進(jìn)入5月，南美大豆收割接近尾聲，創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量逐漸由預(yù)期變成事實(shí)。美國(guó)新年度種植大幕陸續(xù)開(kāi)啟，大豆播種面積增加，播種進(jìn)度快于5年均值水平。較好的開(kāi)局依舊無(wú)法助推豆類(lèi)市場(chǎng)向上突破。相比CBOT大豆持續(xù)窄幅整理走勢(shì)，美豆油表現(xiàn)較為搶眼。

　　國(guó)際原油及大宗工業(yè)品市場(chǎng)觸底反彈走勢(shì)同樣吸引抄底資金做多豆油，并在一定程度上緩解了投資者對(duì)美豆的看空情緒。隨著美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布2015/2016年度豆類(lèi)供需數(shù)據(jù)，美國(guó)及全球豆類(lèi)市場(chǎng)供過(guò)于求的局面再度升級(jí)。供應(yīng)過(guò)剩依舊是困擾豆類(lèi)市場(chǎng)上行的關(guān)鍵因素。

　　新年度美豆庫(kù)存超預(yù)期

　　5月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布5月全球大豆供需報(bào)告，備受市場(chǎng)關(guān)注的2015/2016年度供需及庫(kù)存等數(shù)據(jù)首次揭開(kāi)面紗。對(duì)于新年度美國(guó)大豆，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)美豆播種面積為8460萬(wàn)英畝，按收獲面積8370萬(wàn)英畝和單產(chǎn)46.0蒲式耳/英畝計(jì)算，美國(guó)大豆產(chǎn)量有望達(dá)到1.0478億噸，較上年度減少323萬(wàn)噸。該數(shù)據(jù)再度超過(guò)1億噸，為歷史次高水平。

　　盡管美豆產(chǎn)量預(yù)估值不及上年，但由于2014/2015年度結(jié)轉(zhuǎn)的庫(kù)存量過(guò)于龐大，且美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增幅較小和出口數(shù)據(jù)下滑，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)新年度美國(guó)大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量將攀升至1361萬(wàn)噸，同比增幅高達(dá)43%，為9年來(lái)最高水平。由于美豆庫(kù)存水平十分寬松，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在報(bào)告中將美國(guó)大豆農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)格預(yù)測(cè)值由10.05美元/蒲式耳下調(diào)到新年度的8.25―9.75美元/蒲式耳，顯示供應(yīng)壓力推動(dòng)美豆價(jià)格重心下滑的趨勢(shì)仍在延續(xù)。

　　全球大豆供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)升級(jí)

　　對(duì)于2015/2016年度南美大豆，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)的巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為9700萬(wàn)噸和5700萬(wàn)噸，顯示巴西大豆產(chǎn)量趨勢(shì)型增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)仍然完好，阿根廷大豆產(chǎn)量則維持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。相比美豆期末庫(kù)存量大幅增加，南美主產(chǎn)國(guó)2015/2016年度大豆期末庫(kù)存量同比增幅為12.25%。

　　對(duì)于中國(guó)需求，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2015/2016年度中國(guó)大豆進(jìn)口量將為7750萬(wàn)噸，同比增加400萬(wàn)噸，增幅為5.4%，較前些年平均10%的增速明顯回落。從2015年1―4月中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量同比下降4.1%的狀況看，中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估進(jìn)口量的難度確實(shí)不小。由于美國(guó)和南美大豆主產(chǎn)國(guó)期末庫(kù)存量不同程度增加，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2015/2016年度全球大豆庫(kù)存量將升至9622萬(wàn)噸，同比增幅為12.49%，即表明在全球范圍內(nèi)，大豆供過(guò)于求的局面呈現(xiàn)升級(jí)狀態(tài)。

　　國(guó)內(nèi)豆粕需求低迷，加劇市場(chǎng)弱勢(shì)

　　進(jìn)入5月中旬，國(guó)內(nèi)沿海豆粕市場(chǎng)整體延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，多地價(jià)格回落至2800元/噸以下，局部較月初下跌近百元/噸。豆粕市場(chǎng)持續(xù)偏弱，除外盤(pán)走勢(shì)低迷及生產(chǎn)成本下降等因素外，缺少?lài)?guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求提振也是造成市場(chǎng)低迷的重要原因。

　　近期生豬市場(chǎng)回暖帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豬糧比價(jià)有所回升，但仍處于盈虧平衡點(diǎn)之下，各地仔豬價(jià)格偏高，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿低迷。生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能化程度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)當(dāng)前和今后一段時(shí)期內(nèi)豆粕等飼料需求的拖累效應(yīng)十分明顯。另外，盡管4月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量偏低，但由于需求企業(yè)入市采購(gòu)謹(jǐn)慎，且多以執(zhí)行前期基差合同為主，以往豆粕庫(kù)存偏低而推高價(jià)格的現(xiàn)象并未出現(xiàn)。

　　按照目前的進(jìn)口預(yù)報(bào)規(guī)模，5、6、7三個(gè)月國(guó)內(nèi)將迎來(lái)進(jìn)口大豆到港高峰，預(yù)計(jì)到港總量有望達(dá)到2000萬(wàn)噸。屆時(shí)國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)工不足及豆粕供應(yīng)偏緊的狀況將得到明顯改善，豆粕市場(chǎng)承受的壓力趨于增大。結(jié)合遠(yuǎn)期油廠壓榨收益水平及豆油反彈后對(duì)壓榨收益的貢獻(xiàn)率提升，油廠在盤(pán)面的套保需求依然較強(qiáng)。一旦美豆跌破振蕩區(qū)間向下尋找新的價(jià)格平衡點(diǎn)，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)也有望開(kāi)啟新的下跌空間。

　　（作者單位：中投期貨）