5月以來，白銀價格走勢基本延續(xù)了4月“上下兩難”的格局。這暗示著在當前的價位上，銀價接近于短期的平衡點附近。在新的題材出現(xiàn)之前，這一格局仍會延續(xù)。即使銀價之前受利空因素拖累下滑，但5月表現(xiàn)仍有望好于4月。

　　疲軟數(shù)據(jù)推遲加息時點

　　近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲推遲加息的時間點。5日美國商務部數(shù)據(jù)顯示，3月貿易逆差514億美元，創(chuàng)2008年10月以來最大紀錄。6日，美國4月ADP私人部門就業(yè)數(shù)據(jù)公布，新增就業(yè)人數(shù)僅有16.9萬人，創(chuàng)下了自2014年1月以來的最低水平。同時，美國一季度非農生產(chǎn)力初值環(huán)比跌1.9%，為連續(xù)第二個季度下跌。這是1993年以來首次連續(xù)兩個季度下跌。這些黯淡的數(shù)據(jù)，均暗示著美國經(jīng)濟的健康程度并不如預期。這勢必將對美聯(lián)儲產(chǎn)生壓力，令其謹慎對待任何緊縮傾向的貨幣舉措。

　　一連串的疲軟數(shù)據(jù)令美元遭受重創(chuàng)。5月6日，美元指數(shù)大跌上百個基點，強勢跌穿94.00的重要支撐位并一度跌至93.88的水平。美元連續(xù)兩天擊穿了95.00和94.00兩個整數(shù)關口，但同期銀價的表現(xiàn)卻并不強勢。這表明“加息恐懼癥”對白銀多頭的威懾力較強，以至于銀價對美元的暴跌有時候都顯得無動于衷。這也使得即將于本周五公布的非農就業(yè)數(shù)據(jù)的對市場的影響增大，銀價波動的不確定性上升。

　　消費領域獲得暫時提振

　　中期來看，白銀市場投資和實物兩大主要消費領域雖難尋亮點，但也沒有更大的收縮空間了。一方面，隨著中國經(jīng)濟一系列穩(wěn)增長舉措的出臺，白銀的實物消費量有望獲得暫時的提振。我國一季度GDP增速為7%，顯示經(jīng)濟下滑壓力依然存在。也正因為如此，后期的穩(wěn)增長政策力度值得期待。屆時，電子電氣、航空、醫(yī)藥化工等行業(yè)對白銀的需求可能都會有所增加。在龐大的中國需求基數(shù)下，即使是短期的需求擴張，也會令銀價受益。

　　另一方面，投資需求似乎也已經(jīng)基本觸底。白銀ETF的持有量一直在萬噸之上的高位徘徊，對價格變動鈍化現(xiàn)象明顯。因此，我們可以參考同為貴金屬的黃金市場投資。截至5月6日，SPDR的持倉量為741.75噸，今年基本經(jīng)過了先大增、后小減的過程。該基金持倉量低點在今年年初，當時市場普遍預計美聯(lián)儲可能將在6月啟動加息機制。隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不斷公布，加息預期時點必然推后。因此投資需求方面恐怕很難再擊穿1月的低點水平。

　　持倉方面的數(shù)據(jù)則依舊支撐銀價。美國商品期貨交易委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日當周，白銀期貨非商業(yè)報告凈多頭寸為22930手，為今年以來的最低水平。商業(yè)報告頭寸方面，凈空頭寸約3萬手。但值得注意的是，在這樣偏空的結構下，銀價始終沒有形成明顯的跌勢。銀價3、4、5月的低點在逐步抬高，高點在逐步降低。這暗示著銀價依然處于整理狀態(tài)。隨著時間推移，若銀價后市未能擊穿前低，將有可能實現(xiàn)超跌反彈，甚至向上突破。

　　（作者單位：良運期貨）