60日均線在上方的壓制了力將會非常明顯。具體操作上中長線投資者可在60日均線下方逢高沽空，60均線可設(shè)為止損線。短線建議看9300-9500一線的震蕩表現(xiàn)。

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