短期結(jié)構(gòu)性短缺難掩基本面疲弱

　　受國產(chǎn)電解鎳結(jié)構(gòu)性緊張，鐵礦石等黑色系品種走強的帶動影響，近期，鎳價強勢上漲。短期來看，價格仍將出現(xiàn)進一步的反彈，但需警惕沖高回落風(fēng)險，因目前鎳產(chǎn)業(yè)基本面依然較為疲弱，大量進口鎳流通，不銹鋼需求走弱等仍將是壓制鎳價的主要因素。因此，單邊操作風(fēng)險較大，可適時選擇套利時機，獲取價差收益。

　　上行高度或受到抑制

　　鎳市目前存在的主要矛盾是國產(chǎn)電解鎳出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。主要鎳生產(chǎn)商挺價惜售，導(dǎo)致市場貨源稀少。此外，3月由于進口窗口打開，國內(nèi)流通著大量的以俄鎳為主的進口鎳，因此，市場上鎳供應(yīng)整體較為寬松。

　　目前，國內(nèi)大多數(shù)鎳鐵企業(yè)開工下滑，下游需求走弱，鎳鐵賣貨較難。同時，鎳鐵進口大量增加，沖擊國產(chǎn)鎳。據(jù)了解，目前國內(nèi)鎳鐵庫存量依舊維持在28萬―29萬噸的水平，仍處于高位。

　　不銹鋼市場受終端需求疲軟拖累，成交低迷。據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，2015年一季度，主要鋼廠粗鋼產(chǎn)量為431.48 萬噸，同比去年減少0.96萬噸，產(chǎn)量增速出現(xiàn)下滑。據(jù)寶鋼資源統(tǒng)計，2015年國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑，產(chǎn)量增速將從2014年的16%降至10%左右，消費增速將從2014年的8%降至6%。需求疲弱導(dǎo)致供應(yīng)過剩加劇。

　　1―3月，國內(nèi)累計進口鎳383.3萬噸，同比減少70.76%。截至4月24日當周，國內(nèi)主要港口鎳礦庫存量約1756 萬噸，較上周的1788 萬噸減少32萬噸，減少速度有所恢復(fù)。不過，前幾周因鎳鐵對礦需求下降，總體而言，最近港口礦庫存降幅是放緩的。

　　綜合來看，短期內(nèi)受進口鎳寬裕、鎳鐵產(chǎn)量下滑、不銹鋼市場成交低迷，產(chǎn)量增速下降等拖累，鎳價上行高度將受到一定的抑制。對于鎳市強勢上漲應(yīng)保持謹慎態(tài)度。

　　跨市套利空間打開

　　隨著滬鎳期貨合約強勢漲停，滬倫比上漲，同時，滬鎳與無錫不銹鋼電子盤鎳期貨合約價差擴大至滬鎳上市后新高。我們認為，當前鎳市場面臨著較大的跨市套利機會和空間。

　　一是買無錫鎳電子盤拋滬鎳期貨合約。

　　目前，無錫盤7月合約與滬鎳主力合約1507的價差，遠高于現(xiàn)貨市場國產(chǎn)鎳與進口鎳間的價差。上周五，滬鎳主力合約1507 與無錫電子盤鎳7月合約價差為4840 元/噸，擴大至上市后新高，當日國產(chǎn)鎳與進口鎳現(xiàn)貨價差為1700元/噸。周一，現(xiàn)貨市場國產(chǎn)鎳與進口鎳價差950元/噸，金川鎳與進口鎳價差1500元/噸，滬鎳主力合約1507 與無錫電子盤鎳7月合約價差為3070元/噸。

　　我們認為，以國產(chǎn)鎳為交割品的SHFE，與以進口鎳為主要交割品的無錫電子盤鎳，價差有望向現(xiàn)貨市場靠攏，即存在著較大的收斂空間，企業(yè)可以賣出滬鎳買入無錫盤鎳，以獲取價差收斂的收益。

　　從歷史價差圖也可以看到，滬鎳主力合約1507與無錫電子盤鎳7月合約價差均值為1304元/噸，而上周六凌晨價差為4840元/噸，27日夜盤收盤后價差在3070元/噸之上，遠高于差價均值，存在著較大的買無錫盤鎳拋滬鎳的套利空間。

　　二是買LME鎳拋滬鎳。

　　自3月27日滬鎳上市后，滬倫鎳比均值為7.53，4月25日收盤后滬倫比上升至7.66，27日為7.67。可進行買LME鎳賣滬鎳的盤面套利操作。在滬倫鎳比回歸至7.53附近后，平倉出場。

　　綜上所述，基本面來看，短期受進口鎳寬裕、鎳鐵產(chǎn)量下滑、不銹鋼市場成交低迷，產(chǎn)量增速下降等拖累，鎳價上行高度將受到一定的抑制。操作方面，滬鎳與無錫不銹鋼電子盤鎳期貨合約價差擴大至滬鎳上市后新高，滬倫鎳比價上行，建議投資者把握當前的跨市套利機會。

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