時尚半月談最大的與眾不同之處在于對國際和港股品牌公司進行緊密詳實的跟蹤,以期為A股研究和投資帶來參考及借鑒。

　　基本面數(shù)據(jù)要點:服裝零售Q2較Q1未有明顯復蘇,但金價大跌刺激首飾零售Q2較Q1有顯著好轉(zhuǎn)。7月底國內(nèi)外金價分別較上月底上漲6%和9%,只是均價環(huán)比仍有下跌;7月內(nèi)棉均價環(huán)比仍下跌0.3%,外棉均價環(huán)比下跌0.5%,內(nèi)外棉價差環(huán)比收窄1.5%至4068元/噸,棉紡織品價格也略跌。

　　A股公司跟蹤:6月天氣轉(zhuǎn)熱配合夏裝的銷售,同時季末打折促銷陸續(xù)開始,終端零售普遍較4、5月有恢復,而7月預計將回歸正常水平。富安娜(002327,股吧):6月直營增長6%左右,加盟增速較前兩月明顯恢復至11%左右,加上電商的綜合銷售增長14%左右;探路者:6月銷售增速好于4、5月,1-5月銷售綜合增長38%左右,1-6月預計達41%左右。截至6月13年春夏售罄率39%多一些;朗姿:中報庫存和一季報差不多,年初以來公司很重視,比去年有改善。

　　卡奴:6月零售增長37%左右,但中期回款收入低于零售增長較多,7月則無法延續(xù)6月的強勢,零售狀況基本回歸到正常的水平。森馬:6月終端略好于前期,上半年加盟發(fā)貨實現(xiàn)雙位數(shù)增長,巴拉好于森馬,預計發(fā)貨增速達到20%。搜于特(002503,股吧):今年夏裝發(fā)貨滯后,預計8月份才能完成,且上半年基本沒有補貨。老鳳祥(600612,股吧):6月總體銷售也還不錯,綜合看上半年首飾零售增長很快,達到50%多的水平,批發(fā)業(yè)務增長30%多。

　　港股和海外公司:13Q2周大福內(nèi)地、六福內(nèi)地、安莉芳、361度同店分別增長32%、117%、單位數(shù)、-1%;六福雖然毛利率下降,但銷量拉動毛利額倍增;361度6月底渠道庫存銷售比略增至4.4個月,李寧自2012年下半年持續(xù)下降至今年2月底的7.5個月且已接近正常水平;百麗挺進服裝領(lǐng)域;天虹上半年凈利潤同比增長208%。LVMH時裝及皮具、Hermes、kering(Gucci)、Swatch上半年收入分別增長1%、14%、1%(2%)、9%;Coach中國、HugoBoss、VF(TheNorthFace)、Etam中國2013Q2收入分別增長35%、11%、4%(5%)、-2%;Coach中國門店達126家。

　　走勢回顧:今年以來行業(yè)累計漲幅排名較靠后,略跑贏滬深300,品牌類下跌居多且跌幅較大(僅百圓上漲),部分制造類漲幅較大(魯泰和華孚)。7月下半月行業(yè)也略跑贏滬深300,品牌類分化較明顯(中期績優(yōu)公司領(lǐng)漲),制造類也有分化(魯泰和華孚跌幅略大);H股品牌類上漲居多,動感、中國服飾和李寧領(lǐng)漲,I.T領(lǐng)跌,制造類也上漲居多,天虹領(lǐng)漲,僅九興略跌。

　　投資策略:前期行業(yè)伴隨大盤也經(jīng)歷了大幅調(diào)整,近期則在此估值水平上再次趨向穩(wěn)定,7月總體略有反彈。下半年盡管終端零售尚無法預期恢復,但下次訂貨會預計是低位震蕩,不像前2次訂貨會那樣出現(xiàn)落差極大的放緩或下滑,因此經(jīng)過此輪大調(diào)整后,優(yōu)質(zhì)品牌的估值風險相對可控。我們偏好的是渠道控制力強,零售能力好,管理有基礎使風險相對可控且積極部署電商化戰(zhàn)略的企業(yè),如富安娜、朗姿及探路者等優(yōu)勢個股可逢低買入;棉企龍頭前期上漲較多,短期內(nèi)股價面臨漲幅趨緩,甚至回調(diào)的可能,但在新棉價格政策出臺之前,棉價整體趨穩(wěn),下半年基本面仍可持續(xù)改善,后續(xù)走勢則主要觀察新棉政策效應等變化因素,若風險不大,則魯泰、華孚及百隆等可能仍有伴隨業(yè)績釋放的相對投資機會。

　　風險提示:經(jīng)濟放緩影響終端消費;外需不振影響出口;成本提升影響盈利。

　　出處:招商證券