8月份以來，股指以振蕩向上走勢為主，后市能否有一個(gè)像樣的反彈，可能是很多投資者的關(guān)心的問題。本人認(rèn)為股指反彈還將延續(xù)，反彈高度看至2350—2400點(diǎn)，但8月中下旬前后或有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面來看，其對(duì)股指短期底部有支撐，中長期有壓制。7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將在8月9號(hào)和13號(hào)公布，市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)和6月份相差不大，既不會(huì)出現(xiàn)明顯改善也不會(huì)出現(xiàn)明顯惡化。工業(yè)增加值6月份同比增速預(yù)測為8.9%，和6月份持平。其中出口和消費(fèi)將有小幅改善，投資略有下降。最新公布的7月份匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)為47.7，較上月48.2明顯下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。而官方制造業(yè)ＰＭＩ指數(shù)為50．3，較上月上升0．2個(gè)百分點(diǎn)。兩者的背離，也說明了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于底部調(diào)整的狀態(tài)。由于匯豐ＰＭＩ指數(shù)偏向于中小企業(yè)，而官方ＰＭＩ指數(shù)偏向于國有大型企業(yè)，兩者的背離也說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在動(dòng)力不強(qiáng)，而經(jīng)濟(jì)政策起到托底的效果。

　　市場資金流動(dòng)性是影響短期股指期貨的重要因素。目前資金面階段性緩解為股指反彈提供動(dòng)力。7月底市場資金面在6月份出現(xiàn)“錢荒”之后再次趨于緊張，股指期貨因此經(jīng)歷了一次壓力測試。銀行間7天債券回購利率從7月24號(hào)4.04％到攀升至月底5.11％，漲幅高達(dá)107個(gè)基點(diǎn)，其間股指跌幅3.5％，最低2124點(diǎn)，但并未跌破前期振蕩區(qū)間2100的下沿。進(jìn)入8月份，資金面緊張大幅緩解，目前7天債務(wù)回購利率已經(jīng)回落至4.3％，央行已經(jīng)連續(xù)7周貨幣凈投放，央行維穩(wěn)態(tài)度明確。

　　政策方面，沒有消息就是好消息。新一屆政府要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推出大規(guī)模的、短期見效的經(jīng)濟(jì)刺激政策基本不可能。而利空政策卻會(huì)不時(shí)出現(xiàn)，目前改革的焦點(diǎn)集中在地方債務(wù)問題上。8月1號(hào)審計(jì)署開啟了對(duì)地方債務(wù)摸底的審查工作，市場對(duì)此猜測頗多。地方債務(wù)問題關(guān)系到地方財(cái)政問題、高房價(jià)問題，還跟銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)債務(wù)密切相關(guān)。這次審計(jì)結(jié)果計(jì)劃在8月20號(hào)之前向?qū)徲?jì)署申報(bào)，10月份向國務(wù)院提交審計(jì)報(bào)告，也就是說20號(hào)之前是一段空窗期。

　　另外，注意本月20號(hào)左右是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)。一是20號(hào)地方債初步審計(jì)報(bào)告出來，問題是否嚴(yán)重，嚴(yán)重程度均是未知數(shù)；二是IPO開閘時(shí)間雖然未定，隨著中報(bào)陸續(xù)完稿，預(yù)計(jì)本月下旬起申請IPO的企業(yè)數(shù)量會(huì)逐漸增多，會(huì)給市場一定壓力；第三就是8月份的限售解禁股70%集中在18號(hào)；第四，在金融去杠桿的大背景下，月底資金面緊張的程度較之前更加明顯。

　　綜上，經(jīng)濟(jì)增速的低位平穩(wěn)狀態(tài)、資金面階段性寬松和政策面的空窗期給股指帶來一定的反彈空間。股指反彈高度暫看至2350—2400一線，時(shí)點(diǎn)在20號(hào)之前。本月20號(hào)左右將是重要的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)。

　　（作者單位：大陸期貨）