本周，受獲利盤離場拖累，棕櫚油1509合約和1601合約出現(xiàn)沖高回落行情。筆者認為，棕櫚油仍面臨一定的回調(diào)壓力，短期以弱勢振蕩行情為主，振蕩調(diào)整后仍有上漲空間，中長期投資者可待期價回調(diào)后擇機做多。

　　多重利好提振棕櫚油期價

　　最近，棕櫚油上漲主要得益于三個利多因素。首先，厄爾尼諾天氣炒作對棕櫚油期貨遠月利多。美國國家海洋和大氣管理局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，赤道太平洋(601099,股吧)海域已經(jīng)出現(xiàn)輕微至中度的厄爾尼諾，中國國家氣候中心也認為厄爾尼諾顯著增強，今年厄爾尼諾發(fā)生的概率較大。厄爾尼諾會導(dǎo)致東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)高溫干燥，進而影響棕櫚油產(chǎn)量，但從厄爾尼諾形成到棕櫚油減產(chǎn)一般需要6個月，對遠月1601合約更為利好。其次，我國棕櫚油庫存仍維持低位。目前國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存42.47萬噸，其中，廣東庫存15.38萬噸，張家港庫存13.66萬噸，日照港庫存0.5萬噸，天津港(600717,股吧)庫存11.18萬噸。最后，馬來西亞棕櫚油出口大幅增加。船運調(diào)研機構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月棕櫚油出口量為155萬噸，環(huán)比增長44.7%，其中中國進口環(huán)比增加40%，歐盟和印度進口環(huán)比增加100%以上。

　　厄爾尼諾天氣炒作、我國港口低庫存以及馬來西亞出口大幅增加等利多因素基本已經(jīng)消化，短期市場缺乏超預(yù)期的利多因素。而從棕櫚油的主產(chǎn)國印尼和馬來西亞來看，供應(yīng)逐步增加和庫存維持高位都對棕櫚油期價有所拖累。

　　供應(yīng)壓力加大，高庫存制約漲勢

　　馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為169.3萬噸，高于市場預(yù)期。印尼方面，因降雨提振單產(chǎn)，印尼4月棕櫚油產(chǎn)量或跳漲至3年以來的最高水平，為260萬噸。從生產(chǎn)季節(jié)性來看，從3月開始，棕櫚油產(chǎn)量會持續(xù)回升，直至9―10月達到峰值。目前棕櫚油進入年內(nèi)季節(jié)性增產(chǎn)周期，三季度供應(yīng)將逐步增加。

　　另外，馬來西亞棕櫚油庫存較高，也在一定程度上限制棕櫚油上漲幅度。據(jù)MPOB報告，4月馬來西亞棕櫚油庫存約219.42萬噸，高于市場預(yù)期，逼近歷史高點。

　　我國港口庫存有望逐步增加

　　雖然目前我國棕櫚油港口庫存處于五年來的偏低位，但消費旺季還未來到，預(yù)計棕櫚油到港量將逐步增加，棕櫚油庫存將逐步回升。政策方面，馬來西亞6月毛棕櫚油出口將保持零關(guān)稅，延續(xù)5月的免稅政策。

　　現(xiàn)貨方面，昨日24度精煉棕櫚油價格調(diào)整，普遍較前一日跌50元/噸。天津港報價5200元/噸，成交情況不理想；日照港報價5200元/噸，零星議價成交；張家港報價5150元/噸，走貨清淡；廣州港報價5150元/噸，市場以觀望為主。

　　中長期棕櫚油仍有上漲空間

　　目前，東南亞主產(chǎn)國棕櫚油進入增產(chǎn)周期，4月馬來西亞棕櫚油庫存增加，短期市場缺乏新的利多，棕櫚油期貨面臨一定的回調(diào)壓力。從長周期看，棕櫚油期貨的中期底部已經(jīng)形成，國內(nèi)棕櫚油庫存仍維持低位、棕櫚油出口大幅增加以及厄爾尼諾天氣炒作等都對棕櫚油價格有所支撐，期貨下跌空間或較為有限，中長期棕櫚油仍有上漲空間。

　　（作者單位：國泰君安期貨）