王朱瑩

　　今年年初以來，在國內(nèi)減產(chǎn)消息的提振下，白糖期貨走出一輪波瀾壯闊的反彈。但隨著期價站上5500-5600元/噸一線，以及市場對減產(chǎn)消息的利好逐步消化，價格進(jìn)入多空互不相讓的膠著盤局。昨日，白糖1509合約全日微漲25元/噸或0.45%，收報5584元/噸。

　　目前糖價整體趨穩(wěn)為主，成交持續(xù)清淡，另外產(chǎn)銷區(qū)價格的倒掛也體現(xiàn)出銷區(qū)銷售的清淡，同時下游企業(yè)因為經(jīng)濟下行而出現(xiàn)采購積極性不高的情況。目前，2014/2015年制糖期生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，云南、貴州還有少數(shù)糖廠生產(chǎn)，其他糖廠均已停榨。截至2015年4月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖1030.75萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖1324.73萬噸），其中，產(chǎn)甘蔗糖956.97萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖1250.1萬噸）；產(chǎn)甜菜糖73.78萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖74.63萬噸）。截至2015年4月底，本制糖期全國累計銷售食糖545.1萬噸（上制糖期同期銷售食糖596.2萬噸），累計銷糖率52.88%（上制糖期同期45%）。

　　產(chǎn)銷數(shù)據(jù)方面，4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)微偏多，主要是各產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷率均同比增加，庫存則大幅下降。全國來看，產(chǎn)銷率52.88%，同比增加7.88%。庫存是485.65萬噸，同比減少33.33%。其中廣西產(chǎn)銷率57%，同比漲12.47%，工業(yè)庫存271.7萬噸，同比減少202.7萬噸；廣東產(chǎn)銷率64.92%，同比增0.66%，工業(yè)庫存28萬噸，同比減少14.68萬噸；海南產(chǎn)銷率41.74%，同比增加1%，庫存16.44萬噸，同比減少8.26萬噸；云南產(chǎn)銷率38.28%，同比漲0.33%，工業(yè)庫存129.33萬噸，同比少23.63萬噸。

　　永安期貨分析師宋煥指出，從4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，可以得出幾點結(jié)論：第一、雖然截至4月底的新糖銷量同比去年減少51.1萬噸，但是如果把榨季末庫存累計計算，可以看出今年銷量并不低，因為2014年9月底的工業(yè)庫存偏高。由于牛市預(yù)期下貿(mào)易商囤貨需求，今年的銷量仍較好。第二、把當(dāng)前庫存、今年4-8月進(jìn)口量以及5-6月產(chǎn)糖量全部算作未來供應(yīng)，今年的供應(yīng)量繼續(xù)減少，但剛性需求仍處于緩慢增加狀態(tài)，這將導(dǎo)致9月底的低庫存結(jié)構(gòu)存在。如考慮貿(mào)易商牛市囤貨需求，該庫存利多明顯。因此從庫存結(jié)構(gòu)上看，低庫存促價漲的格局已經(jīng)形成。

　　“不過這需要兩個因素支撐，第一，對夏季消費預(yù)期（由于天氣預(yù)報顯示今年夏季可能較為炎熱，冷飲需求將增加）達(dá)成；第二，貿(mào)易商囤貨需求有效帶動。”宋煥說。

　　目前國儲庫存和進(jìn)口政策是市場最為關(guān)注的兩個方面，也是國內(nèi)糖能否獨立于國際糖走出強勢行情的關(guān)鍵所在。對此，宋煥指出，國儲糖數(shù)量大概在780-800萬噸，是我國年消費的一半。本榨季白糖減產(chǎn)的力度太大了。這一點看，國儲糖可以慢慢拋，不會打壓市場。跟棉花比，控制進(jìn)口就能保住一個行業(yè)，說明政策成本低，國家大概率會愿意繼續(xù)執(zhí)行的。雖然明年缺口更大了，控制后的白糖進(jìn)口總量也會增加，但是總體不影響國內(nèi)供應(yīng)緊張的格局。

　　展望后市，她認(rèn)為，國內(nèi)供應(yīng)減少及政策支持帶來的價格上漲，與價格高位帶來的壓力達(dá)到一種博弈平衡，因此未來短周期看，糖價將陷入牛皮市震蕩行情。

　　“長周期來看，可以重點關(guān)注未來兩個多月的去庫存情況，包括糖廠庫存、貿(mào)易商庫存、地方儲備庫存等。去庫存壓力和技術(shù)走勢以及部分多頭離場或許促使糖價迎來一次回調(diào)。但是考慮到6000元/噸以下國儲拋儲可能性較小，因此對標(biāo)繼續(xù)減產(chǎn)的下榨季的遠(yuǎn)月合約，仍有繼續(xù)上漲空間。”宋煥說。