2013/2014年度世界大豆庫存回升趨勢幾成定局，豆類商品價格短期跌勢未盡，上方壓力重重。

　　目前來看，雖然國內(nèi)飼養(yǎng)業(yè)景氣度有所回升對豆粕價格具有一定支撐作用，但美國新作大豆豐產(chǎn)預期和國內(nèi)大豆供給增長預期繼續(xù)給豆粕施壓，豆粕后期或?qū)⒗^續(xù)振蕩尋底。

　　世界大豆供需平衡情況（年度）　　國內(nèi)主要港口進口大豆庫存變化圖

　　雖然7月大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)短暫的高溫少雨天氣，推動CBOT大豆期貨止跌反彈，但是產(chǎn)區(qū)天氣的改善扼殺了反彈勢頭，美豆新作11月合約自7月下旬起連續(xù)下跌，并于上周五收盤時跌破前期低點。當前市場依然密切關(guān)注美國天氣的變化，不過2013/2014年度世界大豆庫存回升趨勢幾成定局，豆類商品價格短期跌勢未盡，上方壓力重重。

　　今夏美豆天氣升水空間有限

　　受春播推遲影響，截至8月4日當周，美國大豆開花率為79%，落后于五年均值的85%；結(jié)莢率為39%，落后于五年均值的51%。不過當周美豆優(yōu)良率回升至64%，明顯好于去年同期遭遇旱災的大豆，并接近常年均值水平。7月前三周，美國中西部地區(qū)的天氣反復無常，盡管炎熱干燥的天氣導致阿肯色州、密蘇里州至愛荷華州局部出現(xiàn)干旱跡象，但惡劣天氣并未持續(xù)，天氣炒作沒能在CBOT市場掀起驚濤駭浪。

　　從NOAA最新的預測結(jié)果來看，8月美豆主產(chǎn)區(qū)天氣涼爽，降水正常或略多的可能性較大，大豆有望順利完成開花、結(jié)莢、灌漿等關(guān)鍵生長期。天氣的不確定性總是一直存在，但基于赤道太平洋(601099,股吧)海域洋流維持正常狀態(tài)的大背景，今夏美國“天氣市”給大豆價格帶來的升水幅度不會很大。若后期秋季早霜風險亦被排除，CBOT大豆期貨或進一步回吐天氣升水。

　　8月報告難改大豆庫存回升趨勢

　　美國農(nóng)業(yè)部7月份的供需報告缺乏亮點，美國2013/2014年度大豆單產(chǎn)水平依然維持2月底預估的44.5蒲式耳/英畝不變。下周一USDA將發(fā)布8月份的月度供需報告，市場預計USDA將根據(jù)7月天氣情況下調(diào)美國大豆單產(chǎn)至42.5—44.5蒲式耳/英畝的區(qū)間內(nèi)，收割面積也可能小幅調(diào)整，從而導致美豆新作產(chǎn)量不及此前預期。然而，在干旱消失的美國中西部地區(qū)，大豆產(chǎn)量好于去年的結(jié)論基本難以改變，美國2013/2014年度大豆期末庫存依然有望較上一年度翻番。

　　雖然目前大豆價格下跌可能影響下半年南美地區(qū)新年度的大豆播種熱情，但是南美地區(qū)耕地資源豐富，且玉米、棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格普遍疲軟，缺乏比價優(yōu)勢，因此南美大豆種植面積將維持高位，如果天氣理想，南美大豆產(chǎn)量或再創(chuàng)新高。近年來，巴西加大了對公路、港口等基礎設施的投資，未來巴西國內(nèi)物流成本的下降還將進一步凸顯巴西大豆生產(chǎn)成本的低廉，從而施壓于全球大豆價格。

　　新年度世界大豆總消費量除了維持人口增加帶來的自然增長外，還將因供應寬裕導致價格下跌而刺激消費，但是豆類商品的人均消費水平缺乏質(zhì)的飛躍，生物能源概念亦受到冷落，因此，在大豆產(chǎn)量持續(xù)恢復的背景下，世界大豆庫存有望攀升至歷史新高水平。

　　國內(nèi)油廠開機率穩(wěn)步回升

　　二季度，壓港的巴西大豆陸續(xù)運抵國內(nèi)，國內(nèi)油廠開機率從6月起穩(wěn)步回升，使得豆粕、豆油庫存快速增加，現(xiàn)貨供應日趨寬松。目前，國內(nèi)進口大豆庫存回升至600萬噸以上的較高水平，足以應付1個月的國內(nèi)壓榨所需，預計8月國內(nèi)油廠仍將維持約60%的較高開機率，豆類商品現(xiàn)貨價格反彈阻力較大。不過，進口大豆的盤面壓榨利潤持續(xù)虧損，國內(nèi)豆類、油脂遠月期貨價格相對被低估，短期或弱勢振蕩，新一輪下跌行情的啟動需要芝加哥市場的刺激。

　　總之，近期美豆的破位下跌不是終點，8月報告出爐之后，豆類期貨價格可能出現(xiàn)振蕩走勢，但世界大豆庫存的回升決定了大豆價格中期的下跌趨勢，平臺整理后，豆類期貨仍有下跌空間。

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