中國(guó)銅冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，而下游消費(fèi)有所增長(zhǎng)，銅基本面出現(xiàn)改善，為銅價(jià)上行提供了動(dòng)力，但中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球銅礦供給增速提高，使銅價(jià)中長(zhǎng)期面臨繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。銅價(jià)短期強(qiáng)勢(shì)不改中期偏空格局。

　　LME銅倉(cāng)單及LME銅價(jià)　　電力電纜月度產(chǎn)量

　　近日公布的中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，使得銅價(jià)放量突破前期重要壓力位51000元/噸，同時(shí)，中國(guó)銅冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，而下游消費(fèi)特別是電力方面對(duì)銅的需求有所增長(zhǎng)，這使得銅基本面出現(xiàn)一定改善，基本面的改善也為銅價(jià)上行提供了動(dòng)力。但中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球銅礦供給增速提高，使銅價(jià)中長(zhǎng)期面臨繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。銅價(jià)短期強(qiáng)勢(shì)不改中期偏空格局。

　　國(guó)內(nèi)銅的基本面出現(xiàn)改善，為銅價(jià)短期上行提供了動(dòng)力

　　6月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為56.82萬(wàn)噸，與5月產(chǎn)量基本持平。而從2006—2012年的數(shù)據(jù)來(lái)看，6月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比平均增長(zhǎng)4.1%，表明今年在銅價(jià)低迷以及廢銅供應(yīng)緊張的背景下，銅冶煉廠被迫減產(chǎn)。6月國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量為136.87萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)11.9%，高于2006—2012年環(huán)比平均增長(zhǎng)9.1%的水平。

　　海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口41.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比增長(zhǎng)8%，在融資銅需求減弱的背景下，中國(guó)銅進(jìn)口增長(zhǎng)更多是由于基本面改善引起的真實(shí)需求。國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要源于電力建設(shè)的快速發(fā)展。1—6月國(guó)內(nèi)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為1659億元，同比增長(zhǎng)19.1%，遠(yuǎn)高于去年全年0.3%和去年同期8%的增速，電網(wǎng)建設(shè)投資對(duì)未來(lái)銅需求增長(zhǎng)起到較大的拉動(dòng)作用。1—6月份國(guó)內(nèi)電力電纜產(chǎn)量達(dá)到1923萬(wàn)千米，同比增長(zhǎng)8.13%，較1—5月回升1.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月電力電纜產(chǎn)量同比增速仍將維持回升的趨勢(shì)。

　　全球銅市場(chǎng)未來(lái)供給過(guò)剩的程度將逐步加劇

　　根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2013年1—5月份全球銅供給過(guò)剩26.49萬(wàn)噸，較1—4月過(guò)剩程度有所加深，這也是連續(xù)八個(gè)月維持供給過(guò)剩，表明全球銅市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入供給過(guò)剩的階段。6月全球最大的銅產(chǎn)國(guó)智利的銅產(chǎn)量為48.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5%，1—6月累計(jì)銅產(chǎn)量為277.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%，遠(yuǎn)高于2012年全年3%的增長(zhǎng)率，下半年智利銅產(chǎn)量增速維持高位的可能性較大。全球銅供給增速提高，而需求增速放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)供給過(guò)剩的程度將逐步加劇。

　　QE退出以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩均利空銅價(jià)

　　近期，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、伯南克的講話(huà)以及重要的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生影響。市場(chǎng)對(duì)最近兩次議息會(huì)議的解讀似乎更傾向于美聯(lián)儲(chǔ)將推后QE退出的時(shí)點(diǎn)。QE何時(shí)退出目前來(lái)看仍不確定，但退出是確定的，所以從貨幣角度來(lái)看，銅價(jià)在中長(zhǎng)期將維持跌勢(shì)。

　　二季度中國(guó)GDP增速較一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，至7.5%，表明中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍處于放緩過(guò)程之中。8月1日中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的7月中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3%，較6月份上漲0.2%，略好于市場(chǎng)49.9%的預(yù)期。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2006年以來(lái)7月份PMI指數(shù)的環(huán)比大多數(shù)為負(fù)增長(zhǎng)，平均下跌1.3個(gè)百分點(diǎn)，單從該指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎較為強(qiáng)勁。而匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)所描繪的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)則大不相同，7月匯豐制造業(yè)PMI終值為47.7%，創(chuàng)11月以來(lái)的新低，同時(shí)也是連續(xù)三個(gè)月低于50%的榮枯分界線(xiàn)。官方PMI指數(shù)樣本多為大中型國(guó)有企業(yè)，而匯豐PMI指數(shù)則更多是以出口為導(dǎo)向的中小型企業(yè)，兩個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)反映了目前國(guó)內(nèi)大中型企業(yè)生產(chǎn)仍較為穩(wěn)健，而中小企業(yè)發(fā)展前景堪憂(yōu)。中國(guó)是全球最大的銅需求國(guó)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩使未來(lái)銅需求增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀。

　　綜上所述，偏空的宏觀面以及美聯(lián)儲(chǔ)QE將減弱銅價(jià)的金融屬性預(yù)期，使銅價(jià)中長(zhǎng)期面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)，但短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)基本面的改善將使銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)滬銅1311合約短期上行目標(biāo)位在53700—54000元/噸。

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