自5月初以來，全球債券市場暴跌，德國國債收益率飆升，歐元兌美元迅速反彈，從最低點算起，最高反彈幅度接近9%。對沖基金逐漸撤離原有的頭寸，將此前做空歐元，同時做多美元資產(chǎn)的策略平倉，進一步推高歐元兌美元匯率，美元資產(chǎn)隨即遭遇拋售。雙重因素對美元產(chǎn)生較大負面壓力。隨著美元指數(shù)展開深度回調(diào)，大宗商品得到喘息之機。但是本周，之前的反彈忽然遭遇急剎車。在美元連續(xù)幾天的強烈反彈下，大宗商品全線暴跌，無一幸免，這其中沉寂多時的有色市場重新引起人們注意。

　　先把視線轉(zhuǎn)移到?，在一天之內(nèi)下跌2.5%的幅度確實令人咋舌。在本周召開的LME亞洲年會上，參會人士傳來消息，認為目前市場主要參與者對于基本金屬整體看法依然偏空，金屬價格更多受到宏觀政策和預(yù)期變化的影響，尤其是結(jié)合地產(chǎn)刺激政策和看多情緒影響，短期之內(nèi)金屬價格反彈過于迅猛。

　　我們對銅市場的分析是，地產(chǎn)市場的短期回暖催生所有周期性品種的上漲行情，加之央行的寬松舉措，一度令投資者對銅價走向大為樂觀，從國際資金流向看，上周投機資金開始顯示出少量凈多銅持倉。但同時，中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻不樂觀，流動性依然緊張。實際上，銅本身的基本面并沒有發(fā)生太多變化，此前預(yù)期的供應(yīng)增長也未發(fā)生，在這一波底部反彈之后，如果下半年需求數(shù)據(jù)更加疲弱，銅價恐怕還要探新低。

　　再比較一下鋁，鋁作為在國內(nèi)長期不被看好的品種，隨著LME倉儲規(guī)則的修改，倉庫大幅提高存貨成本，倉庫積壓的鋁庫存開始外流。曾經(jīng)要排長隊取貨的現(xiàn)象，也早已得到大幅改善。倫敦鋁現(xiàn)貨升水在短短三個月以內(nèi)從400美元/噸下滑到100美元/噸，未來會不會有更大幅度的下滑呢？千萬不要忘記，中國國內(nèi)有大量的閑置產(chǎn)能，鋁價稍有起色都會在兩至三個月以內(nèi)重啟產(chǎn)能，還可以從國內(nèi)流向國外，這勢必進一步拉低外盤鋁的現(xiàn)貨升水。

　　因此，筆者認為展望有色金屬的未來，多頭的主要線索還是集中在新建筑項目開工等重要周期數(shù)據(jù)的表現(xiàn)上，若真像相關(guān)機構(gòu)預(yù)測的那樣，未來兩年建筑完工狀況會更加疲弱，毫無疑問，金屬市場還將面臨很大的挑戰(zhàn)。

　　（作者單位：海證期貨）