自2014年下半年以來，菜粕期貨一路下行，首先是受美豆豐產拖累，其次是國內豆粕和菜粕價差縮小，因而豆粕的替代作用增強。另外，原本以為油菜籽收儲政策能給市場注入一針“強心劑”，但市場普遍關注的油菜籽收購政策已經明確，市場的反應較為悲觀。由此預計菜粕仍將弱勢為主。

　　國際大豆豐產拖累菜粕疲弱

　　美國方面，最新的USDA報告預估，2015/2016年度美豆產量為38.5億蒲式耳，2015/2016年度美豆庫存為5.0億蒲式耳，遠高于2014/2015年度的3.5億蒲式耳。如果這一庫存實現，將創(chuàng)9年新高。南美方面，USDA維持4月報告中對巴西大豆產量9450萬噸的預估，但將阿根廷大豆產量從5700萬噸上調至5850萬噸。

　　目前南美大豆豐產并大量上市的定局充斥著國內大豆市場。根據我們最新調查的數據可知，5―7月國內進口大豆到港量或高達2357萬噸，并且壓榨利潤豐厚，油廠開機率處于超高水平。然而目前國內養(yǎng)殖業(yè)恢復速度依舊較慢，導致豆粕庫存繼續(xù)增加。相關數據顯示，近期國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量約54萬噸，預計未來油廠豆粕庫存量將繼續(xù)回升。由此看來，美豆的增產將拖累菜粕疲弱，后期菜粕仍有一波下跌行情。

　　收儲政策并未達到市場預期

　　5月20日，市場普遍關注的油菜籽收儲政策已經明確，但具體細則還需繼續(xù)等待。收儲政策具體如下：一是今年是第一年實施新政策，收購的定價權下放到各個省手里，而補貼方式分為直接補貼給農民或者補貼給油廠作為加工費用兩種。二是中央財政給江蘇、安徽、河南、湖北、湖南五省補貼（由去年的十三省減少至今年的五?。醒胴斦o的補貼是0.1元/斤。

　　對于此次油菜籽收儲，國家并未提及托市收儲，對于五省補貼也好，對于種糧積極性也好，都將是一次艱難的考驗。首先，今年收購的定價權下放到各省手里，已知湖北省接受補貼2.26億元，而湖北為我國油菜種植第一大省，接受的補貼也應最多。我們假設其余四省接受的補貼與湖北省相同，那么國家這次對于五省的補貼將有11.3億元，與去年的255億元相比，今年的中央財政撥款少之又少，地方政府承受的資金壓力不容小覷，或因此打擊地方政府的收儲積極性。其次，去年菜籽收儲價格不低于5100元/噸，但是據湖北省的收購企業(yè)了解，后市湖北菜籽的收購價或在3200―3800元/噸，較2014年相比縮水約30%―40%。從這種情況來看，各地方政府有可能紛紛隨行就市下調菜籽收購價格，并且調低收購數量。

　　總而言之，原本市場對于此次油菜籽收儲的期望甚高，但從目前的情況來看，此次油菜籽收購政策，并未對油菜籽及其副產品后市起到真正的提振作用， 這對菜粕市場或是一個較大的考驗。筆者認為，后期菜粕仍將有一波下行，但在前期低點2030元/噸或有一定支撐。 （作者單位：金友期貨）