自4月22日鄭棉主力1509合約放量拉升以來(lái)，盤(pán)間，上期所、大商所和鄭商所多數(shù)商品紅盤(pán)，其中橡膠、鎳、螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、PVC等漲幅較大。紅火的市場(chǎng)似在隱隱訴說(shuō)，“縱使身陷沙漠，還有希望的綠洲存在”。然而果真如此嗎？

　　棉花大漲的背后

　　大漲源于宏觀面推動(dòng)。近來(lái)，特別是一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，呼吁政策刺激之聲不絕于耳。先是降息，后是降準(zhǔn)，再是放松貨幣。既然股市漲，既然大宗商品是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，那么商品無(wú)理由不漲。于是，?先行，PTA借事故啟動(dòng)，白糖進(jìn)入“牛市”。棉花之火終于開(kāi)燃。

　　漲幅之大源于好貨偏少。從前期鄭商所、中儲(chǔ)棉調(diào)研情況來(lái)看，目前紡織市場(chǎng)因結(jié)構(gòu)升級(jí)，差別化纖維銷路較好，部分大中紡企日子趨好。同時(shí)，企業(yè)普遍反映，市場(chǎng)上商品棉庫(kù)存中，好棉花偏少，無(wú)三絲棉頗受青睞。于是，投資者以為，既然好花少，那就向上炒。漲價(jià)也就成為期市投資者中一方選擇的理由。

　　不拋儲(chǔ)是做多屏障。前期，有關(guān)方面出于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的考慮，發(fā)表談話講拋儲(chǔ)的條件，即當(dāng)新棉銷售達(dá)到一定程度，市場(chǎng)需要棉花之時(shí)。當(dāng)前，新疆棉銷售過(guò)半，消費(fèi)企業(yè)庫(kù)存維持月余，商業(yè)庫(kù)存保持一定水平。因此，被解讀為近期國(guó)儲(chǔ)不會(huì)拋儲(chǔ)，市場(chǎng)壓力消解。

　　市場(chǎng)大幅增倉(cāng)的背后

　　市場(chǎng)大幅增倉(cāng)背后實(shí)際上是兩種力量的對(duì)壘?？辗降囊罁?jù)仍然值得重視。

　　一是高庫(kù)存重壓棉價(jià)。國(guó)庫(kù)1000萬(wàn)噸的庫(kù)存除非可以永久地累積下去，而這種可能并非較大。國(guó)儲(chǔ)吹風(fēng)，意在拋儲(chǔ)，目前不拋，只是等待時(shí)機(jī)而已。橫亙棉價(jià)頭上的大山終將卸掉。

　　二是消費(fèi)低迷不利棉價(jià)。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，近來(lái)國(guó)內(nèi)中大紡企經(jīng)營(yíng)形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)，但普梳中低支純棉紡企業(yè)利潤(rùn)幾無(wú)。究其原因，高價(jià)棉花正在經(jīng)歷被化纖、黏膠替代的慘痛。

　　三是拋儲(chǔ)終將推出。為了去庫(kù)存，政府減少了本年度棉花進(jìn)口配額的發(fā)放，僅限89.4萬(wàn)噸的關(guān)稅內(nèi)配額供應(yīng)。按當(dāng)前市場(chǎng)剩余本年度棉花資源量匡算，在進(jìn)口資源被擋之后，未來(lái)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)將基本維持緊平衡，這就為拋儲(chǔ)創(chuàng)造了條件。儲(chǔ)備就是為了保障供應(yīng)。

　　四是紡企競(jìng)爭(zhēng)力需要低價(jià)棉支持。從調(diào)研企業(yè)的期望程度來(lái)看，為了保持我國(guó)紡織企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)棉價(jià)必須保持與國(guó)際棉價(jià)的正常比價(jià)（1000―2000元/噸），也就是國(guó)內(nèi)棉價(jià)與國(guó)際棉價(jià)正常接軌。目前國(guó)內(nèi)3128B級(jí)棉價(jià)與FCINDEXM1%關(guān)稅下價(jià)差1828元/噸，處于可承受范圍。而滑準(zhǔn)稅下和40%全關(guān)稅下內(nèi)外價(jià)差雖然為負(fù)，但由于下游需求低迷而失去操作意義。因此，本質(zhì)上，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)導(dǎo)致的內(nèi)棉價(jià)高已經(jīng)形成對(duì)國(guó)內(nèi)紡企競(jìng)爭(zhēng)力的傷害。

　　在期現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)處于相對(duì)低位之時(shí)，出現(xiàn)一定的反彈實(shí)屬正常。但由于龐大的庫(kù)存和市場(chǎng)消費(fèi)低迷，后市棉價(jià)上方壓力仍大，做多還需謹(jǐn)慎。

　　（作者單位：永安期貨）