近日，央行用3年期央票續(xù)發(fā)的方式鎖定長期流動性，并用逆回購的方式為市場提供短期流動性。這種“鎖長放短”的操作被業(yè)內稱為中國式“扭轉操作”。此舉開創(chuàng)了在銀行間市場同時運用逆回購和央票工具的先例。

　　央行在近期公布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，將把凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來，還特別提到對部分到期的3年期央行票據開展到期續(xù)做，引起市場的廣泛關注。

　　日前，3年期央票續(xù)發(fā)率先執(zhí)行。據中國債券信息網公告，央行已經對7月16日和7月30日到期的3年期央票進行了續(xù)發(fā)。其中，7月16日到期的央票規(guī)模為1600億元，續(xù)發(fā)量為1103億元，利率為3.37%，凈到期497億元；7月30日到期的央票規(guī)模為850億元，續(xù)發(fā)量為735億元，利率為3.50%，凈到期115億元。兩期央票續(xù)發(fā)規(guī)模合計1838億元，合計凈到期612億元。

　　提供短期流動性的逆回購操作也在近期連續(xù)執(zhí)行。在7月30日進行170億元7天逆回購操作和8月1日進行340億元14天逆回購操作后，央行昨日又進行了120億元7天逆回購操作，中標利率為4.00%。本周公開市場上有100億元央票和170億元7天期逆回購到期，回籠資金70億元。加上昨日的逆回購操作，本周凈投放50億元資金。

　　這種“鎖長放短”的貨幣操作方式對市場的總體流動性有何影響？對此，央行在《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，其對于流動性影響的綜合效果總體上是中性的，同時兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動性適中水平和維護貨幣市場穩(wěn)定的雙重要求。央行表示，下階段還將繼續(xù)相機開展此類操作，與其他政策工具相配合，有效實施穩(wěn)健貨幣政策。

　　市場人士預期，未來逆回購將成為常規(guī)操作。由于8月公開市場資金凈到期量依然不足以完全對沖熱錢流出，《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》更強調“調結構”，而“控通脹”的重要性有所降低。三季度貨幣政策或將相對于二季度有所放松，監(jiān)管層會保證宏觀流動性中性甚至中性偏寬松格局。

　　國泰君安證券分析師徐寒飛認為，續(xù)發(fā)央票對商業(yè)銀行流動性有負面影響，將令流動性管理出現不匹配，機構對中長期流動性水平的預期將會偏悲觀。