秦利 潘玉蓉

　　最終成為一個游戲大贏家的有兩種人：一是游戲規(guī)則的制定者；二是對游戲規(guī)則研究很透的人。

　　總結(jié)過往中國企業(yè)參與國際衍生品市場的經(jīng)歷，可以說不僅沒能成為規(guī)則的制定者，甚至連游戲規(guī)則都可能沒有研究明白。

　　中國是世界上最大的商品消費國，是最大的買方。買方本來應(yīng)該有定價權(quán)，但由于我們自己的衍生品市場不發(fā)達，結(jié)果吃了很多虧，近年來我國鐵礦石、銅等的進口成本居高不下。而我國生產(chǎn)的稀土、紡織品出口價格卻顯然過低。究其原因，就是因為中國企業(yè)在國際市場沒有定價權(quán)，沒能成為游戲規(guī)則的制定者。

　　期貨以及衍生品是風(fēng)險管理工具，合理運用這些工具曾一度被視為規(guī)避風(fēng)險的有效方式。2005年之前，監(jiān)管部門先后批準(zhǔn)了31家央企在海外衍生品市場參與套期保值。但經(jīng)過幾年的實踐，央企套保效果并不理想，頻頻曝出虧損丑聞，為此，監(jiān)管部門關(guān)閉了審批大門。

　　除了我們不是規(guī)則的制定者外，沒有參透規(guī)則也是我們投資失利的原因。改變這種現(xiàn)狀有兩條路徑，首先是要大力發(fā)展我們自己的衍生品市場，建立更為公平的游戲規(guī)則；其次是鼓勵更為專業(yè)的金融機構(gòu)出海，為已走出國門的實體企業(yè)提供保駕護航。

　　在游戲規(guī)則制定方面，我們的市場主體和監(jiān)管機構(gòu)一直在努力。目前監(jiān)管部門對衍生品市場的認(rèn)識已經(jīng)提高到了前所未有的高度，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)將期貨以及相關(guān)衍生品定位為國家風(fēng)險管理的基礎(chǔ)工具。

　　在這種思想的指導(dǎo)下，期貨市場的確得到了快速發(fā)展，比如四大期貨交易所開始加快上市新品種。新品種上市速度之快不僅超過了業(yè)內(nèi)預(yù)期，甚至一度出現(xiàn)了儲備的新品種不足的情況。備受關(guān)注的是即將上市的原油期貨，該品種上市有望帶來一系列創(chuàng)新，包括引入外國投資者、引用美元計價等，這些舉措對我國爭奪原油定價權(quán)都有幫助。

　　在規(guī)則制定方面，還有一個能令中國投資者高興的好消息，那就是港交所收購倫敦金屬交易所（LME）之后的舉措。完成收購LME一年后，港交所開始對投訴集中的LME倉儲制度進行調(diào)整，港交所這一舉措被理解為是為了迎合投資者的訴求—尤其是亞洲投資者的訴求。港交所的目的是在中國家門口建成一個買賣雙方都能參與，并能發(fā)揮各自影響力的生態(tài)環(huán)境，這個生態(tài)環(huán)境至少不會以損害中國利益為目的。

　　在學(xué)習(xí)國外游戲規(guī)則方面，我們應(yīng)該讓更多的金融機構(gòu)出海，讓專業(yè)的機構(gòu)幫助實體企業(yè)從事衍生品投資。近兩年，中國期貨業(yè)協(xié)會多次組織期貨公司高管去美國等衍生品市場發(fā)達的國家和地區(qū)學(xué)習(xí)，這讓期貨公司高管大開眼界，也找到了我們和人家的差距。

　　目前在機構(gòu)走出去方面，已經(jīng)有三家期貨公司正在試點籌備境外期貨代理業(yè)務(wù)。一些金融機構(gòu)也紛紛通過資本運作進行海外并購，相信隨著金融機構(gòu)在海外業(yè)務(wù)越來越多，也有助于改變我國企業(yè)海外套保處于劣勢的境遇。

　　打鐵還需自身硬，中國要想在國際衍生品市場上有所作為，還需要加強自身市場建設(shè)。只有自己強大了，才能從中國需求邁向中國定價。