葉青 北京

　　致命的熱浪在過去一周持續(xù)橫掃印度多地，極端天氣已造成該國2200多人死亡。氣象專家預計，一場可能是有記錄以來最強的厄爾尼諾現(xiàn)象正在形成。美國夏威夷大學的阿克塞爾?蒂默曼研究發(fā)現(xiàn)，此次厄爾尼諾的強度堪比1997年至1998年的那輪。

　　截至目前，多國氣象機構(gòu)確認，厄爾尼諾已經(jīng)形成，并且“幾乎肯定”會持續(xù)貫穿北半球整個夏天。世界氣象組織(WMO)也發(fā)布報告稱，今年或成為史上最熱的一年。不過熱歸熱，投資依舊不能停，史上最熱夏天帶來哪些投資機遇呢？市場人士認為，厄爾尼諾現(xiàn)象對白糖的催化作用已經(jīng)有所體現(xiàn)。

　　厄爾尼諾攪動糖市

　　當市場被厄爾尼諾的各種消息充斥時，當大宗商品價格被瘋狂炒作劇烈波動時，我們雖然無法對變幻莫測的天氣給出準確判斷，但通過分析和梳理，并且以史為鑒，應該可以為投資者呈現(xiàn)內(nèi)在的投資邏輯。

　　今年2 月份以來，巴西干旱天氣炒作落下帷幕尚未走遠，新的一波“天氣市”又襲來。

　　眾所周知，甘蔗原產(chǎn)于熱帶、亞熱帶地區(qū)，最大的甘蔗生產(chǎn)國是巴西、印度和中國，適宜種植在熱帶和亞熱帶的作物，其整個生長過程需要較高的溫度和充沛的雨量，一般要求年日照時數(shù)1400小時以上，年降雨量1200毫米以上等。

　　然而，過量的降水對甘蔗成長起到適得其反的作用。以巴西中南部產(chǎn)糖區(qū)為例，當降水偏多時，榨季尾端的潮濕天氣將減少甘蔗的糖含量。正常情況下，熱帶太平洋(601099,股吧)區(qū)域的季風洋流是從美洲走向亞洲，使太平洋表面保持溫暖，給印尼周圍帶來熱帶降雨。但這種模式每2-7年被打亂一次，使風向和洋流發(fā)生逆轉(zhuǎn)，太平洋表層的熱流就轉(zhuǎn)而向東走向美洲，隨之便帶走了熱帶降雨，使地球出現(xiàn)大面積干旱， 出現(xiàn)所謂的厄爾尼諾現(xiàn)象。

　　通常認為，厄爾尼諾對于糖產(chǎn)量有負面影響。東興期貨于中華認為，一方面，澳大利亞、印度等這些處于太平洋東側(cè)的甘蔗主產(chǎn)國的干旱天氣會影響甘蔗生長；另一方面，地處南美的全球最大產(chǎn)糖國巴西則可能面臨洪澇災害，過多的降水會影響甘蔗收割及損失糖分。因此，厄爾尼諾確實有可能對糖價產(chǎn)生利多影響。

　　另外，厄爾尼諾容易使我國出現(xiàn)“南澇北旱”的局面。對此，卓創(chuàng)資訊分析師孫悅認為，前幾日南方水災就使得廣西部分地區(qū)的甘蔗受到洪水影響，但由于被淹時間不長，甘蔗受損不明顯。如果后期厄爾尼諾來得更猛烈，水淹超過一周，將使廣西、云南等主產(chǎn)區(qū)的甘蔗生長情況受到一定影響，引發(fā)下個榨季減產(chǎn)。

　　據(jù)了解，最近厄爾尼諾現(xiàn)象顯著的年份有1972/1973、2009/2010、2010/2011等。中證期貨分析師高旺認為，1972-1973年前蘇聯(lián)、印度、澳大利亞、非洲發(fā)生了嚴重的干旱,屬于強厄爾尼諾事件，前蘇聯(lián)糧食產(chǎn)量大幅下降，在市場上搶購糧食，導致全球發(fā)生“糧食危機”。

　　與此同時，前蘇聯(lián)甜菜產(chǎn)量暴跌，前蘇聯(lián)從食糖出口國變成進口國，庫存急劇下降，進一步刺激糖價上行。2009/2010榨季，全球糖產(chǎn)量大幅下滑，主要是印度發(fā)生嚴重干旱，這導致產(chǎn)量大幅下降，同時，中國食糖產(chǎn)量也出現(xiàn)下降，期末庫存下降到18%左右。2010/2011榨季全球糖產(chǎn)量雖然有所恢復，尤其印度產(chǎn)量恢復得較快，但中國南方出現(xiàn)50年不遇的持續(xù)干旱，產(chǎn)量繼續(xù)下降，全球庫存消費比仍舊非常低。

　　“就目前而言，白糖主產(chǎn)區(qū)印度和泰國因持續(xù)高溫，降雨量減少，甘蔗生長受到一定影響。巴西部分地區(qū)因降雨豐沛，甘蔗收榨進度有所放緩。目前巴西南部地區(qū)天氣條件適宜甘蔗生產(chǎn)和收割，厄爾尼諾對此暫無太大影響。”孫悅在接受采訪時表示。

　　對于2009-2010年發(fā)生的厄爾尼諾現(xiàn)象導致巴西降水偏多，孫悅認為，主要影響甘蔗糖分積累，致使產(chǎn)糖率下降，減產(chǎn)明顯，再加上當時印度、泰國等地區(qū)糖產(chǎn)量也有明顯減少，國際糖價升至高位，國內(nèi)白糖價格也達到近8000元/噸的頂峰。

　　白糖供求關系改善

　　自2012年起，由于白糖供給過剩，全球糖市已經(jīng)低迷超過3年，不過這種低迷狀況在今年正在悄然改變。行業(yè)內(nèi)人士認為，伴隨著供求關系的改善，白糖新一輪周期已經(jīng)悄然展開，價格向上趨勢明確。與此同時，近期為多國所確認的“厄爾尼諾”天氣更加重了未來食糖減產(chǎn)的預期。

　　中國糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖1050萬噸，同比去年減少22.19%。本制糖期全國累計銷售食糖545.1萬噸，累計銷糖率52.88%，同比提高7.87個百分點；累計工業(yè)庫存量為485.65萬噸，同比減少33.33%，該庫存量已是近7個榨季的最低值。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)糖市的供求關系正在持續(xù)改善。對此，孫悅認為，按本榨季1050萬噸的產(chǎn)量計算，結(jié)轉(zhuǎn)庫存191萬噸，原糖結(jié)轉(zhuǎn)100萬噸，1050+191+100=1341，按1500萬噸的消費量計算，還有159萬噸的空缺，只能靠進口糖彌補，國家進口若控制得當，糖價才能穩(wěn)步上漲。

　　另外，孫悅指出，今年是國內(nèi)白糖減產(chǎn)的第一年，按照“三年增、三年減”的趨勢，下個榨季減產(chǎn)更為明顯，且甘蔗收購價連年走低，蔗農(nóng)種植積極性大大減弱。2014/2015榨季廣西甘蔗種植面積為1450萬畝，預計2015/2016榨季將減少至1300萬畝。若厄爾尼諾現(xiàn)象加劇，減產(chǎn)則更為明顯，對糖價的上漲起到積極作用。

　　“目前的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)總體是有利于白糖的上升趨勢，后期的工業(yè)庫存偏少，但是本榨季總體依然處于略為寬松的供求狀況，目前對市場行情支撐更多的在于對下榨季產(chǎn)量的預估是繼續(xù)減產(chǎn)的。如果接下來仍然維持這種判斷，那么明年將出現(xiàn)供不應求的情況，價格將進一步上漲。”廣東某白糖現(xiàn)貨公司內(nèi)部人士輝祥接受采訪時表示。

　　輝祥認為，商務部對于進口的管理目前來看是十分合理的，在保證進口有序合理的情況下，有利于穩(wěn)定國內(nèi)白糖價格，同時國內(nèi)白糖價格的穩(wěn)中回暖無論對農(nóng)民、行業(yè)還是國家都有利。另外，若后期政策不變，控制進口量，糖價勢必迎來新的至高點。

　　不過高旺強調(diào)，具體情況還要觀察后面幾個月的情況。庫存同比大幅下降，流通庫存下降較為明顯。另外，商務部對白糖進口的限制非常明顯，如果沒有限制的話，現(xiàn)在國內(nèi)的糖價應該不超過4000元/噸。

　　對于未來白糖期貨價格是否有新高出現(xiàn)，高旺認為，這取決于兩個方面因素，一是后期白糖的消費情況是否如預期那樣，保持穩(wěn)定增加的態(tài)勢。其次，進口政策及進口節(jié)奏政府如何控制，如果繼續(xù)從嚴，且進口量按計劃進行，食糖供應壓力較小，加上天氣的炒作，有創(chuàng)新高的可能。

　　“目前來看，國際市場的庫存依然高企，但是許多機構(gòu)對下榨季全球的預估是有缺口的，明年應該是一個全球糖市價格逐步回暖的年份。國內(nèi)由于今年種植面積減少情況加劇，不排除未來兩年內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)維持低位。這輪白糖的行情我們從4600元/噸開始一路做多，現(xiàn)在該是部分止盈的時候了，現(xiàn)在白糖日線級別屬于第七浪，我們短線的倉位開始止盈了。”上海期貨??楊先生接受采訪時表示。