一、全球玉米供應(yīng)較為充裕，或壓制其未來(lái)價(jià)格走勢(shì)

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的4月份供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2014/15年度全球玉米期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1.885億噸，高于3月份預(yù)測(cè)的1.853億噸，也高于2013/14年度的1.7084億噸。與此同時(shí)，供需報(bào)告還預(yù)計(jì)2014/15年度美國(guó)玉米期末庫(kù)存為18.27億蒲式耳，雖小幅低于上月預(yù)期的18.51億蒲式耳，但仍遠(yuǎn)高于2013/14年度的12.32億蒲式耳以及2012/13年度的8.21億蒲式耳。上述數(shù)據(jù)清晰地顯示，全球玉米供應(yīng)依然較為充裕，這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠅褐屏巳蛴衩孜磥?lái)價(jià)格走勢(shì)。

　　二、政策性糧源供應(yīng)啟動(dòng)，玉米市場(chǎng)流通量或漸進(jìn)寬松

　　根據(jù)最新的消息，截至2015年4月15日，臨儲(chǔ)玉米累計(jì)收購(gòu)8106.78萬(wàn)噸，加上去年的7500萬(wàn)噸陳作玉米庫(kù)存，龐大的玉米國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存是制約其漲幅的重要因素之一。通常而言，國(guó)儲(chǔ)糧投放是在收儲(chǔ)結(jié)束后進(jìn)行的，而今年在收儲(chǔ)期內(nèi)即啟動(dòng)拍賣(mài)，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存壓力顯而易見(jiàn)，尤其是2012年產(chǎn)的玉米，更是存在出庫(kù)需求，上述的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦可以佐證國(guó)儲(chǔ)玉米高庫(kù)存水平。與此同時(shí)，臨儲(chǔ)玉米提前入市也是為了緩解市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局，從而讓玉米市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。否則，這會(huì)對(duì)下游需求企業(yè)造成較大的成本壓力。東北地區(qū)農(nóng)戶(hù)開(kāi)始忙于春耕，貿(mào)易商收購(gòu)活動(dòng)基本暫停。近期市場(chǎng)流傳的政策消息相對(duì)偏空，持糧主體心態(tài)受影響，貿(mào)易商出庫(kù)增加，市場(chǎng)供應(yīng)暫時(shí)充裕，糧價(jià)相對(duì)弱勢(shì)。華北地區(qū)玉米在供應(yīng)方出貨意愿增加以及需求方接貨動(dòng)力趨弱的影響下，其價(jià)格走勢(shì)偏弱，貿(mào)易商也于近期開(kāi)始釋放庫(kù)存，使得玉米價(jià)格小幅下行。華北地區(qū)隨著天氣升溫，玉米存儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)加大，且于6月份之前，部分中小貿(mào)易商存在為小麥騰庫(kù)的需求以及資金方面的考慮，近日售糧積極性有所增加，市場(chǎng)上玉米供應(yīng)充裕。銷(xiāo)區(qū)方面，由于臨儲(chǔ)收購(gòu)熱度下降，產(chǎn)區(qū)糧價(jià)缺乏支撐價(jià)格小幅走弱，飼料廠(chǎng)大多持觀望態(tài)度，采購(gòu)需求不旺。未來(lái)影響銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)玉米價(jià)格走勢(shì)的主要因素為進(jìn)口玉米、飼養(yǎng)業(yè)恢復(fù)狀況以及玉米拍賣(mài)等。港口方面，因庫(kù)容緊張和南北方倒掛，貿(mào)易商收購(gòu)積極性下降，加之受庫(kù)存偏高以及拍賣(mài)等因素的影響，北方港口玉米價(jià)格小幅走低。圖1為大連港(601880,股吧)玉米平艙價(jià)格走勢(shì)。南方地區(qū)由于水產(chǎn)養(yǎng)殖尚未全面恢復(fù)，而生豬和禽類(lèi)養(yǎng)殖市場(chǎng)尚處于低迷狀態(tài)，加之銷(xiāo)區(qū)開(kāi)始拍賣(mài)臨儲(chǔ)玉米，均對(duì)南方港口玉米價(jià)格形成一定程度的壓制。

　　三、相關(guān)產(chǎn)品豆粕價(jià)格偏弱，或拖累玉米價(jià)格走勢(shì)企穩(wěn)向好

　　豆粕和玉米都是制作飼料的原料，存在替代關(guān)系，屬于相關(guān)產(chǎn)品范疇。南美大豆上市以及美豆新季度播種面積增加的預(yù)估依然是制約包括豆粕在內(nèi)的全球豆類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的重要因素之一。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆將陸續(xù)到港，且進(jìn)口量較大。根據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年4月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港量為89船537.9萬(wàn)噸，較上月的494.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)8.71%，而4月份進(jìn)口大豆量的5年期平均水平為496萬(wàn)噸。巴西工人罷工在3月上旬基本結(jié)束之后，巴西大豆裝運(yùn)速度加快，未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量規(guī)模較大，其中5月份大豆到港量最新預(yù)估為650萬(wàn)噸左右，6月份預(yù)估為700萬(wàn)噸左右，且進(jìn)口大豆成本較低。油廠(chǎng)目前進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)尚可，以江蘇進(jìn)口大豆為例，截至4月17日，其壓榨利潤(rùn)為49.75元/噸，壓榨利潤(rùn)走勢(shì)如圖2所示。油廠(chǎng)在壓榨利潤(rùn)尚可以及大豆貨源得到有效供應(yīng)的情況下，油廠(chǎng)的開(kāi)機(jī)率將會(huì)顯著提升，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存量或?qū)⒅匦禄厣?。而與此同時(shí)，終端養(yǎng)殖業(yè)需求仍低迷，繼續(xù)影響豆粕消耗速度，飼料企業(yè)采購(gòu)新單較為謹(jǐn)慎，大多以執(zhí)行前期合同為主，油廠(chǎng)豆粕出貨速度依舊較為緩慢。正是由于供應(yīng)寬松需求不濟(jì)，豆粕后市或維持震蕩下滑走勢(shì)。圖3為張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。