[轉(zhuǎn)] 農(nóng)期指數(shù)衍生品前景廣闊市場關(guān)注度不斷提高

2015-04-29 09:08 來源： 中國證券報(bào)-中證網(wǎng) 瀏覽：310 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

近年來，隨著我國期貨市場的快速發(fā)展，市場對商品指數(shù)化投資有了越來越強(qiáng)的需求。商品指數(shù)化投資不僅有利于機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險(xiǎn)，也可以改善期貨市場流動性，對推動期貨市場向更高層次發(fā)展具有重要意義。農(nóng)產(chǎn)品作為重要的大宗商品之一，從其市場基礎(chǔ)、品種特性、投資價(jià)值等方面講，在當(dāng)前開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)化產(chǎn)品均具有較好的前景。

市場關(guān)注度不斷提高

從全球范圍看，編制商品指數(shù)的初衷是作為政府、研究機(jī)構(gòu)及投資機(jī)構(gòu)觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、市場波動趨勢的先行指標(biāo)。從上個(gè)世紀(jì)90年代末起，全球各大商品期貨交易所開始積極推進(jìn)商品指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，以滿足各類投資者的多樣化需求。在2000年后，伴隨大宗商品牛市的出現(xiàn)，商品指數(shù)衍生產(chǎn)品也獲得快速的發(fā)展。據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，截止2013年，全球范圍內(nèi)商品指數(shù)化產(chǎn)品的投資規(guī)模已超過2000億美元。其中，國際市場上比較成熟的商品指數(shù)化產(chǎn)品包括：商品指數(shù)期貨期權(quán)、商品ETF以及場外商品指數(shù)互換交易等。

商品指數(shù)化投資可以滿足不同主體多樣化的投資和風(fēng)險(xiǎn)對沖需求，在證券市場與期貨市場間建立起有效的橋梁，從而為期貨市場發(fā)展注入新的力量。隨著我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，其對投資標(biāo)的多元化、組合風(fēng)險(xiǎn)分散的需求日益增強(qiáng)，商品指數(shù)化投資可以滿足上述需求。機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場交易，將進(jìn)一步優(yōu)化期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)。對于進(jìn)行商品指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新，監(jiān)管部門的態(tài)度積極。2014年12月，證監(jiān)會正式發(fā)布《商品期貨交易型開放式基金指引》，這為商品期貨ETF基金的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。國內(nèi)交易所、金融機(jī)構(gòu)、金融信息服務(wù)商等各類機(jī)構(gòu)均積極參與商品指數(shù)及其衍生產(chǎn)品的開發(fā)，商品期貨指數(shù)不斷增加和完善，涵蓋全市場指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、單商品指數(shù)等，市場關(guān)注度不斷提高。

當(dāng)前進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)化投資具有比較優(yōu)勢

在近期全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，美元逐漸走強(qiáng)的背景下，未來大宗商品波動幅度可能加大。與金屬、能源、工業(yè)品相比，經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行中，農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格受市場供給的影響更大，受到宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的影響相對較小，其價(jià)格走勢的獨(dú)立性更強(qiáng)。同時(shí)，受人工、原材料等成本因素影響，谷物、軟商品等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲是一個(gè)長期的趨勢。結(jié)合現(xiàn)貨市場價(jià)格目前的運(yùn)行趨勢來看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在經(jīng)歷深幅調(diào)整后，由于部分品種的總市場供給處于偏緊狀態(tài)，其價(jià)格已開始重新走入上升通道。因此，相對于綜合商品指數(shù)，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)化產(chǎn)品可能會有更好的收益表現(xiàn)。

就中國市場而言，農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格的市場化改革正在不斷推進(jìn)，目標(biāo)價(jià)格改革的覆蓋范圍不斷增加，這將增強(qiáng)我國農(nóng)產(chǎn)品期貨品種定價(jià)機(jī)制的市場化、透明化，提升農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的市場活躍度，為農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)及相關(guān)衍生產(chǎn)品的開發(fā)提供了良好的政策環(huán)境。此外，在我國CPI的構(gòu)成中，與人們衣食住行相關(guān)品種所占的權(quán)重約為1/3,農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格變化將會對我國通脹水平產(chǎn)生顯著的影響，因此，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)化產(chǎn)品將在抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮重要作用。

利用易盛農(nóng)期指數(shù)開發(fā)指數(shù)衍生品具備可行性

目前，我國三家商品期貨交易所的交易規(guī)則和風(fēng)控制度存在差異，若單一市場指數(shù)與全市場綜合指數(shù)的可替代性較強(qiáng)，則投資于單一市場指數(shù)的管理成本將更低。易盛農(nóng)期指數(shù)是我國期貨市場較早發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格指數(shù)之一，其成分商品包含油脂油料、軟商品和谷物三大類別，實(shí)現(xiàn)了對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種類別的全覆蓋。根據(jù)2009年6月1日至2015年4月1日數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，易盛農(nóng)期數(shù)與中證指數(shù)公司發(fā)布的全市場農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)收盤點(diǎn)位之間的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.9296，這表明易盛農(nóng)期指數(shù)盡管是單一市場指數(shù)，但其對農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格整體變化具有良好的表征性。因此，在開發(fā)指數(shù)化產(chǎn)品中，以易盛農(nóng)期指數(shù)為標(biāo)的具有成本優(yōu)勢。

易盛農(nóng)期指數(shù)具有良好的投資表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，易盛農(nóng)期指數(shù)與滬深300指數(shù)、中證全債指數(shù)的相關(guān)系數(shù)低，分別為0.1393和-0.1597，這表明在股票和債券構(gòu)成的投資組合中加入一定比例的易盛農(nóng)期指數(shù)，可以顯著的分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資績效。在高通脹水平下，易盛農(nóng)期指數(shù)投資收益率明顯高于滬深300指數(shù)和中證全債指數(shù)，顯示出易盛農(nóng)期指數(shù)具有良好的抗通脹能力。

此外，易盛農(nóng)期指數(shù)的編制方案借鑒了國際主流商品指數(shù)的編制特點(diǎn)，尤其是標(biāo)普高盛商品指數(shù)，將流動性和可跟蹤性作為其核心要素。從模擬跟蹤效果而言，易盛農(nóng)期指數(shù)具有較強(qiáng)的可跟蹤性和可復(fù)制性，能夠成為指數(shù)化產(chǎn)品的收益基準(zhǔn)。

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