中國(guó)證監(jiān)會(huì)上月批準(zhǔn)中金所開(kāi)展上證50和中證500股指期貨交易。就相隔五年，股指期貨再次推出新產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)專家深圳大巖資本CEO汪義平表示，中證500和上證50股指期貨上市后，為投資者帶來(lái)了極大的利好。

　　500和50期貨的上市，無(wú)論是對(duì)對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者，還是對(duì)投資??產(chǎn)品的高凈值客戶，都是一個(gè)極大的利好。新股指期貨品種的上市，在提高市場(chǎng)完備性和有效性的同時(shí)，也為各種套利策略和絕對(duì)回報(bào)類策略提供了更好的工具和機(jī)會(huì)。

　　今年4月16日，滬深300股指期貨(300期貨)上市五周年之際，也是中證500指數(shù)期貨（500期貨）和上證50指數(shù)期貨(50期貨)推出的日子。兩個(gè)日期的重合絕非偶然，而是有關(guān)機(jī)構(gòu)的刻意選擇，以示500和50期貨的不平凡。

　　期貨作為金融衍生品，在金錢(qián)利益上是零和游戲。盡管如此，新股指期貨品種的推出仍然是一個(gè)難得的獲得紅利的機(jī)會(huì)。這是因?yàn)?，期貨讓參與對(duì)手雙方多了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)交換的機(jī)會(huì)，道理上它是可能讓雙方同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)的。當(dāng)然，也因?yàn)榈览砩辖档涂傮w風(fēng)險(xiǎn)的可能性，你也可以用較高的價(jià)格把保險(xiǎn)賣(mài)給對(duì)手。這，便給系統(tǒng)帶來(lái)了紅利，特別是給以套利和對(duì)沖為拿手好戲的對(duì)沖基金帶來(lái)了一個(gè)系統(tǒng)紅包。

　　一個(gè)紅利來(lái)源于500期貨本身。從標(biāo)的指數(shù)成分權(quán)重分布上，中小板與創(chuàng)業(yè)板的比例分別超過(guò)了20%與5%，顯著高于滬深300指數(shù)；市值上，以50-300億元的中小盤(pán)為主；行業(yè)上，幾乎沒(méi)有(低于1%)金融成分，而在生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的占比顯著高于300指數(shù)。利用500期貨可有效對(duì)沖中小市值股票組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而獲取較高的阿爾法收益；同時(shí)也降低了組合的波動(dòng)率，一石二鳥(niǎo)，加倍提升了夏普比率。

　　另一個(gè)紅利來(lái)自于500與50期貨衍生出的諸多套利機(jī)會(huì)。類似于300期貨，500和50期貨同樣帶來(lái)了期現(xiàn)套利和跨期套利的機(jī)會(huì)；500與50期貨的結(jié)合也可構(gòu)建套利組合。此外，兩個(gè)新期貨品種也為既有的500/50ETF基金折溢價(jià)套利、指數(shù)分級(jí)基金套利，甚至是金融B、證券B等行業(yè)分級(jí)基金的套利策略提供了可能的工具。

　　紅利還來(lái)自于策略容量的擴(kuò)大，但遠(yuǎn)不止這些。50期貨標(biāo)的指數(shù)成分中，金融股權(quán)重比300指數(shù)還要高出許多，達(dá)到六成以上，基本上可作為金融板塊的代表性指數(shù)，這也使得50期貨成為金融股票組合的最佳對(duì)沖工具。通過(guò)持有優(yōu)化配比后的50、500與300期貨的期貨組合以及現(xiàn)貨組合，動(dòng)態(tài)上可實(shí)現(xiàn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)對(duì)沖。在板塊覆蓋度變大同時(shí)，也極大地提升了策略的資金容量。

　　對(duì)于投資私募產(chǎn)品的高凈值客戶來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上私募產(chǎn)品選擇種類將極大豐富。專業(yè)管理的私募產(chǎn)品，將有力地改變投資股票靠天吃飯的局面，能夠穿越牛熊的好產(chǎn)品將日益增多。

　　國(guó)內(nèi)部分高凈值客戶，有較高的意愿，也有相當(dāng)?shù)哪芰Γコ袚?dān)高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q取高回報(bào)。在500和50期貨，特別是500期貨，上市之前，由于對(duì)沖工具缺乏，參與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品劣后份額，在下注于投資經(jīng)理的高超投資技術(shù)的同時(shí)，還要寄希望于于市場(chǎng)不出現(xiàn)類似2014年12月的極端非理性行情。但是，事與愿違。部分參與劣后份額的投資者，去年損失慘重。500和50期貨的推出，不會(huì)改變劣后份額高風(fēng)險(xiǎn)高收益的本質(zhì)，但相比只有300期貨一個(gè)股指期貨對(duì)沖工具的情況，風(fēng)險(xiǎn)降低了很多。

　　500與50期貨的推出，開(kāi)啟了阿爾法生產(chǎn)的新時(shí)代，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐漸成為對(duì)沖基金的沃土。趁現(xiàn)在養(yǎng)分十足，通過(guò)深耕細(xì)作地播種，大多數(shù)專業(yè)的對(duì)沖基金都在信心滿滿地采摘這豐碩的果實(shí)。

　　“唯一不變的是變”，汪義平表示，這是中國(guó)金融市場(chǎng)充滿魅力之處。他說(shuō)：“對(duì)未來(lái)各種變化的興奮和對(duì)新機(jī)遇的期待，是我們每日不變的心情”。

　　汪義平：深圳嘉石大巖資本管理有限公司首席執(zhí)行官

　　?美國(guó)哥倫比亞商學(xué)院MBA、美國(guó)哥倫比亞大學(xué)工學(xué)博士、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)博士、紐約神經(jīng)學(xué)學(xué)院博士后研究科學(xué)家。

　　?八十年代末參與投資上海和深圳的最初期股票市場(chǎng)。九十年代進(jìn)入華爾街，曾任職于美國(guó)投行所羅門(mén)兄弟（Salomon Brothers）和花旗集團(tuán)（Citigroup）、史密斯巴尼（Smith Barney）。他自主開(kāi)發(fā)的量化模型為公司獲得豐厚收益。1999年，創(chuàng)立美國(guó) Jasper 資產(chǎn)管理有限公司（Jasper Asset Management, LLC）, 之后的十余年中，為投資者實(shí)現(xiàn)了成倍的資本增長(zhǎng)和大幅超越標(biāo)普500指數(shù)的累積凈回報(bào)。2011年至2012年，擔(dān)任中國(guó)銀河證券資產(chǎn)管理總部董事總經(jīng)理。

　　?近二十年職業(yè)投資生涯中，他投資過(guò)美國(guó)、日本、加拿大和中國(guó)的股票、債券、期貨和外匯市場(chǎng)，經(jīng)歷過(guò)四次市場(chǎng)危機(jī)：1998年亞洲金融風(fēng)暴、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2001年911事件和2008年全球金融海嘯，并在期間均為投資者獲得高達(dá)30%的年凈回報(bào)。

　　地址：深圳市福田區(qū)中心四路嘉里建設(shè)廣場(chǎng)3座38層

　　網(wǎng)址：www.jasperam.com