一、利率行情一覽

　　本期銀行間國債收益率5年期（含）以下期限下降，5年期以上上漲；各關鍵期限品種平均下降4.21bp。其中，0.5年期品種下降0.49bp，1年期品種下降1.19bp，10年期品種上漲2bp。

　　圖1：銀行間貨幣市場 :

　　數(shù)據(jù)來源：wind，魯證期貨金融事業(yè)部

　　圖2：國債收益率

　　數(shù)據(jù)來源：wind，魯證期貨金融事業(yè)部

　　二、債券與期貨行情

　　1、流動性較好的可交割券走勢與基差

　　本期銀行間國債收益率5年期（含）以下期限下降，5年期以上上漲；各關鍵期限品種平均下降4.21bp。其中，0.5年期品種下降0.49bp，1年期品種下降1.19bp，10年期品種上漲2bp。

　　2、國債期貨行情

　　周五（5月8日），10年期國債期貨主力合約T1509收盤報97.45元，漲0.255元或0.26%，成交3756手。此外，國債期貨T1512合約報97.95元，漲0.35元或0.36%，成交5手；國債期貨T1603合約報97.995元，漲0元或0%，成交0手。

　　5年期國債期貨主力合約TF1506收盤報97.63元，漲0.36元或0.37%，成交7722手。此外，國債期貨TF1509合約報98.365元，漲0.39元或0.4%，成交3693手；國債期貨TF1512合約報99.245元，漲0.505元或0.51%，成交1287手。

　　圖3：流動性較好的可交割券走勢與基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind，魯證期貨金融事業(yè)部

　　表1：國債期貨行情

　　三、技術分析

　　周五（5月8日），5年期國債期貨總持倉突然下降、凈空持倉較為穩(wěn)定。一部分原因是部分持倉向十年期國債期貨轉移，另一方面反應目前市場對行情較為謹慎的態(tài)度。

　　技術上看，5年期國債期貨主力合約MACD指標出現(xiàn)短期下跌的跡象，且已跌破多個均線支撐，但從日K線看，卻出現(xiàn)十字星線的反轉形態(tài)，當然此形態(tài)的有效性需更多交易日來驗證，在基本面無變化的情況下，期債下方支撐仍然較強。

　　圖4：期指持倉變化 圖5：IF1506日線圖

　　三、后市研判及投資建議

　　資金面上，本周市場資金面繼續(xù)回暖，短期品種利率繼續(xù)下行，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅下降，周五回落到了2.3%附近。具有標志性的1個月SHIBOR品種也出現(xiàn)了明顯下行，周五為3.2110%，處于低位。

　　本周央行沒有進行任何公開市場操作，也沒有逆回購到期資金。央行連續(xù)兩周暫停公開市場操作，主要是由于央行降準導致資金價格大幅回落，央行暫停注入流動性。雖然受到4月末因素和新股發(fā)行沖擊，但政策寬松預期強烈，不斷引導資金價格下行，整體資金面仍處于寬松態(tài)勢。

　　基本面上，5月8日，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，按人民幣計，4月進口同比降16.1%出口降6.2%。4月貿(mào)易數(shù)據(jù)遜于預期，內需不振，外需疲軟，實體經(jīng)濟亟待宏觀政策支持，穩(wěn)增長措施需加力。國家統(tǒng)計局5月9日公布，2015年4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.5%，為連續(xù)第三個月處于“1時代”。，未來通脹都會保持溫和上漲，這為貨幣政策寬松等穩(wěn)增長政策的出臺預留了空間。

　　總體來看，目前市場資金面極為寬松，貨幣市場利率重心持續(xù)下行，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)欠佳的情況下，債市牛市格局未變。未來隨著信貸市場和資本市場風險加劇，債市的避險功能將充分發(fā)揮作用，銀行間債市在結束了整理后仍有望上揚。

　　操作建議： TF1506，T1509多單持有。

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