3―4月中旬，全球油脂市場(chǎng)經(jīng)歷一波回調(diào)后低位整理。在巴西卡車(chē)工人罷工結(jié)束之后，CBOT豆油回調(diào)至30美分/磅附近，隨后跟隨國(guó)際原油反彈。受累于自身基本面弱勢(shì)，BMD棕櫚油指數(shù)保持振蕩下跌趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)棕櫚油指數(shù)在外盤(pán)影響下，結(jié)束下跌趨勢(shì)后低位整理。

　　東南亞進(jìn)入增產(chǎn)周期，供應(yīng)依舊寬松

　　每年3―9月是馬來(lái)西亞和印尼棕櫚油增產(chǎn)周期，產(chǎn)量將開(kāi)始出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。而隨著產(chǎn)量恢復(fù)，庫(kù)存也將開(kāi)始重建，從7、8月開(kāi)始將以較快速度增長(zhǎng)。因此，后期東南亞棕櫚油產(chǎn)量和庫(kù)存恢復(fù)將對(duì)國(guó)際棕櫚油價(jià)格形成壓力。

　　2月印尼政府將生物柴油補(bǔ)貼從1500印尼盾/公升提升至4000印尼盾/公升；3月將生物柴油的強(qiáng)制摻混率從10%提高到15%，并且還將進(jìn)一步提高到20%。印尼政府的一系列舉措，一方面是為了提升其國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)量，另一方面則希望通過(guò)減少進(jìn)口石油從而減少外匯支出，改善經(jīng)常項(xiàng)目狀況。而根據(jù)15%的摻混率測(cè)算，印尼2014/2015年度棕櫚油總消費(fèi)量將達(dá)到1000萬(wàn)噸，不過(guò)，庫(kù)存消費(fèi)比仍舊上升，供應(yīng)依舊寬松。

　　此外，印尼政府在4月4號(hào)表示，本月將結(jié)束棕櫚油出口零關(guān)稅政策，開(kāi)始征收50美元/噸的出口稅費(fèi)，對(duì)棕櫚油產(chǎn)品征收30美元/噸的出口稅費(fèi)。但其征稅門(mén)檻并未如之前市場(chǎng)傳言調(diào)降，而是保持在750美元/噸。而目前棕櫚油經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期下跌后，BMD棕櫚油基準(zhǔn)合約價(jià)格約605美元/噸。也就是說(shuō)，目前印尼政府宣布的征稅計(jì)劃并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)性影響。相關(guān)分析機(jī)構(gòu)稱(chēng)，若課稅計(jì)劃生效，可能將會(huì)完全作用在印尼國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格上，而對(duì)國(guó)際棕櫚油價(jià)格沒(méi)有影響，因?yàn)樯a(chǎn)商會(huì)通過(guò)降低價(jià)格來(lái)保證出口。

　　國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存走低

　　從1月下旬開(kāi)始，我國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存持續(xù)下降，截至4月14日，港口棕櫚油庫(kù)存50.48萬(wàn)噸，處于歷史低位。主要原因是進(jìn)口量降低。從月度進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，從2014年9月開(kāi)始，棕櫚油月度進(jìn)口量持續(xù)低于往年同期。今年2月，我國(guó)僅進(jìn)口棕櫚油14.39萬(wàn)噸，大幅低于往年同期。排除春節(jié)因素，融資進(jìn)口衰退應(yīng)該是主要原因。ITS及SGS數(shù)據(jù)顯示，4月前10天，我國(guó)從馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油2.9萬(wàn)噸，大幅低于2014年同期，受進(jìn)口融資的影響略見(jiàn)一斑。若后期棕櫚油進(jìn)口持續(xù)低迷，則港口庫(kù)存難見(jiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　豆油庫(kù)存本月或反彈

　　由于生豬養(yǎng)殖行業(yè)尚待恢復(fù)，國(guó)內(nèi)豆粕需求不旺，油廠走貨不暢，豆粕脹庫(kù)導(dǎo)致開(kāi)機(jī)率一直維持在低位。此外，開(kāi)工率偏低的另一個(gè)原因是3月底4月初時(shí)，大豆到港有所延誤，到港量偏低。后期隨著大豆到港量逐漸增加，開(kāi)工率將逐漸恢復(fù)至正常水平。根據(jù)船期預(yù)計(jì)，4月將有550萬(wàn)噸大豆到港，較3月增加50萬(wàn)噸。在開(kāi)工率恢復(fù)的前提下，豆油庫(kù)存或能止跌回升，屆時(shí)或?qū)褐贫褂推诂F(xiàn)貨價(jià)格。而作為替代產(chǎn)品的棕櫚油也將受到影響。

　　目前來(lái)看，決定國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素是港口庫(kù)存。在融資性進(jìn)口衰退的背景下，港口棕櫚油庫(kù)存持續(xù)走低，對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格起到支撐作用。若后期豆油庫(kù)存回升，則將給棕櫚油帶來(lái)一定壓力。而東南亞進(jìn)入增產(chǎn)周期又對(duì)國(guó)際棕櫚油價(jià)格施壓。多空交織下，棕櫚油價(jià)格趨于區(qū)間振蕩。

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