玉米&玉米淀粉，上下兩難高位寬幅震蕩

　　糧食屬于戰(zhàn)略物資，因此國內(nèi)糧食市場仍然受到國家很大程度的管控。玉米作為主要糧食品種之一，為了保證其供需平衡以及價格平穩(wěn)運(yùn)行，也受到國家政策的嚴(yán)重干預(yù)，其價格走勢相對國際市場具有相對的獨(dú)立性。在收儲政策的支撐下，玉米去年年底發(fā)動了一波近3個月的上漲行情，玉米淀粉價格也是水漲船高。4月底玉米臨儲已結(jié)束，而新一輪的輪儲正在進(jìn)行，玉米以及玉米淀粉價格將何去何從？下文將就主要因素進(jìn)行深入剖析。

　　一、玉米進(jìn)入常規(guī)化拋儲，市場供應(yīng)寬裕限制價格漲幅

　　今年4月9日，國家便通過安徽糧食批發(fā)交易市場及其聯(lián)網(wǎng)市場舉行了國家臨時存儲進(jìn)口玉米和國家臨時存儲玉米的競價銷售，今年臨儲玉米拍賣比去年提前了一個多月時間，目的是為了緩解前期玉米市場供應(yīng)緊張的局面。表1是前期臨儲玉米的成交情況，可以看出，進(jìn)口玉米的成交情況比國產(chǎn)臨儲玉米好很多，前兩次進(jìn)口玉米全部成交，后期成交率也高于20%，而國家臨儲玉米卻多次流拍，直到5月份東北產(chǎn)區(qū)開始競拍，成交情況開始好轉(zhuǎn)。主要原因是進(jìn)口玉米價格偏低，性價比高，所以受到市場追捧，而內(nèi)地臨儲玉米成交價格卻連連下降，吸引力遠(yuǎn)不及進(jìn)口玉米?？傮w來看，國家臨儲拍賣啟動，后期將常規(guī)化向市場投放，以保證玉米供應(yīng)短板期的市場供應(yīng)問題。從這個方面來看，后期玉米市場供應(yīng)寬松，價格難有大幅上漲空間。

　　表1：臨儲玉米成交情況一覽表

　　資料來源：華安期貨研究所

　　二、養(yǎng)殖效益欠佳，但終端需求有望好轉(zhuǎn)

　　雞蛋價格自今年年初便開始高位回落，國內(nèi)禽畜養(yǎng)殖利潤便一路下滑（如圖2），到3月份便進(jìn)入虧損狀態(tài)，直至目前仍然沒有太大的好轉(zhuǎn)跡象。但是，國內(nèi)后備雞存欄是持續(xù)增加的，根據(jù)芝華數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，最新4月育雛雞補(bǔ)欄量較3月大幅增加15.25%，同比增加11.95%；4月份全國蛋雞總存欄量為13.67億只，較3月份增加2.88%，同比減少6.3%?？梢?，育雛雞和產(chǎn)蛋雞存欄都有較大幅度提高，后期對飼料的需求有望增加。

　　圖2： 國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)虧損嚴(yán)重

　　玉米&玉米淀粉，上下兩難高位寬幅震蕩

　　資料來源：華安期貨行業(yè)研究中心；Wind

　　截止5月8日，全國豬糧比為5.8（如圖3所示），較前期有所上升，但依然低于6:1盈虧平衡點(diǎn)。從養(yǎng)殖利潤來看，近期自繁自養(yǎng)生豬開始進(jìn)入盈利狀態(tài)，根據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)，5月8日為28元/頭，較三月份虧損超過160元/頭有明顯好轉(zhuǎn)。從生豬存欄來看（圖4），生豬養(yǎng)殖效益的好轉(zhuǎn)跟存欄量大幅下降不無關(guān)系，國內(nèi)生豬存欄跟能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)下降超過半年時間，隨著養(yǎng)殖效益的持續(xù)好轉(zhuǎn)，后期存欄量有望增加。

　　圖3：豬糧比下降至低位

　　玉米&玉米淀粉，上下兩難高位寬幅震蕩2

　　資料來源：華安期貨行業(yè)研究中心；Wind

　　圖5：生豬存欄和能繁母豬存欄量下降

　　玉米&玉米淀粉，上下兩難高位寬幅震蕩3

　　資料來源：華安期貨行業(yè)研究中心；Wind

　　三、拋儲價為市場提供指引，為玉米、淀粉價格提供支撐

　　目前玉米已經(jīng)進(jìn)入常規(guī)化拋儲階段，市場供應(yīng)由前期的趨緊將逐漸好轉(zhuǎn)，但資源都集中在國儲庫中，在新玉米上市之前，市場需求將很大程度上依靠拋儲來實(shí)現(xiàn)，所以，拋儲價格對市場的引導(dǎo)性很大。國儲東北玉米拍賣底價維持去年不變，吉林地區(qū)12年三等糧拍賣底價2180元/噸，黑龍江三等糧拍賣底價2100元/噸，內(nèi)蒙古2150元/噸，遼寧2230元/噸，11年龍江2050元/噸，等級差40元/噸；從今年的成交情況來看，產(chǎn)區(qū)2012年的價格都在2190以上，而2013年度的臨儲玉米價格更高，成交價格都超出2350元/噸，而期貨交割標(biāo)準(zhǔn)更高，因此拋儲價對現(xiàn)貨價格構(gòu)成支撐。

　　四、策略建議和風(fēng)險(xiǎn)提示

　　綜合上述分析，隨著玉米進(jìn)入青黃不接期，加上國家拋儲價格的支持，玉米下方有較強(qiáng)支撐，但由于國儲庫的陸續(xù)投放，市場將有源源不斷的糧源供應(yīng)，玉米上方空間也不大；對于玉米淀粉而言，其源頭玉米的價格對其影響較大，在對玉米價格高位寬幅震蕩的背景下，玉米淀粉也維持寬幅震蕩的判斷，投資策略上，區(qū)間內(nèi)高拋低吸，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。C1509，預(yù)計(jì)振蕩區(qū)間（2450、2550）；CS1509震蕩區(qū)間為（2950、3100）。