[轉(zhuǎn)] 金價(jià)上演過(guò)山車行情 機(jī)構(gòu)配置分歧

2015-04-29 08:58 來(lái)源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 瀏覽：441 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

“該不該增持黃金。”這是美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛近期思考最多的問(wèn)題。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息不確定性日益增加，美元正面臨不小的獲利回吐壓力，黃金似乎又有了用武之地。

然而，過(guò)去兩個(gè)交易日金價(jià)離奇地走出大跌大漲過(guò)山車行情，差點(diǎn)讓他增持黃金的建議面臨擱置。

“其實(shí)，不少對(duì)沖基金都面臨類似的困惑。”他直言，一面是美元持續(xù)上漲令金價(jià)面臨日益嚴(yán)峻的貶值壓力，另一方面美元獲利回吐、希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)酵、新興市場(chǎng)國(guó)家資本外流，又在加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩程度。

但他發(fā)現(xiàn)，一件意外的事件卻正在改變金融機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的態(tài)度——上周五委內(nèi)瑞拉政府與花旗銀行達(dá)成的黃金交易協(xié)議，不僅僅是金價(jià)過(guò)山車行情的幕后推手，還激發(fā)更多資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)重拾黃金投資興趣，這背后，則是他們正在為美聯(lián)儲(chǔ)加息分歧進(jìn)行著另一番博弈。

金價(jià)過(guò)山車的背后邏輯

在張剛看來(lái)，在上周五美國(guó)不佳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美元疲軟的雙重沖擊下，理應(yīng)上漲的COMEX黃金期貨價(jià)格竟一度大跌逾25美元/盎司，多少顯得不合情理。

當(dāng)時(shí)，金融市場(chǎng)只能做出一個(gè)很牽強(qiáng)的解釋，即美股上漲讓很多資金拋售了黃金。

但是，不少機(jī)構(gòu)很快終于發(fā)現(xiàn)了真正的答案——上周五委內(nèi)瑞拉政府與花旗銀行達(dá)成一份黃金交易協(xié)議，前者將約145萬(wàn)盎司黃金儲(chǔ)備質(zhì)押，換取后者提供的10億美元、利率在6%-7%的貸款，用于應(yīng)對(duì)本國(guó)的財(cái)政支出資金缺口。而花旗銀行一拿到這部分被質(zhì)押的黃金儲(chǔ)備，隨即在期貨市場(chǎng)做空金價(jià)套期保值。

張剛直言，花旗此舉一度打亂了不少對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)的增持黃金方案。隨著希臘債務(wù)危機(jī)問(wèn)題重新發(fā)酵，不少對(duì)沖基金又重燃增持黃金的興趣。尤其是4月24日希臘與歐洲各國(guó)未能達(dá)成新的援助協(xié)議，令市場(chǎng)開(kāi)始揣測(cè)希臘將在未來(lái)數(shù)周耗盡所有資金，債務(wù)危機(jī)即將引爆，擁有避險(xiǎn)功能的黃金自然成為受益者之一。

“上周，我已經(jīng)向基金投資委員會(huì)提交了一份增持黃金的建議，但上周五金價(jià)大跌，這份建議自然被擱置了。”他坦言。不少對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，這又是投資銀行在故技重施。近年金融市場(chǎng)的一個(gè)奇特現(xiàn)象，就是當(dāng)黃金投資升溫時(shí)，投行總會(huì)突然祭出大手筆賣單迫使金價(jià)大跌，讓機(jī)構(gòu)投資者對(duì)增持黃金沒(méi)了興趣。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，僅在4月21日當(dāng)周，以投行為主的互換交易商又增持了81.66萬(wàn)盎司黃金凈看跌頭寸。

但令張剛沒(méi)想到的是，4月27日COMEX黃金價(jià)格卻再度上演令人瞠目結(jié)舌的過(guò)山車行情--當(dāng)天金價(jià)不但大漲30美元/盎司創(chuàng)下近年最大的單日漲幅，還一舉收復(fù)了上周所有跌幅。

“估計(jì)基金投資委員會(huì)又會(huì)重新討論增持黃金的建議。”他調(diào)侃說(shuō)。但他直言，真正推動(dòng)黃金走出過(guò)山車行情的，主要是幾張神秘的大單。就在周一紐約交易時(shí)段，COMEX黃金交易市場(chǎng)爆出連續(xù)驚天的大買(mǎi)單，COMEX 6月黃金期貨于當(dāng)天22∶00，22∶03，22∶05分別成交3232手，5894手，9468手合約，10分鐘內(nèi)累積成交24544手，一舉拉動(dòng)金價(jià)迅速突破1200美元/盎司關(guān)口。

多方了解到，目前市場(chǎng)對(duì)神秘大買(mǎi)單的來(lái)源，主要有兩種解釋，一是委內(nèi)瑞拉方面也委托某些投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行套期保值——通過(guò)在期貨市場(chǎng)反向買(mǎi)入約145萬(wàn)盎司的黃金看漲頭寸，確保自身整體黃金儲(chǔ)備保持穩(wěn)定；二是當(dāng)天大量看跌黃金的期權(quán)到期，觸發(fā)了對(duì)沖基金空頭回補(bǔ)，推動(dòng)金價(jià)回升。

一位對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)此分析說(shuō)，還有另一種可能，就是有大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)大手筆買(mǎi)入黃金看漲頭寸，主要應(yīng)對(duì)美元獲利回吐的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。由于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期已經(jīng)累積大量的美元投機(jī)買(mǎi)漲頭寸，一旦加息時(shí)間被推遲，勢(shì)必引發(fā)美元獲利回吐潮涌，有些大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)此舉也是未雨綢繆。

具體而言，這些資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)會(huì)同時(shí)增加看跌美元期權(quán)頭寸與看漲黃金頭寸，作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的主要手段。

張剛也表示，自己建議增持美元，也有類似的考慮。但基金投資委員會(huì)是否采納這個(gè)建議，某種程度取決于基金投資委員會(huì)不同成員能否在美聯(lián)儲(chǔ)加息分歧方面達(dá)成共識(shí)。

“這也是目前國(guó)際大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在調(diào)整投資組合時(shí)，最難以解決的問(wèn)題之一。”他直言。

美聯(lián)儲(chǔ)加息分析“博弈”

了解到，3個(gè)月前，其實(shí)全球金融市場(chǎng)普遍相信美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息，但隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，越來(lái)越多對(duì)沖基金與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間推延至9月份。

富拓外匯(FXTM)首席策略師Jameel Ahmad分析說(shuō)，這個(gè)分歧，足以改變不少資管機(jī)構(gòu)的黃金配置策略，若美聯(lián)儲(chǔ)加息周期被推遲，勢(shì)必扭轉(zhuǎn)美元此前持續(xù)上漲的趨勢(shì)，為了對(duì)沖美元下跌風(fēng)險(xiǎn)，不少機(jī)構(gòu)會(huì)采取加倉(cāng)黃金的避險(xiǎn)做法。

考慮到黃金走勢(shì)的相對(duì)獨(dú)立性與避險(xiǎn)特性，持有黃金的投資組合在某些宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)的凈值損失更小。

但是，資產(chǎn)機(jī)構(gòu)的調(diào)整，似乎還未體現(xiàn)在數(shù)據(jù)層面。CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日當(dāng)周，以對(duì)沖基金的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的黃金凈看漲頭寸僅僅增加7600盎司，較其481.05萬(wàn)盎司黃金凈看漲頭寸持倉(cāng)顯得微不足道。

在不少對(duì)沖基金人士看來(lái)，目前增持黃金的，往往是事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金。因?yàn)樗麄兿矚g利用美聯(lián)儲(chǔ)加息分歧“大做文章”。

Jameel Ahmad透露，目前不少資管機(jī)構(gòu)其實(shí)正在捕捉美聯(lián)儲(chǔ)能否兌現(xiàn)6月份加息預(yù)期的蛛絲馬跡，比如有些資管機(jī)構(gòu)專門(mén)調(diào)研美國(guó)各地工人的工資上漲狀況，因?yàn)楣べY上漲能激發(fā)美國(guó)民眾更高的消費(fèi)能力，往往帶動(dòng)美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)與通脹率雙雙提高，增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)盡早加息的幾率。

他表示，相比而言，宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金的動(dòng)作會(huì)稍微遲緩，因?yàn)樗麄冃枰M(jìn)一步評(píng)估美元持續(xù)升值對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生多大的負(fù)面沖擊，再將黃金納入對(duì)沖新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。

“基于美聯(lián)儲(chǔ)的加息分歧，美元短期面臨一定幅度的貶值壓力，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，美元長(zhǎng)期升值趨勢(shì)沒(méi)有改變。”瑞信瑞信董事總經(jīng)理陶冬表示。但是，每一次美元出現(xiàn)持續(xù)升值，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)都會(huì)出現(xiàn)一系列問(wèn)題。比如上一次美元持續(xù)升值周期發(fā)生在1993年-2001年，其間先后爆發(fā)了1995年墨西哥危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)，1999年巴西危機(jī)、2000年阿根廷債務(wù)危機(jī)等。

張剛坦言，目前黃金期貨市場(chǎng)存在42萬(wàn)手黃金未平倉(cāng)合約，表明不少涉足新興市場(chǎng)投資的對(duì)沖基金已開(kāi)始通過(guò)期權(quán)投資等方式增持黃金。

“不過(guò)，他們黃金投資的主戰(zhàn)場(chǎng)，應(yīng)該仍是流動(dòng)性相對(duì)更高的黃金ETF。”

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