[轉(zhuǎn)] 8月國內(nèi)豆粕期貨市場跌幅或?qū)⒂邢?/h2>

2013-08-08 08:53 來源： 生意社 瀏覽：382 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

　　第一部分基本面分析

　　1、大豆舊作影響逐步逐漸散去

　　7月份以來，美豆近月合約呈現(xiàn)強(qiáng)勢局面，出口增加、壓榨需求向好，市場對于未來供給擔(dān)憂的情緒不斷加強(qiáng)，美豆舊作庫存緊張格局在左右市場，對于美豆舊作合約而言，供給到底緊張到何種地步呢?

　　根據(jù)每周的出口銷售情況來看，截止到7月18日，2012/13年度美豆累計出口銷售3701萬噸，已經(jīng)超過美國農(nóng)業(yè)部7月份預(yù)測的3620萬噸。目前本年度未裝船數(shù)量為129萬噸，去年同期未裝船數(shù)量為466萬噸?？梢姡灸甓让蓝钩隹谠谖磥淼膱蟾嬷腥杂姓{(diào)增的可能。不過對于美國國內(nèi)壓榨需求來看，自4月份以來，NOPA公布的數(shù)據(jù)顯示出美國當(dāng)月的壓榨量逐步下滑，為近5年來相對偏低水平，盡管豆粕出口異常旺盛，但是由于國內(nèi)豆粕、豆油需求的疲軟，美國壓榨數(shù)量并未如市場希望的那么高。截止到6月份，本年度美豆累計壓榨達(dá)到3764.11萬噸，與美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測本年度4518萬噸還相差754萬噸，也就是在7、8月兩個月里，美國大豆單月壓榨量要達(dá)到377萬噸左右，從歷史7、8月份的壓榨數(shù)量來看，要想達(dá)到這個水平還是存在一定的難度，因此壓榨的減少以及出口的增加可能相互抵消，市場庫存或許不會出現(xiàn)繼續(xù)下降局面。

　　進(jìn)入7月下旬，隨著價格的走高，農(nóng)民惜售情緒的到釋放，美豆現(xiàn)貨基差走低。南美的大豆也在陸續(xù)到達(dá)進(jìn)口國，南美豐產(chǎn)的壓力在經(jīng)歷兩個月后，開始在各地體現(xiàn)。同時對于舊作合約而言，隨著8月合約的到期，逼倉的嫌疑也得到有效的宣泄，那么對于舊作合約而言，炒作庫存緊張的局面將會逐步散去。

　　2、美豆生長進(jìn)入關(guān)鍵期，單產(chǎn)預(yù)測差異較大

　　美國農(nóng)業(yè)部最新公布的每周作物生長報告顯示，截至7月21當(dāng)周，美國大豆開花率為46%，去年同期為78%，五年均值為59%。美國大豆結(jié)莢率為8%，去年同期為33%，五年均值為19%。由于7月初大豆產(chǎn)區(qū)遭遇高溫酷暑，美豆優(yōu)良率出現(xiàn)下滑。截止到7月21日，美豆優(yōu)良率為64%，比7月初的67%下降3個百分點(diǎn)。

　　一般而言，8月份大豆進(jìn)入生長關(guān)鍵期，由于播種的延誤，大豆的結(jié)莢灌漿期要比正常時期推遲7-10天。就未來一個月的美國干旱預(yù)測來看，中西部的西部地區(qū)仍有一定的干旱情況出現(xiàn)，這部分也是大豆的產(chǎn)區(qū)之一。美國農(nóng)業(yè)部在7月份報告中預(yù)測美豆新季大豆單產(chǎn)在44.5蒲式耳/英畝，美國Doane咨詢服務(wù)公司經(jīng)實(shí)地考察預(yù)計，今年伊利諾斯州大豆單產(chǎn)為44.3蒲式耳/英畝。Doane公司對衣阿華州的6塊農(nóng)田進(jìn)行實(shí)地考察，預(yù)計大豆平均單產(chǎn)為46.7蒲式耳/英畝，比5年平均水平低5.5%。截至7月21日，衣阿華州約36%的大豆作物進(jìn)入花期。隨著優(yōu)良率的下降，市場普遍預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部可能在8月初下調(diào)單產(chǎn)。從天氣預(yù)報顯示，國家氣象局對7月29日到8月12日的天氣象展望表明，美國大部分地區(qū)將會出現(xiàn)接近并低于標(biāo)準(zhǔn)的氣溫，而新英格蘭海岸地區(qū)和美國中南部地區(qū)的天氣將會比標(biāo)準(zhǔn)溫度較暖。在大西洋(600558,股吧)沿岸平原地區(qū)和北部平原到中西部等地出現(xiàn)強(qiáng)降雨，不過西北地區(qū)內(nèi)部，南部平原到東部玉米產(chǎn)區(qū)仍較正常時期干燥。如此看來，在美豆生長關(guān)鍵期，天氣變數(shù)很大，美豆單產(chǎn)仍存非常大的不確定性。

　　3、大豆基金凈多比例處于高位

　　進(jìn)入7月中旬，投機(jī)基金在美豆上凸現(xiàn)出買興，在連續(xù)四周減持后，開始大量買單入場，同時豆粕市場上也出現(xiàn)了大量投機(jī)基金的頭寸。從投機(jī)基金在豆類的持倉結(jié)構(gòu)來看，看漲大豆、看跌豆油意愿明顯，而對于豆粕市場也有一定的看漲情緒，但是交易數(shù)量并不明顯。與之相比，指數(shù)基金仍處于減持頭寸中，已經(jīng)連續(xù)四周減持大豆上的多空頭寸，尤其是多頭頭寸減少數(shù)量要多于空頭。截至7月16日，投機(jī)基金在CBOT大豆上持凈多單為129604張，比上月同期減少10890張，比一周前增加8727手。投機(jī)基金在CBOT豆粕上持凈多單為51639張，凈多單比上月減少9120張，比前一周增加3129手。

　　從凈持倉比例來看，投機(jī)基金在美豆上凈多持倉比例已經(jīng)進(jìn)入高位區(qū)間，投機(jī)基金的買入，指數(shù)基金的離場，導(dǎo)致投機(jī)基金凈多比例不斷攀升，一旦進(jìn)入20%以上，則需要小心投機(jī)基金的獲利平倉。短期而言，從投機(jī)基金在豆類的持倉來看，基金持倉比例相對偏高，在其他交易主體不能有效入場前，基金購買的意愿將會減弱。

　　4、國內(nèi)大豆供給充裕國儲拋售形式大于內(nèi)容

　　進(jìn)入7月份，國內(nèi)大豆供給穩(wěn)步增加，源源不斷的南美大豆開始陸續(xù)抵港。從大豆裝船監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月份我國沒有裝運(yùn)美國大豆，裝運(yùn)巴西大豆數(shù)量為510萬噸，裝運(yùn)阿根廷大豆98萬噸，加上自巴拉圭裝運(yùn)的大豆，6月份裝運(yùn)總量超過608萬噸。預(yù)計7月份我國進(jìn)口大豆到貨量達(dá)到720萬噸，8月份預(yù)計為620萬噸，兩月合計到貨量為1340萬噸，比去年同期增加30%。受此影響，我國港口大豆庫存也同步增加，截止到7月24日，國內(nèi)港口大豆庫存為571萬噸，比6月24日的466萬噸，增加105萬噸。

　　而進(jìn)入7月底國儲拋售的消息也在市場上流傳，首次300萬噸大豆可能通過拍賣的形式流到現(xiàn)貨市場。國儲大豆拋售每年都有，今年可能拋售2010年的大豆，當(dāng)年大豆收購價格在3800元/噸，不過質(zhì)量相對偏差，加上運(yùn)費(fèi)和倉儲費(fèi)用，與當(dāng)前進(jìn)口大豆并無太多優(yōu)勢可言，不過對于連豆市場還是具有一定殺傷力。因此就國儲拋售而言，一方面可能會讓美國大豆出口略有放緩，另一方面加重市場心理供給增加的導(dǎo)向。與此同時，對于國產(chǎn)大豆新年度政策也是說法不一，有消息稱，收儲變直補(bǔ)的概率增加。但是具體事宜不詳，不過總的來看，連豆的價格重心與往年相比下移已經(jīng)成為不爭的實(shí)施。4400-4450元/噸成為農(nóng)民心里接受的最低底線。

　　5、油廠開工率不高，豆粕庫存壓力不大

　　盡管進(jìn)入7月份，市場普遍認(rèn)為大豆供給的增加，勢必會給國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格以打壓，但是從7月份豆粕市場的走勢來看，豆粕現(xiàn)貨依舊堅挺，價格在3800-3950元/噸之間波動。造成如此原因有以下幾個方面，首先大豆到港量區(qū)域性不均衡，且港口卸貨亦不均衡可能造成一部分工廠因無豆而停機(jī)，其次，由于豆油價格過于疲軟，部分油廠不得不停機(jī)檢修控制豆粕供給量，以刺激飼料企業(yè)不得不采購;最后，受到菜粕國儲收儲的影響，菜粕貨源異常緊張，豆粕替代量有所增加。

　　目前國內(nèi)港口大豆分銷價格4100元/噸，以港口分銷大豆為基礎(chǔ)測算的加工收益為48元/噸，處于微利狀態(tài)，油廠開工積極性明顯增加，截止到7月23日當(dāng)周，油廠開工率有所上升，已經(jīng)從7月中旬的44.45%恢復(fù)到47.35%，但仍低于6月底的51.99%。目前國內(nèi)豆粕庫存量整體較之前一周繼續(xù)有所增長，同時未執(zhí)行合同量也有一定的增加，就目前來看油廠豆粕庫存壓力仍不是很大，油廠挺價意愿較強(qiáng)。

　　從養(yǎng)殖需求來看，雖然生豬存欄量大幅下降，但是能繁母豬的存欄量依然高企，證明目前淘汰母豬的動能不足。預(yù)期主要原因是仔豬的出售成本均價在25-26元附近，仔豬價格并未大幅下挫到成本線以下，淘汰母豬動能不足。另外由于近年來生豬規(guī)模化的趨勢，大量散養(yǎng)農(nóng)戶退出，規(guī)模化養(yǎng)殖戶相對理性，市場主體的變化，也使得母豬淘汰過程相對平緩。母豬存欄量依然處于高位，生豬供應(yīng)難言見底。這使得豆粕的需求并未出現(xiàn)大幅縮減。

　　從豆粕期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)來看，盡管7月下旬基差略有回歸，但是與往年相比仍處于相對偏高的水平上，這表明豆粕期現(xiàn)價差仍有繼續(xù)回歸的可能，相比之下豆粕現(xiàn)貨堅挺的格局或?qū)⒋蚱?，其幅度要高于連粕市場。同時，從進(jìn)口大豆成本折算成豆粕套保成本來看，目前豆粕遠(yuǎn)期成本還是相對偏高，要遠(yuǎn)高于現(xiàn)在豆粕的現(xiàn)貨價格。如果后期豆油價格不能有效回升，那么油廠虧損面將會急劇拉大，這將意味著，要么中國未來出現(xiàn)大面積洗船，要么油廠停工來抑制豆粕現(xiàn)貨下降的幅度。總的來看，對于8月份豆粕市場而言，豆粕現(xiàn)貨仍有下調(diào)的空間，但是幅度可能受限，豆粕現(xiàn)貨3500元/噸或?qū)⒊蔀橛辛Φ闹巍?/p>

　　第二部分后市展望及操作建議

　　7月底8月初，國內(nèi)外豆類市場利多因素消化殆盡，美豆舊作繼續(xù)緊張的擔(dān)憂已經(jīng)消散，而新作天氣在8月上旬難有大的不利出現(xiàn)，使得市場陷入消息真空期，市場或?qū)⑾萑虢┚郑h(yuǎn)月基差、期現(xiàn)基差或?qū)⒃?月初得到有效修復(fù)，進(jìn)入8月中旬以后，大豆進(jìn)入生長關(guān)鍵期，市場對于天氣的敏感度將會增強(qiáng)，從目前來看異常完美的天氣或難出現(xiàn)，因此稍有不利，美豆均會有炒作可能。與之相比，由于過高的期現(xiàn)貼水，國內(nèi)豆粕期貨市場跌幅或?qū)⒂邢?，期價低位震蕩的概率加大。

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