金價下行趨勢確立，近期或擊穿1180 美元/盎司

　　受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)以及美聯(lián)儲暗示今年可能加息的影響，黃金價格自近三個月的高點(diǎn)回到了1200美元/盎司以下，重返前期1180―1220美元/盎司振蕩區(qū)間下沿。我們認(rèn)為，在持續(xù)了近三個月的窄幅盤整格局之后，目前黃金市場的下行風(fēng)險正在累積。在經(jīng)濟(jì)信號和政策信號逐步趨于明朗化的背景下，近期金價向下?lián)舸?180美元/盎司的條件已經(jīng)具備。

　　美元重歸強(qiáng)勢，新一輪上漲開啟

　　近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重新出現(xiàn)大規(guī)模好轉(zhuǎn)，美國房地產(chǎn)市場逐步走出陰霾，全球各國經(jīng)濟(jì)有所改善。耶倫講話后，市場對美聯(lián)儲今年加息的政策預(yù)期再度升溫，我們認(rèn)為美元出現(xiàn)新一輪上漲的條件已經(jīng)具備。

　　從近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始逐步擺脫一季度以來的增長暫時性失速問題，重新恢復(fù)增長動能。新公布的4月新屋銷售環(huán)比增6.8%，5月咨商會消費(fèi)者信心指數(shù)和4月核心耐用品數(shù)據(jù)漲幅均超預(yù)期，暗示美國樓市、消費(fèi)者信心和企業(yè)開支均在復(fù)蘇。美聯(lián)儲主席耶倫暗示今年有可能加息，因美國經(jīng)濟(jì)從一季度疲弱態(tài)勢中反彈，對經(jīng)濟(jì)不利的國內(nèi)外因素開始消退，且認(rèn)為美聯(lián)儲不會等到就業(yè)和通脹水平實(shí)現(xiàn)目標(biāo)后才加息。

　　筆者認(rèn)為，盡管一季度GDP受天氣和工潮等過渡性因素影響而表現(xiàn)不佳，但市場對此已有充分預(yù)期，不會改變美元的上行趨勢。在經(jīng)濟(jì)增長重新回歸正軌、美聯(lián)儲重新提及加息的背景下，預(yù)計美元近期將表現(xiàn)強(qiáng)勢，并重新測試100美元整數(shù)關(guān)口。

　　原油類大宗商品持續(xù)回落，對金價構(gòu)成壓制

　　原油價格可能通過生產(chǎn)成本端和防通脹需求兩個方面影響金價。通常來說，油價走勢和金價走勢呈正相關(guān)關(guān)系，美國原油庫存以及開工鉆機(jī)數(shù)量下降，包括前段時間中東爆發(fā)戰(zhàn)爭等都是推動原油價格反彈的因素，但是當(dāng)這些事件的支撐力度不斷減弱時，油價的走勢可能終究還要回歸于全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性放緩、能源技術(shù)發(fā)展帶來的供大于求的基本面。也就是說，原油結(jié)構(gòu)性下行格局沒有改變。因此，我們認(rèn)為，在長期原油價格下跌的情況下，金價走勢將受到抑制。

　　近期，國債收益率明顯上升，拉高了金價的持有成本。對于不升息的黃金投資品來說，利息衡量的是黃金的持有成本，因此利率的上升將導(dǎo)致投資者持有黃金的興趣下降。盡管當(dāng)前美國國債收益率仍然處于長期歷史底部，但自4月17日國債收益率階段性觸底之后，十年期美國國債收益率重新回到2%之上。與此同時，受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長改善及通脹企穩(wěn)帶動，近期歐債市場也遭遇了明顯拋售。在全球通脹壓力并不明顯的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國債收益率一路狂飆，導(dǎo)致黃金的持有成本大幅上升，市場持有黃金的意愿減少，成為扼殺黃金多頭的主要力量。

　　大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移，新興市場持續(xù)拋棄黃金

　　當(dāng)前國內(nèi)實(shí)物黃金市場面臨著大類資產(chǎn)配置調(diào)整和傳統(tǒng)需求淡季的雙重壓力。中國股市處于七年來的高位，吸引大量資金從黃金市場流入股票市場。在流資撤出黃金市場的壓力下，1200美元/盎司上下的金價對于國內(nèi)黃金消費(fèi)的吸引力明顯下降。同時，年中適逢傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)淡季，黃金需求數(shù)據(jù)通常表現(xiàn)不佳。因此，預(yù)計二三季度國內(nèi)黃金需求疲軟，不足以對金價提供有力支撐。

　　綜上所述，盡管金價在過去三個月窄幅盤整，但最艱難的時光仍遠(yuǎn)未結(jié)束。在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)和政策信號趨于收緊的情況下，強(qiáng)勢美元將主導(dǎo)商品市場，近期黃金價格難言樂觀。目前市場的上行動能已經(jīng)完全衰竭，價格趨于下行的趨勢已經(jīng)確立，金價有望在近期擊穿1180美元/盎司的前期交易區(qū)間下限。