[轉(zhuǎn)] 銅價受益政策紅利中期反彈概率大

2013-08-05 09:08 來源： 中國證券報 瀏覽：450 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

7月底，在國內(nèi)外政策發(fā)生微妙變化之際，銅價也自近一個多月的低位持續(xù)大幅反彈。鑒于穩(wěn)增長逐漸蓋過調(diào)結(jié)構(gòu)的趨勢，以及美聯(lián)儲削減QE的步伐有推遲的跡象，中期銅價在政策轉(zhuǎn)向的背景下有階段性上行的可能，對銅價長期走勢則維持慢跌的熊市觀點。

從近期各國一系列講話來看，當(dāng)前國內(nèi)外的宏觀政策已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化，在未來至少一個季度銅價可能受益于政策紅利而面臨較大的上行風(fēng)險。一方面，國內(nèi)穩(wěn)增長措施有望加碼，穩(wěn)增長壓倒調(diào)結(jié)構(gòu)的跡象越發(fā)明顯。7月下旬，政策面推出加大中西部地區(qū)鐵路建設(shè)、對小微企業(yè)免稅和加大出口便利服務(wù)等方面穩(wěn)增長舉措，表明了政策向穩(wěn)增長傾斜的信號。另一方面，7月底美聯(lián)儲公布利率政策表明，美聯(lián)儲對經(jīng)濟復(fù)蘇力度不滿，并輕微下調(diào)了經(jīng)濟表現(xiàn)；美聯(lián)儲意識到通脹率持續(xù)低于2%的目標可能對經(jīng)濟構(gòu)成風(fēng)險，因此在通脹沒有回升至美聯(lián)儲設(shè)定的2%附近的前提下，美聯(lián)儲也不急于削減QE，美聯(lián)儲調(diào)整政策工具組合的時間節(jié)點由此推后。

不過，政策紅利可能維持一到兩個季度，銅價上行也只定義為中期反彈。畢竟當(dāng)前中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾突出，包括中國人口紅利減退，勞動力成本上升、投資回報率下降、地產(chǎn)泡沫問題嚴重、產(chǎn)能過剩和影子銀行問題都沒有得到規(guī)范等，這都意味著不實施改革，經(jīng)濟長期下行趨勢難以改變。

從微觀結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)外庫存下降以及現(xiàn)貨升水上升，這可能給銅價反彈提供較強的驅(qū)動力。數(shù)據(jù)顯示，8月2日，上期所銅庫存較前一周增加2007噸，回升到163571噸，但較年內(nèi)最高庫存記錄25萬噸依舊大幅回落。另外，由于融資銅回升、冶煉廠惜售和貿(mào)易商挺價，當(dāng)前現(xiàn)貨市場銅現(xiàn)貨升水再度回升到400元/噸附近。

從行業(yè)基本面看，長期供需面依舊偏空。首先，全球銅礦山下半年投產(chǎn)加快，銅礦產(chǎn)量增長也有望加速。7月份全球各大產(chǎn)銅國公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年全球主要礦山和產(chǎn)銅國銅產(chǎn)量絕大多數(shù)都在加快增長，唯獨部分礦山如印尼的Grasgerg銅礦因礦難而遭遇不可抗力。數(shù)據(jù)顯示，因礦石品位上升及一“重要”礦床的銅提取效率較前一年提高，智利政府6月銅產(chǎn)量為482,252噸，較上年同期增加6.5%。另外國際銅研究組織數(shù)據(jù)（ICSG）顯示，1-4月份全球銅礦產(chǎn)量累計達到567.6萬噸，較去年同期增長8.5%。對比2012年全球銅礦同比不到5%的增速，2013年前4個月的增速明顯加快。其次，銅精礦加工費高企，給國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能擴張?zhí)峁┝诵判?。?shù)據(jù)顯示，截至7月24日，30%銅精礦CIF加工費在75至85美元/噸之間。而去年同期，30%銅精礦CIF加工費只有50美元/噸。2013年國內(nèi)確定會上馬投產(chǎn)的銅冶煉產(chǎn)能為78萬噸，而其它已知在建產(chǎn)能還有46萬噸，去除淘汰掉的產(chǎn)能，預(yù)計2013年國內(nèi)可能新上馬的冶煉產(chǎn)能合計超140萬噸。

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