目前倫銅注銷倉(cāng)單比例仍然較高，倫銅庫(kù)存下降有望給銅市多頭帶來一定信心。

　　短期來看，銅價(jià)處于低位振蕩，若庫(kù)存持續(xù)減少，銅價(jià)向上突破的概率將較大。

　　倫敦金屬交易所銅庫(kù)存變化與國(guó)際銅價(jià)有著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，最近倫銅庫(kù)存的積極變化引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。倫銅庫(kù)存在6月24日創(chuàng)出67.8萬噸的階段性高點(diǎn)，6月25日開始出現(xiàn)減少，目前減少到60萬噸附近。而倫銅6月25日創(chuàng)出6603美元的階段性低點(diǎn)，隨后進(jìn)入振蕩走勢(shì)。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，倫銅庫(kù)存和價(jià)格變化在時(shí)間上基本一致。市場(chǎng)分析人士稱，目前倫銅注銷倉(cāng)單比例仍然較高，倫銅庫(kù)存下降有望給銅市多頭帶來一定信心，銅價(jià)后期或?qū)⒄袷幭蛏稀?/p>

　　倫銅庫(kù)存與價(jià)格關(guān)聯(lián)度高

　　對(duì)倫銅庫(kù)存與價(jià)格的歷史走勢(shì)做疊加對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，從長(zhǎng)期來看，倫銅庫(kù)存與價(jià)格變化保持一定負(fù)相關(guān)性。自2006年以來，倫銅庫(kù)存主要運(yùn)行在兩個(gè)區(qū)間內(nèi)。2006年至2008年9月，倫銅庫(kù)存在10萬—20萬噸之間振蕩。在這段時(shí)間之內(nèi)，倫銅庫(kù)存與價(jià)格的負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)，庫(kù)存的低位拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)銅價(jià)的相對(duì)高點(diǎn)，庫(kù)存的高位拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)銅價(jià)的相對(duì)低點(diǎn)。而完成一輪增減庫(kù)周期差不多需要一年。2008年金融危機(jī)使市場(chǎng)暴露了大量的隱性庫(kù)存，倫銅庫(kù)存突破10萬—20萬噸的振蕩區(qū)間，最高增加至55萬噸附近，隨后倫銅庫(kù)存振蕩區(qū)間轉(zhuǎn)為20萬—55萬噸。而從2010年開始，庫(kù)存增減周期從之前的一年變?yōu)閮赡?，?kù)存持續(xù)增加或減少的時(shí)間一般維持在10個(gè)月到一年。雖然銅價(jià)在此階段與庫(kù)存的相關(guān)性較2006—2008年稍弱一些，但整體上仍存在一定的負(fù)相關(guān)性。即在增庫(kù)階段銅價(jià)偏弱，而減庫(kù)階段銅價(jià)偏強(qiáng)。

　　庫(kù)存高位拐點(diǎn)暗示銅價(jià)前景樂觀

　　從最近一次庫(kù)存變化周期來看，倫銅庫(kù)存從2012年9月開始進(jìn)入增加周期，在今年3月底突破了2008年至2012年的區(qū)間上限56萬噸左右，并在6月24日達(dá)到67.8萬噸的階段性高點(diǎn)，隨后庫(kù)存開始減少。此輪庫(kù)存增加的時(shí)間約為10個(gè)月，仍然維持了2010年以來的增減周期。按此判斷，后期倫敦銅庫(kù)存極有可能進(jìn)入減少周期，而此次庫(kù)存減少周期或?qū)⒀永m(xù)到2014年4月至6月。在此階段，倫銅受減庫(kù)支撐，偏強(qiáng)運(yùn)行的可能性較大。短期來看，銅價(jià)處于低位振蕩，若庫(kù)存持續(xù)減少，銅價(jià)向上突破的概率將較大。

　　注銷倉(cāng)單維持高位

　　較高的注銷倉(cāng)單比例被認(rèn)為是庫(kù)存持續(xù)減少的主要?jiǎng)恿?。?jiǎn)單來說，注銷倉(cāng)單代表了即將從倉(cāng)庫(kù)里提走的貨，注銷倉(cāng)單比例一般是庫(kù)存變化的先行指標(biāo)。從歷史來看，2011年以前，注銷倉(cāng)單比例達(dá)到10%以上會(huì)引起一輪庫(kù)存減少，2011年之后，注銷倉(cāng)單比例一直較高，前期的規(guī)律有所改變。尤其在2012年年底至2013年6月期間，較高的注銷倉(cāng)單比例并沒有阻止庫(kù)存的增加勢(shì)頭。但正常來說，在庫(kù)存開始減少以后，注銷倉(cāng)單比例維持高位對(duì)庫(kù)存的持續(xù)減少有很大幫助，目前50%附近的注銷倉(cāng)單比例是支撐庫(kù)存減少的主要因素。