從目前情況來看，2014/2015榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量即將塵埃落定，未來進(jìn)口量以及進(jìn)口政策將成為影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)的最關(guān)鍵因素。

　　階段性進(jìn)口增速明顯

　　2015年3月，中國(guó)進(jìn)口食糖49.1萬噸，同比增長(zhǎng)19.32%，進(jìn)口均價(jià)為388.88美元/噸。2015年1―3月累計(jì)進(jìn)口食糖99.98萬噸，同比增長(zhǎng)15.78%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為2015年食糖進(jìn)口總量將會(huì)控制在300萬噸，這意味著未來9個(gè)月將進(jìn)口200萬噸。

　　從榨季的角度來看，截至3月底累計(jì)進(jìn)口量為208.2萬噸，同比減少16.18%。我們認(rèn)為2014/2015榨季最終進(jìn)口量在330萬―350萬噸，較上榨季的402萬噸減少50萬―70萬噸，進(jìn)口總量仍將維持在較高水平。由于當(dāng)前條件下內(nèi)外價(jià)差較大，且配額外進(jìn)口出現(xiàn)了20%以上的利潤(rùn)，因此申請(qǐng)進(jìn)口的企業(yè)很多，預(yù)計(jì)4月食糖進(jìn)口量也會(huì)達(dá)到50萬噸的水平，階段性進(jìn)口增速明顯。

　　糖廠銷糖速度有望加快

　　2014/2015榨季，廣西食糖總產(chǎn)量為632萬噸，截至4月底已累計(jì)銷售360萬噸，如果糖廠整體盈利5%，那么未來272萬噸庫(kù)存銷售價(jià)格需要達(dá)到5360元/噸；如果糖廠整體盈利10%，那么銷售價(jià)格需要達(dá)到5900元/噸。目前廣西南寧現(xiàn)貨價(jià)格為5500―5550元/噸，已經(jīng)達(dá)到糖廠的心理價(jià)位，因此糖廠銷糖的速度有望加快。

　　從終端需求情況來看，本榨季的消費(fèi)量增長(zhǎng)有相當(dāng)部分是來自于產(chǎn)業(yè)鏈中下游補(bǔ)庫(kù)的需求，而這部分糖沒有被真正消耗，最終還是要流入市場(chǎng)。目前淀粉糖較白糖的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉開，預(yù)計(jì)終端的白糖消費(fèi)并不會(huì)較往年有明顯增長(zhǎng)，但是終端企業(yè)仍將長(zhǎng)時(shí)間被動(dòng)接受高糖價(jià)。預(yù)計(jì)到本榨季末將有100萬噸庫(kù)存由產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移到中下游，糖廠庫(kù)存也將由上榨季末的192萬噸下降到100萬噸。

　　整體而言，糖價(jià)經(jīng)過短時(shí)間快速上漲以后，進(jìn)口量明顯增加使得市場(chǎng)心態(tài)逐漸冷卻，而現(xiàn)貨價(jià)格也達(dá)到了糖廠的心理價(jià)位，糖廠銷售速度加快，因此短時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲的概率不大。我們認(rèn)為未來一個(gè)月主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格將維持在5400―5600元/噸區(qū)間波動(dòng)，鄭糖1509合約價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為5450―5650元/噸，投資者可逢低回補(bǔ)多單。預(yù)計(jì)三季度糖價(jià)有望隨著庫(kù)存的消耗出現(xiàn)進(jìn)一步上漲。 （作者單位：國(guó)泰君安期貨）